Ngày 1/12, Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX) công bố rằng HashKey Holdings Limited đã vượt qua phiên điều trần niêm yết, chính thức迈出 bước quan trọng hướng tới IPO. JPMorgan Chase, Guotai Junan International và Haitong International đóng vai trò đồng bảo lãnh phát hành. Đợt IPO này dự kiến huy động tới 500 triệu USD, đánh dấu việc nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép tại Hồng Kông này chính thức gõ cửa thị trường vốn.
1. Nền tảng cổ đông mạnh mẽ
Cơ cấu cổ đông của HashKey thể hiện rõ nền tảng “hệ hệ sinh thái Wanxiang”. Chủ tịch kiêm CEO Xiao Feng điều hành công ty từ năm 2019, đồng thời là Phó Chủ tịch Tập đoàn Wanxiang Holdings; Giám đốc không điều hành Lu Weiding là Chủ tịch Tập đoàn Wanxiang. Cả hai sở hữu cổ phần thông qua các công ty con sở hữu 100%. Nền tảng công nghiệp sâu rộng cùng mạng lưới tài nguyên dồi dào mang lại lợi thế chiến lược đáng kể cho HashKey.
2. Bài toán lợi nhuận: Chi tiêu lớn, thua lỗ kéo dài
Mặc dù sở hữu nhiều mảng kinh doanh — bao gồm phí giao dịch, lưu ký tài sản, staking, sự kiện Web3 cùng quản lý tài sản — HashKey vẫn chưa thoát khỏi tình trạng thua lỗ. Trong nửa đầu năm 2025, công ty ghi nhận khoản lỗ hoạt động 402 triệu HKD. Ba khoản chi lớn nhất gồm: chi phí R&D (225 triệu HKD), chi phí marketing (181 triệu HKD) và chi phí hành chính (120 triệu HKD).
Đáng chú ý, chi phí R&D luôn chiếm tỷ trọng rất cao trong doanh thu, liên tục trên 75% trong ba năm gần nhất. Lương nhân viên cũng chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí marketing và hành chính. Tuy nhiên, mức độ hoạt động của người dùng lại khá thấp: đến tháng 6/2025, dù có 1,447 triệu người đăng ký, số khách hàng giao dịch theo tháng chỉ khoảng 14.000 và khối lượng giao dịch có xu hướng giảm.
Ngoài ra, HashKey thường xuyên phát sinh giao dịch liên kết với các đơn vị blockchain thuộc Wanxiang, với tổng chi phí dịch vụ phát triển công nghệ từ năm 2024 đến nay gần 350 triệu HKD. Công ty cho biết các giao dịch này “phù hợp thông lệ thị trường và có lợi thế chi phí”.
3. Bố cục kinh doanh: Giấy phép đầy đủ & mở rộng hệ sinh thái
Hoạt động cốt lõi của HashKey là sàn giao dịch được cấp phép. HashKey Pro đã được Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) phê duyệt, hỗ trợ giao dịch hơn 80 loại tài sản số. Đồng thời, công ty mở rộng sang phái sinh, OTC và các dịch vụ on-chain. Nền tảng staking HashQuark của họ hiện là một trong những đơn vị quản lý tài sản staking lớn nhất châu Á.
Trong lĩnh vực đổi mới, HashKey xây dựng mạng Layer2 Ethereum mang tên HashKey Chain, thúc đẩy token hóa tài sản thế giới thực (RWA); đồng thời đầu tư chiến lược vào CircleTech — nhà cung cấp dịch vụ stablecoin — nhằm đón đầu cơ hội mới từ việc Hồng Kông triển khai “Luật Stablecoin”.
4. Động cơ IPO: Chính sách thuận lợi & làn sóng ngành
Thời điểm HashKey thúc đẩy IPO phù hợp với nhiều yếu tố: Từ năm 2022, Hồng Kông liên tục hoàn thiện khung pháp lý tài sản ảo, tạo không gian phát triển cho các doanh nghiệp tuân thủ; đồng thời, từ năm 2025, làn sóng IPO của các công ty tiền mã hóa bùng nổ trên toàn cầu, với Circle, Bullish và nhiều doanh nghiệp khác lần lượt niêm yết, giúp thị trường đặc biệt chú ý đến lĩnh vực này.
Thông qua IPO, HashKey dự định sử dụng nguồn vốn cho nâng cấp công nghệ, mở rộng thị trường và tăng cường tuân thủ — bao gồm phát triển nền tảng “Crypto-as-a-Service”, củng cố hạ tầng đám mây, mở rộng đội ngũ R&D, đồng thời nâng cao năng lực hợp tác tổ chức và quản trị rủi ro.
5. Kết luận: Bước nhảy quan trọng trong quá trình chuẩn hóa
IPO của HashKey không chỉ là cột mốc quan trọng đối với công ty, mà còn là ví dụ tiêu biểu cho tham vọng của Hồng Kông trong việc xây dựng trung tâm tài sản ảo. Trong bối cảnh ngành đang dần chuẩn hóa và thị trường vốn mở cửa trở lại, HashKey liệu có thể nhờ đợt niêm yết này để vượt qua bài toán lợi nhuận và mở rộng ảnh hưởng hệ sinh thái hay không — vẫn cần thời gian để thị trường trả lời.
