11月5日，數位資產和基礎設施公司Ripple宣布完成5億美元戰略融資，投後估值達到400億美元——這是該項目自2019年C輪融資（2億美元、100億美元估值）以來的最大一輪外部融資，六年時間估值增長4倍。

本輪融資由Fortress Investment Group與Citadel Securities聯合領投，Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace等機構跟投，創下2025年加密一級市場第三大單筆融資交易，僅次於Polymarket 10月的20億美元戰略融資與Binance 3月的20億美元少數股權交易。

資金用途方面，Ripple表示將重點用於持續併購、RLUSD全球擴張以及合規基礎設施建設。今年以來，Ripple啟動逾40億美元戰略投資計劃，先後收購機構級經紀商Hidden Road（12.5億美元）、企業資金管理平台GTreasury（10億美元）、支付基礎設施Rail（2億美元）與數位資產託管商Palisade（金融未披露）。

據悉，Ripple（又稱瑞波）是由Ripple Labs創建、基於分散式帳本的全球跨境支付網絡，聲稱可以安全、即時和幾乎免費的實現任何規模的全球金融交易。Ripple的業務由跨境支付網絡（RippleNet）、合規穩定幣（RLUSD）、企業級公鏈（XRPL）和機構級併購生態構成。據RootData數據顯示，XRP現價2.33美元，24小時漲7.2%，近一個月下跌20%，全球市值排名第4位，總市值1398億美元，流通量601億枚。

從估值角度看，400億美元估值顯著高於多數同類項目。公開資訊顯示，在穩定幣領域，Circle的紐交所上市市值約為250億美元，Paxos估值約24億美元；在公鏈基礎設施賽道，Polygon估值約70億美元，Sui和Aptos分別約為60億美元和45億美元；在支付網絡賽道，Stellar市值約90億美元。Ripple的高估值部分源於其XRPL公鏈和RLUSD的增長潛力，但也受未上市狀態流動性溢價的影響。Ripple總裁Monica Long表示，公司目前沒有IPO計劃或時間表，這可能延長了投資者退出路徑的不確定性。

分業務來看，在大額融資消息落地之際，11月6日，Ripple發行的合規穩定幣RLUSD總流通量首次突破10億美元。上線僅330天，該穩定幣已躋身DefiLlama全球第11大美元穩定幣，目前流通量為10.22億美元，其中以太坊鏈上8.19億美元，XRP Ledger原生流通2.03億美元。

Ripple總裁Monica Long表示，迄今為止Ripple已處理了近1000億美元的支付量，而RLUSD是用於支付流的「主要穩定幣」。不過，在USDT（1830億美元）和USDC（760億美元）主導的穩定幣市場中，RLUSD的份額佔比較小，仍面臨流動性競爭風險。

XRPL公鏈方面，作為Ripple的技術核心，其已服務全球500多家金融機構，年化交易量接近950億美元。XRPL近期升級引入EVM相容側鏈，並與Polygon CDK合作，提升了智能合約功能。XRPL的DeFi生態相對滯後，DefiLlama數據顯示，XRPL DeFi TVL僅7959萬美元（排名第49），遠不及Solana 101億美元和以太坊747億美元等主流公鏈。

此外，今日消息稱Mastercard將與Gemini和Ripple合作，探索使用XRPL上的RLUSD穩定幣來結算法幣卡交易。Gemini XRP信用卡後台結算全面遷移至XRP Ledger，使用RLUSD實現3秒級最終清算。Mastercard表示，該合作將成為首批由受監管美國銀行使用公共區塊鏈和受監管穩定幣結算傳統卡交易的案例之一，有望降低商家成本。

如此來看，融資為RLUSD增長提供背書，穩定幣規模為信用卡即時結算注入流動性，Mastercard合作驗證合規公鏈替代傳統軌道的可行性，三項進展形成正反饋閉環，或標誌著Ripple從「區塊鏈版SWIFT」構想向實際營收驅動的全球結算基礎設施轉型。

然而目前Ripple正面臨兩大關鍵監管事件。一是XRP現貨ETF審批進展，Grayscale、Bitwise、Franklin Templeton、WisdomTree、Canary Capital、21Shares、CoinShares等七家機構提交的XRP現貨ETF申請，已於11月4日集體更新S-1文件，刪除原定的無限期延遲條款，改為與比特幣、以太坊ETF相同的自動生效機制。最早批次預計於11月13至15日生效，Polymarket預測市場顯示2025年內獲批機率達99%。

值得一提的是，REX-Osprey XRP ETF（代碼XRPR）已於9月18日掛牌，首日成交量達3,770萬美元，創下今年單日首發成交量最高紀錄。若後續7只ETF落地或將吸引更多合規資金進場，為XRP提供更深厚的流動性池，長期有助於平抑極端波動。

二是美國銀行牌照申請，Ripple於2025年7月2日向美國貨幣監理署（OCC）提交設立Ripple National Trust Bank的申請，目前處於120天法定審查期，最晚將於2026年11月2日前出初步結果。根據OCC官網最新狀態，Circle （First National Digital Currency Bank）於6月30日申請，已超120天審查期，仍未獲批；Paxos於8月12日申請，審查中；Coinbase於10月3日申請，審查中。

Ripple屬於較早一批提交者之一，若牌照獲批，RLUSD儲備可直接存入美聯儲主帳戶，實現24/7即時鑄贖，Ripple將成為繼Anchorage Digital之後第二家持有聯邦信託牌照的加密原生企業。這將與XRP ETF形成監管雙重利好，提升機構採用信心與資金流入規模。

整體而言，近日Ripple利好頻發，然而將其業務拆開來看，穩定幣賽道已經紅海，XRPL在公鏈中競爭力不足，跨境支付業務方面仍以傳統支付為主。在多方競爭壓力和監管不確定性下，不管是從合規方面突破還是與萬事達卡聯手，能否撐住400億估值，最終都取決於數據的兌現，市場已經用腳投票。