Vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (gọi tắt là SFC) đã ban hành hai thông tư quan trọng trong cùng một ngày, lần lượt là "Thông tư về việc Mở rộng Sản phẩm và Dịch vụ của Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo" và "Thông tư về việc Chia sẻ Thanh khoản giữa các Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo". Những văn bản này không chỉ đánh dấu bước tiến quan trọng trong chế độ quản lý tài sản ảo của Hồng Kông, mà còn là một động thái chiến lược nhằm giúp Hồng Kông chiếm lĩnh vị thế thể chế trong cuộc cạnh tranh tài sản kỹ thuật số toàn cầu và thúc đẩy sự phát triển ổn định của ngành. Bài viết này sẽ giải thích một cách có hệ thống yếu tố cốt lõi và tác động sâu rộng của hai thông tư này từ các góc độ: nội dung, bối cảnh ra đời, so sánh chính sách, tác động nghiệp vụ và triển vọng tương lai.

I. Tổng quan nội dung cốt lõi của hai thông tư

Thông tư Mở rộng Sản phẩm: Thúc đẩy đa dạng hóa sản phẩm, mở rộng biên giới kinh doanh

"Thông tư về việc Mở rộng Sản phẩm và Dịch vụ của Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo" chủ yếu xoay quanh "đa dạng hóa sản phẩm", với nội dung cốt lõi bao gồm ba khía cạnh:

Thứ nhất, nới lỏng quy định về việc đưa token vào. Đối với tài sản ảo (bao gồm stablecoin) chào bán cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, yêu cầu phải có lịch sử hoạt động 12 tháng đã được bãi bỏ. Stablecoin do các tổ chức phát hành stablecoin được cấp phép phát hành cũng không chịu hạn chế này và có thể được chào bán cho nhà đầu tư bán lẻ. Biện pháp này làm giảm đáng kể ngưỡng niêm yết đối với các token mới nổi, giúp các nền tảng phản ứng nhanh với biến động thị trường và đưa vào các tài sản sáng tạo hơn. Tuy nhiên, các tài sản ảo khác hướng đến nhà đầu tư bán lẻ vẫn cần đáp ứng yêu cầu về lịch sử 12 tháng, phản ánh sự cân bằng của cơ quan quản lý giữa khuyến khích đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.

Thứ hai, cho phép rõ ràng các nền tảng phân phối các sản phẩm liên quan đến tài sản kỹ thuật số và chứng khoán token hóa. Các nền tảng được cấp phép, tuân thủ các quy định hiện hành, có thể phân phối các sản phẩm đầu tư liên quan đến tài sản kỹ thuật số, bao gồm chứng khoán token hóa, và có thể mở tài khoản ủy thác hoặc tài khoản khách hàng để nắm giữ tài sản liên quan cho khách hàng. Điều này có nghĩa là các nền tảng không còn chỉ là địa điểm giao dịch, mà có thể chuyển đổi thành nhà cung cấp dịch vụ tài chính tổng hợp, làm phong phú thêm mô hình kinh doanh của họ.

Thứ ba, cho phép các nền tảng cung cấp dịch vụ lưu ký cho các tài sản kỹ thuật số không được giao dịch trên nền tảng của họ. Các nền tảng có thể thông qua các thực thể liên kết để lưu ký tài sản kỹ thuật số chưa được niêm yết giao dịch cho khách hàng, nhưng phải tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt về thẩm định và kiểm soát rủi ro. Quy định này mở rộng nguồn thu cho các nền tảng và cũng cung cấp giải pháp quản lý tài sản toàn diện hơn cho người dùng.

Thông tư Chia sẻ Thanh khoản: Xây dựng nhóm thanh khoản xuyên biên giới, nâng cao hiệu quả thị trường

"Thông tư về việc Chia sẻ Thanh khoản giữa các Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo" tập trung vào "tích hợp thanh khoản", nhằm mục đích cho phép các nền tảng được cấp phép và các nền tảng liên kết ở nước ngoài tích hợp sổ lệnh, hình thành nhóm thanh khoản chung, đạt được khớp lệnh và thực hiện giao dịch xuyên nền tảng. Thông tư này đưa ra các yêu cầu quản lý có hệ thống đối với hoạt động chia sẻ thanh khoản:

Một là, các bên hợp tác phải là nền tảng nước ngoài tuân thủ, và khu vực pháp lý của họ phải có khuôn khổ quản lý phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế.

Hai là, phải thiết lập cơ chế thanh toán giao ngay (DvP), thành lập quỹ dự trữ để ứng phó với rủi ro thanh toán và thực hiện giám sát thời gian thực.

Ba là, cần thiết lập kế hoạch giám sát thị trường thống nhất để ngăn ngừa hành vi sai trái thị trường xuyên biên giới.

Bốn là, nền tảng phải chịu mọi trách nhiệm giao dịch và phải công bố đầy đủ rủi ro liên quan cho khách hàng.

Những quy định này vừa khuyến khích các nền tảng nâng cao độ sâu và hiệu quả giao dịch thông qua chia sẻ thanh khoản, vừa nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cách ly rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.

II. Bối cảnh sâu xa của việc ban hành thông tư

Hội nhập tiêu chuẩn quốc tế, nâng cao năng lực cạnh tranh thể chế

Những năm gần đây, hệ thống quản lý tài sản ảo toàn cầu được xây dựng nhanh chóng. Các tổ chức quốc tế như Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính và Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán đã đưa ra nhiều khuyến nghị tiêu chuẩn, nhấn mạnh tính nhất quán trong quản lý, bảo vệ nhà đầu tư và phòng ngừa rủi ro. Động thái này của Hồng Kông là một phản ứng tích cực với sự đồng thuận quản lý quốc tế, nhằm nâng cao khả năng tương thích của chế độ quản lý với tiêu chuẩn quốc tế và tăng cường năng lực cạnh tranh quốc tế. Đặc biệt trong bối cảnh Singapore, Dubai, EU và các nơi khác lần lượt ban hành khuôn khổ quản lý tài sản ảo, Hồng Kông cần khẩn trương duy trì vị thế dẫn đầu ở cấp độ thể chế để thu hút vốn và nhân tài toàn cầu.

Củng cố vị thế trung tâm tài chính bằng tài sản kỹ thuật số

Tài sản ảo là một hướng đi then chốt để Hồng Kông củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế và phát triển nền kinh tế số. "Lộ trình ASPIRe" được công bố vào tháng 2 năm 2025 đã nêu rõ hai trụ cột là "Sản phẩm" và "Kết nối" để thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Các thông tư lần này chính là sự triển khai cụ thể của lộ trình đó ở cấp độ chính sách, phản ánh định hướng chính sách của Hồng Kông trong việc khuyến khích đổi mới và mở rộng độ sâu thị trường trong điều kiện rủi ro có thể kiểm soát. Hồng Kông kỳ vọng thông qua lợi thế thể chế, xây dựng "Trung tâm Tài sản Kỹ thuật số", hình thành lợi thế tiên phong trong các lĩnh vực như token hóa tài sản, thanh toán xuyên biên giới, chứng khoán kỹ thuật số.

Đối phó cạnh tranh đồng nhất, nâng cao năng lực cạnh tranh tổng hợp

Hiện tại, các nền tảng giao dịch tài sản ảo của Hồng Kông đang phải đối mặt với các vấn đề như sản phẩm đồng nhất, thanh khoản phân tán và áp lực cạnh tranh từ các nền tảng quốc tế ngày càng gia tăng. Việc nới lỏng phạm vi sản phẩm và giới thiệu cơ chế chia sẻ thanh khoản sẽ giúp nâng cao năng lực dịch vụ tổng hợp và hiệu quả thị trường của các nền tảng địa phương, thu hẹp khoảng cách với các nền tảng chủ lực toàn cầu. Đặc biệt là về độ sâu giao dịch, loại tài sản và trải nghiệm người dùng, các nền tảng Hồng Kông cần khẩn trương đạt được sự phát triển nhảy vọt thông qua đổi mới thể chế.

III. So sánh điểm giống và khác nhau giữa hai thông tư

Điểm giống nhau: Tiến bộ trong ổn định, cân bằng phát triển và rủi ro

Cả hai thông tư đều có mục tiêu kép là "thúc đẩy phát triển thị trường, phòng chống rủi ro tài chính", phản ánh tư duy quản lý "tiến bộ trong ổn định" của SFC. Chúng đều là những bước quan trọng trong việc tinh chỉnh và hệ thống hóa chế độ quản lý tài sản ảo của Hồng Kông, nhằm nâng cao sức sống thị trường và lòng tin của nhà đầu tư. Về phương pháp quản lý, cả hai đều nhấn mạnh đường cơ sở tuân thủ, yêu cầu các nền tảng tăng cường kiểm soát rủi ro, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư trong khi mở rộng kinh doanh.

Điểm khác biệt: Hai động lực song song: Đổi mới sản phẩm và cơ sở hạ tầng thị trường

"Thông tư Mở rộng Sản phẩm" tập trung vào "đổi mới sản phẩm", thông qua việc nới lỏng tiếp cận token, cho phép phân phối và lưu ký đa dạng tài sản, mở rộng biên giới kinh doanh và nguồn thu của nền tảng; "Thông tư Chia sẻ Thanh khoản" lại chú trọng vào "cơ sở hạ tầng thị trường", thông qua tích hợp thanh khoản để nâng cao hiệu quả giao dịch, tối ưu hóa việc phát hiện giá, tăng cường sức hấp dẫn toàn cầu của thị trường Hồng Kông.

Nói một cách đơn giản, thông tư trước giải quyết vấn đề "có gì để giao dịch", thông tư sau giải quyết vấn đề "làm thế nào để giao dịch hiệu quả hơn". Hai thông tư bổ sung cho nhau, cùng tạo thành động cơ kép cho sự phát triển thị trường tài sản ảo Hồng Kông.

IV. Tác động đến hoạt động của nền tảng

Ngắn hạn: Cơ hội và thách thức song hành

Trong ngắn hạn, các nền tảng được cấp phép sẽ đón nhận cơ hội mở rộng kinh doanh. "Thông tư Mở rộng Sản phẩm" cho phép nền tảng nhanh chóng niêm yết các token mới nổi và stablecoin, phân phối chứng khoán token hóa và sản phẩm tài sản kỹ thuật số, và mở rộng thị trường dịch vụ lưu ký; "Thông tư Chia sẻ Thanh khoản" cho phép nền tảng tiếp cận thanh khoản toàn cầu, nâng cao độ sâu giao dịch và trải nghiệm khách hàng.

Tuy nhiên, các nền tảng cũng phải đối mặt với thách thức về chi phí tuân thủ gia tăng. Họ cần tăng cường thẩm định, kiểm soát rủi ro, xây dựng hệ thống và công bố thông tin, đặc biệt trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, giám sát thị trường và bảo vệ tài sản khách hàng, phải đầu tư nguồn lực tương ứng để đáp ứng yêu cầu quản lý. Các nền tảng vừa và nhỏ nếu không thể chịu được các chi phí này có thể phải đối mặt với rủi ro bị đào thải hoặc hợp nhất.

Trung và dài hạn: Thúc đẩy tái cấu trúc cơ cấu thị trường

Xét về trung và dài hạn, hai chính sách này sẽ thúc đẩy tái cấu trúc cơ cấu thị trường. Việc nâng cao năng lực sản phẩm và dịch vụ sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ hơn tham gia, mở rộng quy mô thị trường; tích hợp thanh khoản sẽ đẩy nhanh sự phân hóa giữa các nền tảng, những nền tảng có lợi thế về công nghệ và kiểm soát rủi ro sẽ nổi bật; Hồng Kông có khả năng trở thành trung tâm đổi mới sản phẩm tài sản kỹ thuật số và giao dịch xuyên biên giới của Châu Á, tăng cường giá trị nút mạng trong mạng lưới tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

V. Triển vọng Phát triển và Quản lý Tài sản Kỹ thuật số tại Hồng Kông

Việc ban hành hai thông tư này đánh dấu một giai đoạn mới trong quản lý tài sản ảo của Hồng Kông, chuyển từ "tiếp cận thận trọng" sang "phát triển chính xác". SFC không chỉ hội nhập hệ thống với quốc tế mà còn thể hiện tầm nhìn và tính hệ thống trong thiết kế chính sách.

Trong tương lai, Hồng Kông có thể tiếp tục đào sâu ở các khía cạnh sau:

• Từng bước đưa nhiều loại tài sản kỹ thuật số hơn vào tầm ngắm quản lý, chẳng hạn như RWA, giao thức DeFi, v.v.

• Thúc đẩy hợp tác quản lý xuyên biên giới, thiết lập cơ chế công nhận lẫn nhau đa phương, nâng cao hiệu quả phối hợp quốc tế.

• Khám phá ứng dụng của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương trong giao dịch tài sản ảo, nâng cao hiệu quả và an toàn thanh toán.

• Tăng cường năng lực quản lý công nghệ, sử dụng các công cụ như phân tích blockchain, giám sát AI để nâng cao hiệu quả thực thi.

Việc SFC Hồng Kông lần này liên tiếp ban hành hai thông tư, vừa là hành động kịp thời đáp ứng nhu cầu phát triển thị trường, vừa là một nước cờ chiến lược bố trí cho tương lai tài chính kỹ thuật số. Trong điều kiện đảm bảo sự ổn định của thị trường, thông qua hai động lực song song "mở cửa sản phẩm, kết nối thanh khoản", Hồng Kông đang tiến bước vững chắc hướng tới xây dựng một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số có năng lực cạnh tranh quốc tế. Đối với những người tham gia thị trường, chỉ bằng cách nắm bắt lợi ích chính sách và củng cố nền tảng tuân thủ, họ mới có thể vững vàng tiến xa trong làn sóng này.