Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đang tích cực thúc đẩy siết chặt hơn nữa Quy định về Thị trường Tài sản Crypto của EU (MiCA), nhằm đạt được sự tập trung hóa quy định và tính nhất quán trong thực thi chặt chẽ hơn. Động thái này bắt nguồn từ nhu cầu cấp thiết trong nội bộ EU về kiểm soát rủi ro thị trường crypto, đặc biệt là từ lời kêu gọi chung của nhiều cơ quan quản lý quốc gia như Cơ quan Quản lý Tài chính Pháp (AMF), yêu cầu xác định rõ nguyên tắc lãnh thổ cho các hoạt động giao dịch và khớp lệnh trong khuôn khổ MiCA. Cụ thể, các hoạt động này—bao gồm cả việc vận hành sổ lệnh địa phương—phải được thiết lập trong lãnh thổ EU và chịu sự giám sát toàn diện của các cơ quan quản lý địa phương. Diễn biến này của ESMA có thể trực tiếp dẫn đến việc các nền tảng crypto của EU bị cấm chia sẻ sổ lệnh với các sàn giao dịch ngoài EU, không chịu sự quản lý của MiCA, nhờ đó đảm bảo tính nhất quán và hiệu quả quy định. Lệnh cấm tiềm năng này không chỉ phản ánh quyết tâm tăng cường giám sát tự chủ trong lĩnh vực crypto của EU, mà còn có thể tác động sâu rộng đến cục diện thị trường crypto toàn cầu.

Thứ nhất, động thái của ESMA đánh dấu sự chuyển đổi của EU từ việc xây dựng khuôn khổ sang thực thi sâu rộng trong quản lý tài sản crypto. Kể từ khi được đề xuất, MiCA đã được coi là cột mốc quan trọng trong quản lý crypto toàn cầu, được thiết kế để cung cấp cho các quốc gia thành viên EU một cơ sở pháp lý thống nhất nhằm ứng phó với sự tăng trưởng nhanh chóng và rủi ro tiềm ẩn của tài sản crypto. Tuy nhiên, khi thị trường phát triển, các lỗ hổng quy định dần lộ diện, đặc biệt là vấn đề duy trì trật tự trong các hoạt động xuyên biên giới. Ví dụ, sổ lệnh, với vai trò là thành phần cốt lõi của giao dịch crypto, ghi lại chi tiết các lệnh mua và bán, và cơ chế chia sẻ của chúng vốn nhằm mục đích nâng cao tính thanh khoản và hiệu quả thị trường. Nhưng nếu sổ lệnh liên quan đến các sàn giao dịch ngoài EU và các nền tảng này không chịu sự quản lý của MiCA, nó có thể dẫn đến các vấn đề như lợi dụng chênh lệch quy định, rủi ro an ninh dữ liệu và bảo vệ nhà đầu tư không đầy đủ. Do đó, ESMA hy vọng thông qua quản lý tập trung, bắt buộc các hoạt động quan trọng như vậy phải được bản địa hóa, từ đó lấp đầy các lỗ hổng tiềm năng và đảm bảo mọi giao dịch vận hành minh bạch theo khuôn khổ pháp luật EU.

Thứ hai, lời kêu gọi từ các cơ quan quản lý như AMF của Pháp làm nổi bật sự coi trọng cao độ của nội bộ EU về tính nhất quán quy định. Trong thị trường crypto hiện tại, nhiều nền tảng EU mở rộng cặp giao dịch và bể thanh khoản của họ bằng cách chia sẻ sổ lệnh với các sàn giao dịch bên ngoài, nhưng điều này có thể dẫn đến sự không phù hợp về tiêu chuẩn quy định. Chẳng hạn, các sàn giao dịch ngoài EU có thể tuân theo các quy tắc lỏng lẻo hơn, không đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của EU trong các lĩnh vực như chống rửa tiền (AML), ngăn ngừa thao túng thị trường hoặc quyền riêng tư dữ liệu. Sự khác biệt như vậy không chỉ đe dọa quyền lợi của nhà đầu tư EU mà còn có thể làm suy yếu hiệu lực tổng thể của MiCA. Bằng cách hạn chế các hoạt động khớp lệnh giao dịch trong lãnh thổ EU, các cơ quan quản lý có thể thực hiện kiểm tra tại chỗ, giám sát dữ liệu và ứng phó khẩn cấp hiệu quả hơn, từ đó xây dựng một hệ sinh thái crypto an toàn hơn. Ngoài ra, thay đổi này có thể khuyến khích đổi mới và cạnh tranh trong nội bộ EU, vì các nền tảng địa phương sẽ phải tăng cường cơ sở hạ tầng của chính mình để thay thế cho sự hợp tác xuyên biên giới trước đây.

Tuy nhiên, lệnh cấm tiềm năng này cũng đã châm ngòi cho nhiều cuộc thảo luận và lo ngại trong ngành. Một mặt, những người ủng hộ cho rằng nó có thể ngăn ngừa hiệu quả sự phân mảnh quy định và nâng cao tính liêm chính của thị trường. Ví dụ, sau sự sụp đổ của các sàn giao dịch crypto toàn cầu như FTX vào năm 2022, EU đã trở nên cảnh giác hơn với các rủi ro bên ngoài, và quy định bản địa hóa được xem như một biện pháp then chốt để ngăn ngừa rủi ro hệ thống. Mặt khác, các nhà phê bình chỉ ra rằng hạn chế quá mức có thể kìm hãm tính kết nối toàn cầu của thị trường, dẫn đến giảm thanh khoản, tăng chi phí giao dịch, và cuối cùng ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh của ngành công nghiệp crypto EU. Đặc biệt đối với các nền tảng quy mô vừa và nhỏ, việc mất đi cơ hội hợp tác với các sàn giao dịch ngoài EU có thể buộc họ phải đầu tư nhiều nguồn lực hơn để xây dựng hệ thống sổ lệnh độc lập, điều này trong ngắn hạn có thể làm tăng gánh nặng vận hành.

Từ góc nhìn rộng hơn, sự điều chỉnh chính sách này của ESMA không chỉ đơn thuần là một bản sửa chữa quy định mang tính kỹ thuật, mà còn là một bước quan trọng trong chiến lược chủ quyền số của EU. Khi tài sản crypto ngày càng hòa nhập vào tài chính chủ lưu, EU đang cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa thúc đẩy đổi mới và kiểm soát rủi ro thông qua các quy định như MiCA. Nếu lệnh cấm này cuối cùng được thực thi, nó có thể thúc đẩy các khu vực khác làm theo, hình thành các mô hình quy định mang tính khu vực hơn, từ đó định hình lại cách vận hành của thị trường crypto toàn cầu. Đồng thời, điều này cũng nhắc nhở những người tham gia thị trường, bao gồm cả các sàn giao dịch và nhà đầu tư, cần thích ứng trước với môi trường quy định ngày càng nghiêm ngặt, coi trọng tính tuân thủ và việc bố trí địa phương hóa.

Tóm lại, các biện pháp siết chặt quy định MiCA được ESMA đề xuất, đặc biệt là lệnh cấm tiềm năng chia sẻ sổ lệnh với các sàn giao dịch ngoài EU, phản ánh nỗ lực đào sâu và thống nhất quản lý trong lĩnh vực crypto của EU. Mặc dù thay đổi này có thể mang đến những thách thức ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nó được kỳ vọng sẽ tăng cường sự ổn định và minh bạch của thị trường, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững của nền kinh tế crypto EU. Khi ESMA thu thập phản hồi trong các cuộc tham vấn tiếp theo, hình thức cuối cùng của chính sách này sẽ trở thành chỉ dấu cho sự tiến hóa của quy định crypto toàn cầu.