槓桿比率 (Leverage Ratio)

什麼是槓桿比率？
槓桿比率是指正股市場價格與購買一股正股所需權證市價的比例，計算公式為：
槓桿比率 = 正股股價 ÷ (權證價格 ÷ 認購比率)

槓桿比率可用來衡量「以小博大」的放大倍數。槓桿比率越高，投資者的潛在盈利越高，但同時可能承擔的虧損風險也越大。

槓桿比率反映的是直接買入正股或買入認購證來「控制」一股正股所需的資金比例。例如，若槓桿比率為10倍，意味著用買入一股正股的資金，可以買入10份權證。換句話說，投入權證的資金為1000元時，對應控制的股票價值為10000元。這反映了權證放大投資額的能力，但並不能直接反映權證與正股在市場中的實際漲跌比例（即投資收益的放大倍數）。若投資者僅以槓桿比率來評估權證的潛在回報，結果可能不準確。

槓桿比率的表現
認股證的吸引力在於能以較小資金博取較大回報。投資者只需投入少量資金，就有機會獲得與正股投資相似甚至更高的回報率。然而，許多投資者在選擇認股證時，容易混淆「槓桿比率」和「實際槓桿比率」，這兩者有何區別？投資時應關注哪一個？

要判斷是否混淆這兩個概念，可以思考以下問題：
假設同一股票有兩隻認股證可供選擇，認股證A的槓桿比率為6.42倍，認股證B的槓桿比率為16.2倍。當正股價格上漲時，哪一隻認股證的漲幅更大？許多人可能會選擇B。但實際上，評估認股證的潛在漲幅應比較「實際槓桿比率」而非槓桿比率。由於問題中缺乏足夠資料，因此無法直接得出結論。

槓桿比率的計算公式：
槓桿比率 = 正股現貨價 ÷ (認股證價格 × 換股比率)

槓桿比率反映的是投資正股與投資認股證的成本比例。例如，若槓桿比率為10倍，僅表示投資認股證的成本是正股的十分之一，並不意味著正股上漲1%，認股證價格就會上漲10%。

以下兩隻認購證的到期日和引申波幅相同，但行使價不同。從表中可見，行使價較高的認購證價格通常較低，槓桿比率則較高。但如果投資者僅以槓桿比率來預測認股證的潛在漲幅，實際表現可能會令人失望。例如，當正股上漲1%時，槓桿比率為6.4倍的認股證A實際僅上漲4.2%（而非6.4%），而槓桿比率為16.2倍的認股證B實際僅上漲6%（而非16.2%）。

實際槓桿比率
要預測認股證的漲跌幅，應關注「實際槓桿比率」，其計算方式為：
實際槓桿比率 = 對沖值 × 槓桿比率

實際槓桿比率能幫助投資者了解，當正股價格變動1%時，認股證的理論價格會變動多少百分比。若投資者希望爭取更高回報，實際槓桿比率是更實用的參考指標。但需注意，實際槓桿比率的數據是基於假設其他因素（如引申波幅及市場因素）不變，且僅反映正股在短期內的價格變動對認股證的影響。因此，投資者不應認為提供10倍實際槓桿的認股證，其漲跌幅在任何時候都是正股的10倍。

最後提醒投資者，實際槓桿比率猶如一把雙刃劍——看對正股走勢時可獲更高利潤，但看錯時也會承受更大損失。因此，投資者不應只關注潛在回報，還需評估風險，以在風險與回報之間取得平衡。

槓桿比率的計算
多數投資者交易權證，是因為權證具有財務槓桿效應，能放大正股價格的波動，使投資者以較少資金獲得接近或超過正股的投資回報。

槓桿比率的計算公式為：

槓桿比率 = 標的證券價格 ÷ (權證價格 ÷ 行權比例)

槓桿比率反映的是投資權證與直接投資正股的成本比例。例如：

• 正股價格：10元

• 行權價：8.5元

• 認購權證價格：0.2元

• 行權比例：10:1（數值為0.1）

若投資者直接買入1手正股（100股），需花費1000元；若買入權證並控制相同數量（100股）的正股，則需買入100 × 10 = 1000份權證，成本為0.2 × 1000 = 200元。權證到期行權後，投資者可持有100股正股，因此槓桿比率 = 10 ÷ (0.2 ÷ 0.1) = 5倍，表示權證的初期成本僅為正股的五分之一。由此可見，投資者僅需投入五分之一的資金即可控制100股股票，因此槓桿比率也被稱為「控股比率」。

什麼是槓桿率？
槓桿率一般指資產負債表中總資產與權益資本的比率。高槓桿率意味著在經濟繁榮時期，金融機構可獲得較高的權益收益率，但當市場逆轉時，也可能面臨收益大幅下降的風險。商業銀行、投資銀行等金融機構通常採用槓桿經營模式。次貸危機前，美國商業銀行的槓桿率通常為10-20倍，投資銀行的槓桿率則約為30倍。