Trên bản đồ đổi mới tài chính Hoa Kỳ, New Hampshire một lần nữa trở thành tâm điểm. Gần đây, tiểu bang này đã chính thức phê duyệt phát hành trái phiếu đô thị đầu tiên của quốc gia được bảo đảm bằng Bitcoin. Bước đi mang tính đột phá này không chỉ đánh dấu một bước tiến thực chất trong sự hội nhập sâu rộng của tài sản kỹ thuật số với thị trường tài chính truyền thống, mà còn mở ra cánh cửa cho thị trường nợ toàn cầu, với quy mô lên tới 140 nghìn tỷ USD, bước vào không gian tiền kỹ thuật số.

Đổi Mới Thể Chế: Tiểu Bang Dẫn Đầu Mà Không Chịu Rủi Ro

Thiết kế của trái phiếu "kênh dẫn" 100 triệu USD này, được Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire (BFA) phê duyệt, phản ánh một mức độ đổi mới thể chế cao. Mặc dù BFA, với tư cách là cơ quan nhà nước, chịu trách nhiệm phê duyệt và giám sát, nhưng bản thân trái phiếu không được bảo đảm bằng tín dụng của tiểu bang hoặc ngân sách từ thuế. Cơ chế cốt lõi của nó cho phép các doanh nghiệp nhận được tài trợ bằng cách thế chấp vượt mức với Bitcoin được lưu giữ tại các tổ chức lưu ký tư nhân. Điều này có nghĩa là BFA chỉ đóng vai trò trung gian, không chịu rủi ro trả nợ, trong khi quyền lợi của nhà đầu tư được bảo vệ bởi tài sản Bitcoin do nền tảng lưu ký BitGo nắm giữ.

Mô hình này tiếp nối lập trường tiên phong của New Hampshire về chính sách tài sản kỹ thuật số. Chỉ vài tháng trước, tiểu bang này đã đi đầu bằng cách thông qua luật cho phép kho bạc nhà nước phân bổ tối đa 5% ngân sách công vào tài sản kỹ thuật số, thiết lập "Kho Dự Trữ Bitcoin Chiến Lược" đầu tiên của quốc gia. Việc ra mắt trái phiếu này có thể được xem như một sự mở rộng và thực hành hơn nữa trong khuôn khổ chính sách này.

Người Thúc Đẩy Chính Sách: Từ Lập Pháp Đến Thực Tiễn

Thống đốc Kelly Ayotte đã đặt nền móng cho cột mốc ngày hôm nay khi ký "Đạo luật Dự trữ Bitcoin Chiến lược" vào tháng Năm. Sau khi trái phiếu được phê duyệt, bà tuyên bố: "New Hampshire một lần nữa đón nhận công nghệ mới nổi với tư cách là người tiên phong bằng cách phát hành trái phiếu được bảo đảm bằng Bitcoin mang tính lịch sử này. Đây không chỉ là một phương pháp tài trợ đổi mới mà còn có thể thu hút nhiều cơ hội đầu tư hơn cho tiểu bang của chúng tôi, củng cố vị thế lãnh đạo của chúng tôi trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số, tất cả trong khi đảm bảo không có rủi ro nào đối với ngân sách tiểu bang hoặc lợi ích của người đóng thuế."

Cấu trúc trái phiếu được thiết kế hợp tác bởi Wave Digital Assets và các chuyên gia trái phiếu đô thị Rosemawr Management, nhằm mục đích tích hợp Bitcoin như một tài sản thế chấp tuân thủ trong khuôn khổ quy định hiện có của thị trường nợ. Dân biểu Cộng hòa Keith Ammon, người đã đưa ra dự luật liên quan, chỉ ra rằng trái phiếu này về cơ bản đóng vai trò như một "hộp cát quản lý" để kiểm tra tính khả thi và ổn định của Bitcoin khi hoạt động như một tài sản thế chấp chất lượng cao trong hệ thống tài chính chính phủ. Ông hình dung thêm: "BFA, với tư cách là một cơ quan tự tài trợ, có khả năng xây dựng các cấu trúc đổi mới này và chứng minh khái niệm. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy các trái phiếu Bitcoin được phát hành trực tiếp bởi chính quyền tiểu bang."

Cơ Chế Hoạt Động: Thiết Kế Thế Chấp Vượt Mức và Giảm Thiểu Rủi Ro

Theo thiết kế trái phiếu, người vay được yêu cầu cung cấp tài sản thế chấp Bitcoin tương đương khoảng 160% giá trị trái phiếu. Cơ chế thế chấp vượt mức này được thiết kế để đệm cho các rủi ro liên quan đến biến động giá Bitcoin. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống khoảng 130% giá trị trái phiếu do biến động thị trường, một quy trình thanh lý được thiết lập trước sẽ được kích hoạt để đảm bảo người nắm giữ trái phiếu có thể được hoàn trả đầy đủ. Keith Ammon nhấn mạnh rằng sự sắp xếp này cho phép các doanh nghiệp giải phóng vốn mà không cần bán Bitcoin của họ hoặc kích hoạt các sự kiện chịu thuế, do đó tăng cường tính thanh khoản của tài sản.

Theo Giám đốc Điều hành BFA James Waller, phí giao dịch được tạo ra từ việc phát hành trái phiếu, cùng với bất kỳ khoản thu nhập tiềm năng nào được tạo ra bởi tài sản thế chấp Bitcoin trong thời gian nắm giữ, sẽ được chuyển vào "Quỹ Phát triển Kinh tế Bitcoin". Quỹ này nhằm mục đích hỗ trợ các dự án đổi mới, hoạt động khởi nghiệp và tăng trưởng doanh nghiệp trong tiểu bang New Hampshire, tạo ra một chu kỳ luân hồi lành mạnh giữa tài sản kỹ thuật số và nền kinh tế địa phương.

Bảo Đảm Pháp Lý và Ý Nghĩa Thị Trường

Cung cấp sự bảo đảm pháp lý cho trái phiếu này là hãng luật trái phiếu đô thị nổi tiếng Orrick. Đối tác Orion McSpring bày tỏ: "Chúng tôi vinh dự được hỗ trợ New Hampshire ra mắt trái phiếu đô thị đầu tiên của quốc gia được bảo đảm bằng tiền điện tử. Đây là một thành tựu mang tính bước ngoặt cho cả lĩnh vực tiền kỹ thuật số và tài chính đô thị."

Mặc dù cho vay thế chấp bằng tiền điện tử đã tồn tại trên thị trường tư nhân trong nhiều năm, nhưng đây là lần đầu tiên trong lĩnh vực tài chính đô thị Hoa Kỳ, vốn nổi tiếng với sự ổn định và bảo thủ. Nếu thực tiễn của New Hampshire thành công, nó có thể cung cấp một mô hình có thể sao chép cho các tiểu bang khác và thậm chí cả thị trường quốc tế. Les Borsai, Đồng sáng lập Wave Digital Assets, lưu ý: "Đây không chỉ là một giao dịch đơn lẻ; nó tượng trưng cho sự ra đời của một thị trường nợ mới. Chúng tôi tin rằng mô hình này chứng minh cách các khu vực công và tư có thể hợp tác để mở khóa giá trị tiềm năng của tài sản kỹ thuật số và dự trữ của chúng một cách có trách nhiệm."

Mở Ra Bức Tranh Rộng Lớn Hơn: Sự Hội Nhập Của Tài Sản Kỹ Thuật Số Và Thị Trường Nợ Toàn Cầu

Thị trường trái phiếu toàn cầu có quy mô tổng thể khoảng 140 nghìn tỷ USD, với thị trường Hoa Kỳ chiếm khoảng 58,2 nghìn tỷ USD, trở thành thị trường thu nhập cố định lớn nhất thế giới. Hiện tại, một lượng lớn tài sản tiền điện tử vẫn tồn tại dưới dạng "dự trữ ngủ đông", không thể tham gia hiệu quả vào sự lưu thông giá trị của hệ thống tài chính. Borsai hình dung rằng trong tương lai, dưới một khuôn khổ quản lý toàn diện, các chức năng tài chính của những dự trữ này nên được kích hoạt thông qua việc tạo ra lợi nhuận, sử dụng làm tài sản thế chấp cho vay và hỗ trợ các dự án kinh tế. Đạt được mục tiêu này đòi hỏi các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí và kế hoạch nghỉ hưu phải dần dần bước vào không gian tài sản kỹ thuật số trong điều kiện rủi ro được kiểm soát.

Trái phiếu được bảo đảm bằng Bitcoin do BFA phát hành cung cấp một ví dụ quan trọng về cách tiền điện tử có thể được tích hợp một cách an toàn và tuân thủ vào hệ thống tài chính truyền thống. Khi những trái phiếu như vậy dần dần nhận được xếp hạng tín dụng, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức dự kiến sẽ tăng lên, sau đó thúc đẩy sự xuất hiện của nhiều sản phẩm có cấu trúc dựa trên công cụ thu nhập cố định và phái sinh, vượt ra ngoài không gian ETF tăng trưởng nhanh trong những năm gần đây. Bước đi nhỏ này của New Hampshire có thể đang âm thầm thúc đẩy cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu hướng tới một vòng tiến hóa mới.