Ngày 30/10, nghị quyết mới nhất của Fed đã cắt giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản xuống 3.75%-4.00%, phù hợp với kỳ vọng thị trường. Nhưng tuyên bố FOMC của Fed lại cho thấy, quyết định lãi suất lần này gặp phải tình huống hiếm gặp "cả diều hâu và bồ câu cùng bay". Sau đó, Powell tại cuộc họp báo cũng đã bất ngờ có những phát biểu thiên về "diều hâu", làm giảm kỳ vọng về khả năng Fed tiếp tục cắt lãi suất vào tháng 12, gây ra lo ngại trên thị trường. Sau khi nghị quyết lãi suất của Fed được công bố, các thị trường chính toàn cầu phản ứng mạnh mẽ, chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, vàng, tiền mã hóa đều lao dốc mạnh trong phiên, USD tăng mạnh.

Việc cắt lãi suất của Fed vào tháng 10 đã diễn ra như dự kiến, nhưng tại sao bất đồng nội bộ vẫn không thể giải tỏa, nguyên nhân phát biểu bất ngờ "diều hâu" của Powell là gì, giải thích thế nào, và tiếp theo thị trường sẽ diễn biến ra sao?

I. Việc Cắt Lãi Suất Tháng 10 Đến Như Dự Kiến, Nghi Ngờ Về Khả Năng Tiếp Tục Cắt Lãi Suất Vào Tháng 12

Rạng sáng nay, Fed đã công bố nghị quyết lãi suất tháng 10, cắt giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản xuống 3.75%-4.00%, đây là cuộc họp thứ hai liên tiếp cắt giảm lãi suất, phù hợp với kỳ vọng thị trường. Đây cũng là lần cắt lãi suất thứ năm kể từ tháng 9/2024. Nhưng tuyên bố FOMC được công bố sau đó cùng hàng loạt phát biểu từ cuộc họp báo của Powell đã làm giảm kỳ vọng về khả năng Fed tiếp tục cắt lãi suất vào tháng 12, gây ra lo ngại trên thị trường. Theo "FedWatch" mới nhất từ CME, xác suất Fed cắt lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 67.8%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 32.2%. Xác suất Fed cắt lãi suất tích lũy 25 điểm cơ bản đến tháng 1 năm sau là 56%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 21.5%, xác suất cắt lãi suất tích lũy 50 điểm cơ bản là 22.5%. Dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy thị trường đang đặt cược vào nghị quyết lãi suất tháng 12 của Fed. Trước khi công bố nghị quyết lần này, xác suất thị trường đặt cược cho việc tiếp tục cắt lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 90%, sau khi công bố nghị quyết, xác suất này đã giảm xuống 69%. Trong khi đó, xác suất thị trường đặt cược cho việc tạm dừng cắt lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên 30%.

Sau khi nghị quyết lãi suất được công bố, thị trường tài sản chính toàn cầu phản ứng mạnh mẽ. Chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, vàng, tiền mã hóa đều lao dốc mạnh trong phiên, Bitcoin và Ethereum đều từng giảm hơn 3%. Lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ tăng mạnh toàn diện, kỳ hạn 2 năm và 10 năm đều tăng hơn 10 điểm cơ bản, USD từng quay trở lại trên mốc 99. Nvidia lại lập kỷ lục mới, đóng cửa tăng gần 3%, vốn hóa thị trường vượt 5 nghìn tỷ USD. Cuối cùng, với sự hỗ trợ của Nvidia, Nasdaq đóng cửa tăng 0.55%, S&P 500 đóng cửa đi ngang, Dow Jones giảm 0.16%.

Thị trường đã từ lâu kỳ vọng vào quyết định cắt lãi suất tháng 10 của Fed, và cũng hy vọng nó sẽ kích thích nền kinh tế toàn cầu và các thị trường tài sản chính. Nhưng cùng với những giải thích chính sách từ tuyên bố FOMC và cuộc họp báo của Powell, thị trường nghi ngờ về khả năng Fed tiếp tục cắt lãi suất vào tháng 12, cũng làm dấy lên lo ngại từ các nhà đầu tư.

II. Tuyên Bố FOMC Vẫn Cho Thấy Sự Bất Đồng Nội Bộ Fed

Tuyên bố FOMC của Fed lần này thông báo sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán (QT) vào ngày 1 tháng 12. Sau khi kết thúc QT vào ngày 1/12, tiền gốc được mua lại từ chứng khoán thế chấp sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn. Bắt đầu từ ngày 1/12, tất cả các khoản thanh toán gốc trái phiếu kho bạc Mỹ đến hạn sẽ được gia hạn. Tuyên bố FOMC cũng thông báo cắt giảm lãi suất chiết khấu từ 4.25% xuống 4%, và lãi suất mua lại đảo ngược qua đêm từ 4% xuống 3.75%. Tuyên bố cho biết dữ liệu hiện có cho thấy nền kinh tế đang mở rộng với tốc độ vừa phải, và sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế vẫn cao. Kể từ đầu năm, lạm phát đã tăng lên và vẫn ở mức cao. Ủy ban đang theo dõi chặt chẽ các rủi ro đối với hai mặt nhiệm vụ kép, và cho rằng rủi ro giảm về mặt việc làm đã tăng lên.

Tuyên bố FOMC của Fed cho thấy nghị quyết lãi suất lần này của Fed gặp phải tình huống hiếm gặp "cả diều hâu và bồ câu cùng bay". Thống đốc Fed Stephen Milan tại cuộc họp thứ hai liên tiếp ủng hộ mức cắt lãi suất mạnh mẽ hơn, cho rằng nên cắt một lần 50 điểm cơ bản thay vì mức 25 điểm cơ bản được thực hiện; trong khi đó, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid đứng trên lập trường diều hâu phản đối bất kỳ biện pháp cắt giảm lãi suất nào, chủ trương giữ nguyên lãi suất; các thống đốc khác đều bỏ phiếu ủng hộ nghị quyết lãi suất lần này của Fed. Cuộc họp có sự phản đối hai chiều như vậy lần cuối xuất hiện vào tháng 9/2019, phản ánh sự phân hóa đáng kể trong đánh giá triển vọng kinh tế nội bộ Fed.

Tuyên bố FOMC thể hiện sự bất đồng rõ rệt trong nội bộ Fed, nói rõ trong bối cảnh chính phủ Mỹ "đóng cửa" và thiếu nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng để tham khảo, Fed thiếu nhận thức rõ ràng và thống nhất về đánh giá tình hình kinh tế cũng như cách hoạch định chính sách trong tương lai.

III. Phát Biểu Bất Ngờ "Diều Hâu" Của Powell Gây Lo Ngại

Chủ tịch Fed Powell sau đó tại cuộc họp báo đã giải thích về quyết định cắt lãi suất lần này và tình hình kinh tế, đồng thời trả lời câu hỏi của phóng viên. Powell cho biết dữ liệu hiện có cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ không có nhiều thay đổi, đang mở rộng vừa phải. Dữ liệu trước khi đóng cửa cho thấy nền kinh tế có thể đang hướng tới quỹ đạo vững chắc hơn; việc đóng cửa chính phủ sẽ tạm thời kéo lùi hoạt động kinh tế. Ông cho biết mức lạm phát vẫn còn hơi cao, kỳ vọng lạm phát gần đây đã tăng lên; Fed cần quản lý rủi ro lạm phát kéo dài hơn, có trách nhiệm đảm bảo nó không trở thành vấn đề dai dẳng. Về ảnh hưởng của vấn đề thuế quan, Powell cho biết, trong kịch bản cơ sở hợp lý, tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ là tạm thời.

Về vấn đề lao động và việc làm, Powell cho biết thị trường lao động dường như đang dần hạ nhiệt; bằng chứng hiện có cho thấy số lượng sa thải và tuyển dụng vẫn thấp; rủi ro giảm đối với việc làm dường như đã tăng lên. Ông cho biết dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp các bang truyền tải tín hiệu mọi việc vẫn như cũ; số đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp cho thấy thị trường lao động chỉ đang hạ nhiệt dần dần, không suy giảm nhanh rõ rệt; nếu dữ liệu cho thấy thị trường lao động được cải thiện, nó sẽ ảnh hưởng đến quyết sách.

Về việc Fed sẽ kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán, Powell cho biết áp lực thị trường tiền tệ yêu cầu điều chỉnh ngay lập tức hoạt động bảng cân đối kế toán; tháng 12 sẽ bước vào giai đoạn tiếp theo của bảng cân đối kế toán, trong ngắn hạn sẽ duy trì ổn định. Thanh khoản thị trường tiền tệ đã thắt chặt trong ba tuần qua, tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán mang lại ít lợi ích; dự trữ ngân hàng chỉ cao hơn một chút so với mức dồi dào, quyết định về bảng cân đối kế toán cho thị trường một thời gian để thích ứng. Ông cho biết đã "xuất hiện dấu hiệu rõ ràng" cho thấy đã đến lúc dừng thắt chặt định lượng; chiến lược tái đầu tư sẽ làm cho kỳ hạn đáo hạn bình quân gia quyền gần hơn với khối lượng chứng khoán chưa thanh toán.

Về nghị quyết lãi suất lần này của Fed, Powell đã giải thích. Powell cho biết không có lĩnh vực nào của nền kinh tế xuất hiện suy thoái rõ rệt, nhìn chung, tình hình kinh tế rất tốt. Ông cho biết, tin rằng Fed cho đến nay trong năm nay đã thực hiện hành động đúng đắn. Powell nhắc lại, không tồn tại con đường chính sách không rủi ro, sự cân bằng rủi ro đã thay đổi. Việc cắt lãi suất của Fed là "một bước nữa hướng tới lập trường chính sách trung lập hơn"; logic quản lý rủi ro cũng áp dụng cho việc cắt lãi suất hôm nay, việc cắt lãi suất tháng 10 có cùng logic quản lý rủi ro với việc cắt lãi suất tháng 9. Ông cho biết Fed không thể chỉ dựa vào một công cụ để đồng thời đối phó với rủi ro việc làm và lạm phát. Powell đồng thời cũng cho biết, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 "còn lâu mới" trở thành hiện thực, ám chỉ Fed không chắc chắn về việc có tiếp tục cắt lãi suất vào tháng 12 hay không.

Kỳ vọng của thị trường về việc cắt lãi suất tháng 10 đã cạn kiệt, vẫn mong đợi Fed có thể tiếp tục cắt lãi suất vào tháng 12 để kích thích các tài sản chính tiếp tục tăng, nhưng phát biểu bất ngờ thiên về "diều hâu" của Powell đã phủ một bóng mờ lên niềm tin thị trường.

IV. Làm Thế Nào Để Giải Thích Nghị Quyết Lần Này Của Fed

Nhận xét về bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell liên quan đến quyết định này của Fed, phóng viên Wall Street Journal - "người phát ngôn của Fed" Nick Timiraos cho biết: "Cuộc họp báo của Powell cho thấy FOMC nói chung không đồng ý với mức định giá cao trước đó của thị trường cho việc cắt lãi suất tháng 12." Nick Timiraos cho biết cuộc họp FOMC tháng 10 có điểm khác biệt ở các khía cạnh sau. Biểu đồ chấm tháng 9 cho thấy sự chia rẽ trong Ủy ban: đa số thiên về tiếp tục cắt lãi suất như một công cụ quản lý rủi ro, nhưng một bộ phận đáng kể lại cho rằng không cần thiết phải cắt lãi suất. Thông thường, dữ liệu có thể giúp hòa giải sự khác biệt này. Tuy nhiên, do thiếu các dữ liệu cấp cao giữa các cuộc họp FOMC để hoàn thiện triển vọng, nên các thành viên có ít lý do hơn để thay đổi lập trường.

Nhà phân tích Omair Sharif của Inflation Insights cho rằng việc chính phủ Mỹ đóng cửa và thiếu hụt dữ liệu kinh tế chính thức liên quan có thể cản trở kế hoạch cắt lãi suất lần thứ ba liên tiếp vào tháng 12 của Fed. Liệu các quan chức có yên tâm cắt lãi suất một lần nữa hay không nếu vào cuộc họp ngày 10/12, không có dữ liệu chính thức phản ánh hoạt động kinh tế tháng 10 và tháng 11. Họ có thể khó đạt được sự đồng thuận về việc cắt lãi suất thêm một lần nữa, đặc biệt là xem xét sự chia rẽ nội bộ FOMC được thể hiện trong biểu đồ chấm tháng 9.

Nhà phân tích Joseph Richter cho biết: "Đường cong lợi suất thu hẹp theo hướng gấu sau khi Powell nói việc cắt lãi suất tháng 12 chưa phải là chắc chắn, theo quan điểm của chúng tôi là hơi quá." "Mặc dù Fed có thể không cắt lãi suất tại mỗi cuộc họp (mặc dù chúng tôi nghĩ họ sẽ cắt), nhưng chúng tôi cho rằng những nhận xét này là một nỗ lực để giành lại quyền lựa chọn. Thị trường sẽ hiểu đây là diều hâu, nhưng nó chưa chắc đã thành hiện thực."

Vincent Reinhart, chuyên gia kinh tế trưởng tại NY Mellon Investment Management và là cựu cố vấn cấp cao Fed, cho rằng với tình trạng chân không dữ liệu, "dữ liệu phải chứng minh rằng nới lỏng hơn nữa là không hợp lý, đó là một ngưỡng cao," vì vậy ông nói thêm, "Họ thực sự khó mà không cắt lãi suất vào tháng 12. Tiếp tục đi dễ dàng hơn là dừng lại."

James Bullard, Hiệu trưởng Trường Kinh doanh Purdue University và là cựu Chủ tịch Fed St. Louis, cho rằng triển vọng cắt lãi suất tháng 12 "tinh tế hơn một chút so với những gì thị trường hiện nghĩ." Ông chỉ ra rằng chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ và tăng trưởng kinh tế, cùng với những thất bại lạm phát gần đây, có thể là lý do để làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất. "Anh đã đặt quá nhiều cược vào sự chậm lại trong báo cáo việc làm phi nông nghiệp," Bullard nói. Ông cũng đặt câu hỏi liệu các nhà hoạch định chính sách có thực sự thích ứng với trạng thái bình thường mới, nơi việc bổ sung 50.000 việc làm mỗi tháng là "hoàn toàn có thể chấp nhận được" hay không.

Ngoài ra, hôm thứ Năm, Trump đã chỉ trích Fed, một lần nữa nhắm vào Chủ tịch Fed Powell, cáo buộc ông hành động chậm chạp trong vấn đề cắt lãi suất. Trong bài phát biểu tại Hàn Quốc, Trump đã nhắc đến "Jerome 'Quá Muộn' Powell" và nói rằng ông sẽ không để Fed tăng lãi suất vì lo ngại lạm phát ba năm sau. Ông dự đoán nền kinh tế Mỹ sẽ đạt mức tăng trưởng 4% vào quý I/2026, cao hơn nhiều so với dự báo của các chuyên gia kinh tế. Những nhận xét này làm nổi bật căng thẳng giữa Trump và Fed.

V. Thị Trường Tiếp Theo Sẽ Diễn Biến Thế Nào?

Sau khi nghị quyết lãi suất tháng 10 của Fed được công bố, các thị trường tài sản chính, bao gồm tiền mã hóa, sẽ diễn biến thế nào tiếp theo? Thị trường đã đưa ra các cách giải thích sau.

1. Glassnode bày tỏ quan điểm cho rằng thị trường tiếp tục vật lộn trên mức giá chi phí nắm giữ ngắn hạn (khoảng 113.000 USD), đây là khu vực then chốt nơi động lực phe mua và phe bán đối đầu. Nếu không thể ổn định trở lại trên mức này, nó có thể giảm sâu hơn về phía mức giá thực tế của nhà đầu tư chủ động (khoảng 88.000 USD). Glassnode cho biết sự bình lặng hiện tại của thị trường là có điều kiện và sẽ trở nên mong manh nếu hành động của Fed lệch khỏi kỳ vọng.

2. Nhà sáng lập Strategy Michael Saylor trong một cuộc phỏng vấn đã đưa ra dự đoán giá Bitcoin mới nhất: đạt 150.000 USD vào cuối năm nay và mục tiêu 1 triệu USD trong 4 đến 8 năm tới.

3. Matrixport đăng bài cho biết Bitcoin vẫn trong trạng thái dao động trong biên độ; ngược lại, chứng khoán Mỹ, được thúc đẩy bởi cơn sốt AI, đã nhiều lần lập đỉnh lịch sử mới. Có một số điểm tương đồng với nhịp điệu từng xuất hiện vào năm ngoái: sau một thời gian dài củng cố biến động thấp, giá đã trải qua một giai đoạn tăng tương đối nhanh trong khoảng ba tuần. Biến động hẹp hiện tại đòi hỏi sự kiên nhẫn hơn từ các nhà giao dịch. Giao dịch ngắn hạn chủ yếu là chờ đợi, trong khi mô hình trung hạn vẫn không thay đổi. Nếu Fed duy trì lập trường thiên về bồ câu và tiếp tục cắt lãi suất, thị trường chủ yếu đang chờ đợi các tín hiệu động lực bên ngoài rõ ràng hơn. Lịch sử cũng cho thấy nhịp điệu tương tự: sau khi củng cố lâu dài, biến động có xu hướng được giải phóng tập trung trong một khoảng thời gian ngắn.

4. Nhà phân tích tiền mã hóa @IamCryptoWolf đăng trên nền tảng mạng xã hội rằng ETH đang trải qua kiểm tra lại mô hình nêm mở rộng, nơi mức kháng cự trước đây giờ đóng vai trò hỗ trợ vững chắc. Tháng 11 có vẻ sẽ củng cố ổn định, với khả năng bứt phá vào cuối tháng và tăng tốc vào tháng 12.

5. Michael Rosen, Giám đốc Đầu tư của Angeles Investments, cho biết đợt cắt lãi suất này nằm trong kỳ vọng của thị trường, nhưng nhận xét của Powell đã làm giảm sự lạc quan của thị trường về một đợt cắt lãi suất nữa vào tháng 12. Lập trường của Powell phản ánh căng thẳng nội bộ Fed về việc có nên cắt giảm lãi suất hơn nữa hay không, đặc biệt là trong khi lạm phát vẫn cao và vượt mục tiêu của chính Fed. Nhà đầu tư nên kỳ vọng lạm phát có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian dài, điều này sẽ hạn chế mức độ nới lỏng tiền tệ hơn nữa. Chịu ảnh hưởng của những nhận xét này, cổ phiếu đã giảm do các nhà đầu tư trước đó kỳ vọng nhiều đợt cắt lãi suất hơn sẽ thúc đẩy thị trường. Nhưng đây chỉ là phản ứng tạm thời. Cuối cùng, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn thúc đẩy thị trường chứng khoán, và lợi nhuận vẫn mạnh mẽ, vì vậy chúng tôi duy trì vị thế đầu tư đầy đủ trong danh mục của mình.

6. Công ty đầu tư Aureus Asset Management cho biết thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất cho đến tháng 12, nhưng rủi ro lạm phát gia tăng vẫn đáng kể. Bất chấp tất cả các cuộc đàm phán về thuế quan, giá cả vẫn cao. Chúng tôi đã tập trung nhiều hơn vào thu nhập cố định, nơi chúng tôi thấy biến động thực sự có thể giảm, thay vì chỉ đầu tư dài hạn cổ phiếu như trước đây.