Gần đây, CITIC Securities đã công bố một báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng mức sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 20/11 chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô, chứ không phải do lo ngại thị trường về vỡ bong bóng AI dẫn đến bán tháo hoảng loạn. Báo cáo cho rằng sự điều chỉnh hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ phản ánh nhiều hơn cuộc chơi giữa dữ liệu kinh tế và kỳ vọng chính sách. Trong ngắn hạn, thị trường có thể tiếp tục mô hình biến động cho đến khi cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 12 kết thúc. Trong thời gian này, dòng tiền có thể dần chuyển dịch sang các nhóm ngành phòng thủ để đối phó với biến động do bất ổn gây ra.

I. Yếu Tố Vĩ Mô Chi Phối Điều Chỉnh Thị Trường; Cơ Bản Ngành AI Vẫn Vững Chắc

Đợt sụt giảm gần đây của chứng khoán Mỹ chủ yếu bắt nguồn từ tác động kết hợp của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 9 vượt kỳ vọng và tín hiệu diều hâu từ Fed, làm dấy lên hành vi chốt lời của nhà đầu tư. Mặc dù thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu biên, nhưng áp lực lạm phát và sự bất ổn của chính sách tiền tệ vẫn khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Đáng chú ý, đợt điều chỉnh này không làm lung lay nền tảng của nhóm ngành AI. Báo cáo chỉ ra rằng trong bối cảnh nhu cầu Token tăng theo cấp số nhân, các nút thắt cổ chai chuỗi cung ứng chưa được giải quyết hoàn toàn, cùng với dòng tiền và bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của bốn gã khổng lồ công nghệ, cơ bản của lĩnh vực AI vẫn vững chắc. Kịch bản cực đoan "vỡ bong bóng AI" khó có thể xảy ra trong ngắn hạn.

Ngoài ra, kỳ vọng thu nhập của cổ phiếu Mỹ (đặc biệt là cổ phiếu công nghệ) tiếp tục được điều chỉnh tăng. Đợt rút lui gần đây của chỉ số chủ yếu là do sự thu hẹp hệ số định giá (valuation multiple), chứ không phải do sự suy giảm thực chất về khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Đặc điểm này càng khẳng định thêm mức độ nhạy cảm của thị trường với chính sách vĩ mô đang tăng lên, chứ không phải là mất niềm tin vào các nhóm ngành tăng trưởng.

II. Thị Trường Ngắn Hạn Có Thể Duy Trì Biến Động; Dòng Tiền Chuyển Hướng Sang Nhóm Phòng Thủ

Nhìn về một đến hai tháng tới, CITIC Securities cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ có thể tiếp tục trong phạm vi biến động cho đến khi cuộc họp của Fed vào tháng 12 cung cấp định hướng rõ ràng hơn về lộ trình chính sách tiền tệ. Cuộc họp này rất có thể sẽ trở thành đỉnh điểm của cảm xúc "hoảng loạn diều hâu" trong đợt này. Khi đó, trọng tâm chú ý của thị trường có thể chuyển sang cuộc chơi đề cử Chủ tịch Fed mới của chính quyền Trump. Trong quá trình này, dòng tiền dự kiến sẽ nghiêng từ các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao sang các nhóm phòng thủ, bao gồm các lĩnh vực phòng thủ truyền thống như tiện ích, hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe, cùng với một số ngành công nghiệp vừa được hỗ trợ chính sách vừa có mức độ sôi động tốt.

Báo cáo chỉ ra thêm rằng trong thời kỳ thị trường biến động, nhà đầu tư có thể chú ý đến những nhóm ngành có tầm nhìn thu nhập cao và độ nhạy cảm với lãi suất thấp. Ngoài ra, sau khi sự bất định về chính sách tiền tệ được giải tỏa, thị trường dự kiến sẽ đón nhận một đợt phục hồi sửa chữa, đặc biệt là khi chính sách cắt giảm thuế khởi động vào tháng 1/2026, môi trường lợi nhuận doanh nghiệp và thanh khoản thị trường có thể được cải thiện hơn nữa.

III. Định Hướng Bố Trí Trung - Dài Hạn: Công Nghệ và Chế Tạo Cao Cấp Vẫn Là Chủ Đạo

Mặc dù thị trường ngắn hạn đối mặt với áp lực điều chỉnh, CITIC Securities vẫn lạc quan về cơ hội cấu trúc của thị trường chứng khoán Mỹ trung và dài hạn. Sau khi đề cử Chủ tịch Fed mới được ổn định và chính sách tài khóa dần phát huy tác dụng, chủ đề giao dịch chính của thị trường có thể quay trở lại được thúc đẩy bởi cơ bản. Khuyến nghị nhà đầu tư chú ý đến các nhóm ngành như công nghệ, chế tạo cao cấp, nguyên liệu, cơ sở hạ tầng năng lượng (ví dụ: điện hạt nhân), quốc phòng, chẩn đoán internet và tài chính (ngân hàng). Những lĩnh vực này không chỉ được hưởng lợi từ nâng cấp công nghiệp và hỗ trợ chính sách mà còn có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh và khả năng chống chu kỳ.

Đáng chú ý, AI, với tư cách là cốt lõi của cuộc cách mạng công nghệ dài hạn, quá trình thương mại hóa của nó vẫn đang tăng tốc. Trong bối cảnh chuỗi cung ứng dần được cải thiện và chi tiêu vốn của doanh nghiệp duy trì ở mức cao, các nhóm ngành liên quan đến AI dự kiến sẽ thu hút lại sự ưu ái của dòng tiền trong tương lai.

Kết Luận

Nhìn chung, thị trường chứng khoán Mỹ đang ở trong giai đoạn đan xen của nhiều yếu tố: dữ liệu vĩ mô, kỳ vọng chính sách và điều chỉnh danh mục vốn. Mặc dù biến động ngắn hạn khó tránh khỏi, thị trường không thiếu cơ hội cấu trúc. Trong khi duy trì phân bổ phòng thủ, nhà đầu tư nên theo sát các tín hiệu chính sách từ cuộc họp của Fed vào tháng 12 và động thái đề cử nhân sự Fed mới để chuẩn bị cho giai đoạn luân chuyển tài sản tiếp theo. Duy trì tính linh hoạt chiến lược giữa bất ổn là chìa khóa để nắm bắt cơ hội trong biến động thị trường.