在美國金融創新的版圖上，新罕布什爾州再次成為了焦點。近日，該州正式批准發行美國首支以比特幣作為擔保的市政債券，這一開創性舉措不僅標誌著數位資產與傳統金融市場的深度融合邁出了實質性的一步，更為全球規模高達140萬億美元的債務市場打開了通往數位貨幣領域的大門。

制度創新：州政府牽頭而不承擔風險

此次由新罕布什爾州商業金融管理局（BFA）批准的1億美元「渠道」債券，在設計上體現了高度的制度創新。儘管BFA作為州立機構負責審批與監督，但債券本身並不依賴州政府信用或納稅人資金作為擔保。其核心機制在於，企業可以透過在私人託管機構持有的比特幣進行超額抵押來獲得融資。這意味著，BFA僅扮演中間人角色，不承擔償債風險，而投資者的權益則由BitGo託管平台所持有的比特幣資產作為保障。

這一模式延續了新罕布什爾州在數位資產政策方面的先鋒姿態。就在數月前，該州已率先通過立法，允許州財政部門將最多5%的公共資金配置於數位資產，建立起美國首個「戰略比特幣儲備」。此次債券的落地，可視為該政策框架下的進一步延伸與實踐。

政策推動者：從立法到實踐的跨越

州長凱利·阿約特在今年5月簽署《戰略比特幣儲備法案》時，便已為今天的里程碑埋下伏筆。她在債券獲批後表示：「新罕布什爾州再次以先行者姿態，擁抱新興技術，發行這項具有歷史意義的比特幣支持債券。這不僅是一種創新融資方式，更能為本州吸引更多投資機會，鞏固我們在數位金融領域的領導地位，同時確保不危及州政府資金或納稅人利益。」

該債券的結構設計由Wave Digital Assets與市政債券專業機構Rosemawr Management合作完成，其目標是在現有債務市場規則框架內，將比特幣作為合規抵押品進行整合。提出相關法案的共和黨眾議員基思·阿蒙指出，這項債券實質上是一個「監管沙盒」，用於測試比特幣在政府金融體系中作為優質抵押品的可行性與穩定性。他進一步展望：「BFA作為自籌資金機構，有能力構建此類創新結構並驗證其概念。未來，我們或許將看到由州政府直接發行的比特幣債券。」

運作機制：超額抵押與風險緩釋設計

根據債券設計方案，借款人需提供相當於債券價值約160%的比特幣作為抵押。這一超額抵押機制旨在緩衝比特幣價格波動帶來的風險。若抵押品價值因市場波動下降至債券價值的約130%水平，將觸發預設的清算程序，以確保債券持有人能夠獲得全額償付。基思·阿蒙強調，這種安排使企業能夠在不出售比特幣或不引發應稅事件的前提下盤活資金，增強了資產的流動性。

據BFA執行董事詹姆斯·沃勒姆介紹，債券發行所產生的交易費用，以及比特幣抵押品在持有期間可能產生的收益，將被注入「比特幣經濟發展基金」。該基金旨在支持新罕布什爾州內的創新項目、創業活動與企業成長，形成數位資產與地方經濟之間的良性循環。

法律背書與市場意義

為此債券提供法律擔保的是知名市政債券律師事務所Orrick。該所合夥人奧里恩·芒特斯普林表示：「我們很榮幸能協助新罕布什爾州推出美國首個由加密貨幣支持的市政債券。這對數位貨幣與市政金融領域均具有里程碑意義。」

儘管以加密貨幣為抵押的借貸在私人市場已發展多年，但在美國市政金融這一以穩健、保守著稱的領域尚屬首次。新罕布什爾州的實踐若取得成功，可能為其他各州乃至國際市場提供可複製的範式。Wave Digital Assets聯合創始人萊斯·博爾賽指出：「這不僅僅是一筆獨立的交易，它象徵著一個全新債務市場的誕生。我們相信，這種模式展示了公共部門與私營機構如何協作，以負責任的方式挖掘數位資產及其儲備的潛在價值。」

開啟更大圖景：數位資產與全球債務市場的融合

全球債券市場總體規模約140萬億美元，其中美國市場約佔58.2萬億美元，為全球最大的固定收益市場。目前，大量加密貨幣資產仍以「沉睡儲備」的形式存在，未能有效參與金融系統的價值循環。博爾賽設想，未來應在全面監管的框架下，透過收益獲取、貸款擔保和經濟項目支持等方式，激活這些儲備的金融功能。而實現這一目標，需要養老基金、退休計劃等機構投資者在風險可控的前提下逐步介入數位資產領域。

BFA此次發行的比特幣擔保債券，為加密貨幣如何安全、合規地融入傳統金融體系提供了重要範例。隨著這類債券逐步獲得信用評級，機構投資者的興趣有望提升，進而推動更多基於固定收益工具和衍生品的結構化產品出現，而不只局限於近年來快速增長的ETF領域。新罕布什爾州的這一小步，或許正悄然推動著全球金融基礎設施走向新一輪演進。