Lời mở đầu: Bước Ngoặt Lịch sử của Hệ sinh thái Stablecoin

Giai đoạn 2024-2025, thị trường stablecoin toàn cầu đang trải qua sự tăng trưởng bùng nổ chưa từng có. Tính đến tháng 10, tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã vượt 3000 tỷ USD, tăng 82.9% so với cuối năm 2024 là 1663 tỷ USD. Mức tăng trưởng này không chỉ thiết lập kỷ lục lịch sử mới mà còn đánh dấu sự chuyển đổi cơ bản của stablecoin từ công cụ đầu cơ ngoài lề trở thành cơ sở hạ tầng tài chính chủ đạo.

Một bước đột phá lịch sử trong môi trường quản lý đã tạo động lực mạnh mẽ cho sự tăng trưởng này: Vào tháng 7/2025, Đạo luật GENIUS của Mỹ đã chính thức được ký thành luật, thiết lập khuôn khổ thanh toán stablecoin cấp liên bang đầu tiên. Đồng thời, Quy định MiCA của EU có hiệu lực toàn diện vào tháng 12/2024, đặt nền móng vững chắc cho sự phát triển chuẩn hóa ngành công nghiệp stablecoin.

Mặc dù USDT và USDC vẫn chiếm ưu thế, nhưng thị phần kết hợp của chúng đã giảm từ 91.6% xuống 83.6%. Thị trường stablecoin đang có những biến chuyển thầm lặng, với các dự án stablecoin mới nổi lên nhanh chóng, như:

• USDe của Ethena đạt vốn hóa thị trường 11 tỷ USD

• PYUSD của PayPal vượt mức vốn hóa thị trường 2.76 tỷ USD

• Quy mô thị trường stablecoin được hỗ trợ bởi RWA đạt 35 tỷ USD, tăng trưởng hàng năm 46%

Các Blockchain Công khai Chuyên dụng cho Stablecoin: Cách mạng Hạ tầng

Các blockchain truyền thống bộc lộ những điểm yếu đáng kể khi xử lý giao dịch stablecoin: Phí gas cao của Ethereum thường lên tới hàng chục USD, thời gian xác nhận giao dịch dao động từ vài giây đến vài phút; Trong khi Tron có phí thấp hơn nhưng phải đối mặt với rủi ro tập trung và hạn chế kỹ thuật.

Thế hệ mới của các blockchain công khai chuyên dụng cho stablecoin đã đạt được bước đột phá về chất thông qua đổi mới công nghệ. Các blockchain này thường hỗ trợ thông lượng cao 1000+ TPS, phí giao dịch bằng 0 hoặc rất thấp, và xác nhận giao dịch trong dưới một giây. Quan trọng hơn, chúng thiết kế stablecoin làm token gas gốc, hoàn toàn loại bỏ tác động của biến động giá tiền mã hóa đối với trải nghiệm người dùng.

Plasma: Dự án Tiên phong của Hệ sinh thái Tether

Là một dự án dẫn đầu trong lĩnh vực, Plasma đã huy động được tổng cộng 75.8 triệu USD, bao gồm vòng Tài trợ Series A 20.5 triệu USD do Bitfinex và Framework Ventures dẫn đầu vào tháng 2/2025, với sự tham gia của các nhà đầu tư nổi tiếng như Peter Thiel và Bybit. Sau khi ra mắt thử nghiệm mainnet vào ngày 25/9/2025, TVL của nó nhanh chóng đạt 5.3 tỷ USD.

Về mặt kỹ thuật, Plasma sử dụng cơ chế đồng thuận PlasmaBFT tùy chỉnh, đạt được tính xác nhận cuối cùng trong dưới một giây và khả năng xử lý 2000+ TPS. Đổi mới cốt lõi của nó nằm ở hệ thống Paymaster, cho phép chuyển USDT thực sự không mất phí, đồng thời hỗ trợ token gas tùy chỉnh và tính năng thanh toán bảo mật. Dự án đã tích hợp oracle của Chainlink và, thông qua cầu Bitcoin không giám sát cho pBTC, đã xây dựng một hệ sinh thái DeFi hoàn chỉnh.

Stable: Giải pháp Tối ưu hóa USDT Cấp Tổ chức

Stable được định vị là "đường ray thanh toán cho thế giới thực", tập trung vào các ứng dụng USDT cấp tổ chức. Dự án đã huy động được 28 triệu USD vòng gọi vốn seed vào tháng 7/2025, với sự đồng đầu tư của Franklin Templeton, Hack VC, PayPal Ventures và Bitfinex. Nó sử dụng đồng thuận StableBFT, hỗ trợ 10k TPS và tính xác nhận cuối cùng trong vài giây, đồng thời duy trì khả năng tương thích EVM.

Đặc điểm kỹ thuật của Stable là sử dụng USDT làm token gas gốc, đạt được chuyển khoản P2P không phí thông qua trừu tượng hóa tài khoản. Các tính năng doanh nghiệp bao gồm tổng hợp chuyển khoản hàng loạt, chuyển khoản riêng tư tuân thủ và hỗ trợ USDT0 đa chuỗi. Dự án đã tích hợp stablecoin PYUSD của PayPal và tập trung phát triển các kênh nạp/rút tiền pháp định và dịch vụ phát hành thẻ ghi nợ.

Arc: Hệ sinh thái Độc quyền của Circle

Được phát triển bởi Circle, Arc được định vị là "ngôi nhà cho tài chính stablecoin", tích hợp sâu với hệ sinh thái Circle. Dự án sử dụng USDC làm token gas gốc, đảm bảo cấu trúc phí có thể dự đoán được định giá bằng USD. Về mặt kỹ thuật, nó sử dụng động cơ đồng thuận Malachite BFT, hỗ trợ 3000 TPS và tính xác nhận cuối cùng trong dưới một giây.

Điểm độc đáo của Arc nằm ở động cơ FX tích hợp sẵn, hỗ trợ chuyển đổi stablecoin dựa trên báo giá, và các tính năng bảo mật tùy chọn để che giấu tuân thủ. Dự án cũng đang khám phá các giao dịch USDC có thể đảo ngược để chống gian lận và đang hợp tác với Sở giao dịch chứng khoán Đức để thúc đẩy việc áp dụng tại thị trường EU.

Dựa trên quy mô tài trợ và tiến độ kỹ thuật, Plasma nắm giữ lợi thế dẫn đầu nhờ sự hỗ trợ từ hệ sinh thái Tether và thời gian ra mắt mainnet sớm nhất. Stable xây dựng năng lực cạnh tranh khác biệt thông qua định vị cấp tổ chức và hợp tác với PayPal, trong khi Arc tận dụng lợi thế tuân thủ của Circle và vị thế hệ sinh thái USDC. Cả ba dự án đều sử dụng cơ chế đồng thuận BFT, phù hợp hơn cho các kịch bản thanh toán so với tính xác nhận cuối cùng xác suất của PoS truyền thống.

Stablecoin Sinh lời: Mô hình Lợi nhuận Sáng tạo

Stablecoin sinh lời cung cấp cho người dùng trải nghiệm lợi nhuận vượt trội so với tiết kiệm ngân hàng truyền thống bằng cách nhúng trực tiếp lợi nhuận vào chính stablecoin.

Ethena USDe

Vốn hóa thị trường của USDe tăng vọt từ 86 triệu USD vào tháng 1/2024 lên 11.04 tỷ USD vào tháng 10/2025, mức tăng đáng kinh ngạc 13,750%, đưa nó trở thành stablecoin lớn thứ ba thế giới.

Đổi mới kỹ thuật của USDe nằm ở việc sử dụng chiến lược trung lập delta để duy trì tính ổn định, bằng cách stake các tài sản như ETH và WBTC đồng thời mở các vị thế tương lai phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch, tạo ra mức độ phơi nhiễm rủi ro không định hướng. sUSDe cung cấp cho người nắm giữ lợi nhuận hàng năm từ 2.56%-3.72%, có nguồn gốc từ phần thưởng staking Ethereum, tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn và thu nhập cố định từ stablecoin.

Hệ sinh thái Sky

Hệ sinh thái Sky (trước đây là MakerDAO) đã định hình lại thị trường cho vay stablecoin phi tập trung thông qua nâng cấp thương hiệu và đổi mới sản phẩm. USDS, với tư cách là một stablecoin có thưởng, đã đạt vốn hóa thị trường 8 tỷ USD và cung cấp cho người dùng lợi nhuận hàng năm 4.75% thông qua cơ chế Tỷ lệ Tiết kiệm Sky.

Lợi nhuận bắt nguồn từ thặng dư giao thức, bao gồm phí cho vay và thu nhập thanh lý, được phân phối cho người gửi tiết kiệm thông qua cơ chế SSR. Dự án cũng ra mắt kế hoạch Endgame liên quan đến cơ cấu lại SubDAO, cung cấp các dịch vụ khác nhau thông qua các giao thức con chuyên biệt như Spark, Grove và Keel.

Cơ sở Hạ tầng Thanh toán Stablecoin: Định hình lại Tài chính Toàn cầu

Năm 2025, khối lượng xử lý thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin đạt 46 nghìn tỷ USD, tương đương với hơn 50% thông lượng của Visa. Cơ cấu phí thanh toán xuyên biên giới truyền thống thường là 2-7%, bao gồm phí chuyển tiền, chênh lệch tỷ giá và phí trung gian, trong khi stablecoin có thể giảm chi phí xuống 0.5-2%, tiết kiệm 50-80% trong các kịch bản xuyên biên giới tần suất cao. Quan trọng hơn, thời gian thanh toán bằng stablecoin được rút ngắn từ 3-5 ngày làm việc truyền thống xuống dưới 3 phút, giảm đáng kể nhu cầu tài trợ trước và gián đoạn dòng tiền.

Sự Trỗi dậy Mạnh mẽ của BVNK

Là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin, BVNK đã trải qua sự tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ vào năm 2025, xử lý hơn 20 tỷ USD khối lượng giao dịch hàng năm, chủ yếu phục vụ các khách hàng doanh nghiệp như Worldpay, Flywire và dLocal. Citi Ventures đã đầu tư chiến lược vào BVNK vào tháng 10/2025, hỗ trợ mở rộng đường ray thanh toán stablecoin toàn cầu của họ. Đồng thời, Coinbase và Mastercard đang đàm phán mua lại BVNK, với định giá 1.5-2.5 tỷ USD, đây sẽ là vụ mua lại stablecoin lớn nhất trong lịch sử, làm nổi bật vị trí cốt lõi của nó trong thanh toán stablecoin cấp doanh nghiệp.

Bố cục Đổi mới của Stripe

Stripe đã ra mắt tính năng thanh toán định kỳ bằng stablecoin, hỗ trợ khấu trừ tự động USDC trên các chuỗi Base và Polygon, nhắm mục tiêu nhu cầu của các công ty AI và SaaS. Tính năng này giảm một nửa chi phí thanh toán, với các công ty AI báo cáo 20% lượng thanh toán chuyển sang stablecoin. Stripe cũng giới thiệu nền tảng Open Issuance để giúp doanh nghiệp phát hành stablecoin tùy chỉnh và tích hợp các công cụ thanh toán đại lý AI.

Ứng dụng Tích hợp AI và Stablecoin: Tương lai của Tài chính

Với sự trỗi dậy của nền kinh tế đại lý AI, các khóa API và mô hình thuê bao truyền thống không còn đáp ứng được nhu cầu giao dịch tự động giữa các máy móc, làm nảy sinh các giao thức thanh toán và cơ sở hạ tầng được tối ưu hóa đặc biệt cho đại lý AI.

KITE AI: Xây dựng Lớp-1 cho Mạng lưới Đại lý

Là một dự án dẫn đầu trong lĩnh vực này, KITE AI tập trung xây dựng blockchain Lớp-1 đầu tiên được tối ưu hóa cho nền kinh tế đại lý AI. KITE đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A 18 triệu USD do PayPal Ventures và General Catalyst dẫn đầu.

Đổi mới cốt lõi của dự án nằm ở ba trụ cột kỹ thuật: hệ thống nhận dạng đại lý được mã hóa (AIR - Agent Identity Resolution), quản lý quyền có thể lập trình và bằng chứng thông minh ghi nhận trên chuỗi (PoAI). AIR đóng vai trò như một cửa hàng ứng dụng đại lý, giải quyết vấn đề tin cậy giữa các đại lý AI, cho phép nhà phát triển triển khai các đại lý tùy chỉnh thông qua giao diện mã thấp và truy cập thị trường hệ sinh thái.

Gần đây, KITE và Brevis đã công bố quan hệ đối tác chiến lược để tận dụng công nghệ zero-knowledge proof nhằm tăng cường tính minh bạch và tự chủ cho các mô-đun nhận dạng và thanh toán đại lý. Lô mô-đun đầu tiên được triển khai trên BNB Chain, với việc mở rộng tiếp theo lên KITE L1 để chuyển tiếp bằng chứng đa chuỗi.

Giao thức x402: Định nghĩa lại Tiêu chuẩn Thanh toán HTTP

Giao thức x402 được thúc đẩy bởi các gã khổng lồ công nghệ như Coinbase, Google và Cloudflare. Khi một máy khách (như đại lý AI hoặc ứng dụng) truy cập một tài nguyên được bảo vệ, máy chủ trả về mã trạng thái 402 và chi tiết thanh toán ở định dạng JSON, bao gồm số tiền, loại tiền tệ và địa chỉ người nhận. Máy khách sau đó xây dựng một giao dịch thanh toán đã ký và gửi lại yêu cầu với tiêu đề X-PAYMENT. Sau khi bên xúc tiến thứ ba như Coinbase xác minh thanh toán trên chuỗi, máy chủ cấp quyền truy cập tài nguyên. Toàn bộ quá trình đạt được thực thi không cần tin cậy, với các khoản thanh toán được quyết toán trên chuỗi để đảm bảo khả năng kiểm toán.

Lợi thế kỹ thuật của x402 nằm ở khả năng tích hợp HTTP gốc và chi phí giao dịch cực thấp. Việc quyết toán USDC trên Base có thể hoàn thành trong vòng 2 giây, với phí gas dưới 0.0001 USD và phí giao thức bằng 0.

Triển vọng Đầu tư và Đánh giá Rủi ro

Các phân ngành con stablecoin đang chuyển từ khái niệm sang thực tế, từ đầu cơ sang ứng dụng. Trong bốn lĩnh vực mới nổi, các blockchain công khai chuyên dụng cho stablecoin cho thấy giá trị đầu tư rõ ràng nhất. Plasma, với sự hỗ trợ từ hệ sinh thái Tether và TVL 5.3 tỷ USD được xác thực, chứng minh nhu cầu thị trường rõ ràng và hào rào công nghệ vững chắc. Khi nhu cầu thanh toán cấp doanh nghiệp bùng nổ, các dự án cơ sở hạ tầng như vậy dự kiến sẽ nhận được định giá cao. Các giải pháp thanh toán cấp doanh nghiệp được hưởng lợi từ môi trường quản lý được cải thiện, với định giá mua lại 1.5-2.5 tỷ USD của BVNK phản ánh sự công nhận của các gã khổng lồ tài chính truyền thống đối với cơ sở hạ tầng stablecoin. Mặc dù các ứng dụng tích hợp AI đang ở giai đoạn đầu, nhưng tốc độ đổi mới công nghệ và xác thực kịch bản ứng dụng vượt quá mong đợi, khiến chúng phù hợp cho các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao hơn. Stablecoin sinh lời có tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận phức tạp nhất, và rủi ro mất neo của các mô hình tổng hợp trong điều kiện thị trường cực đoan không thể bị bỏ qua.

Rủi ro quản lý vẫn là biến số lớn nhất. Mặc dù Đạo luật GENIUS và Quy định MiCA cung cấp khuôn khổ cho sự phát triển ngành, nhưng các quy tắc thực thi cụ thể và tiêu chuẩn thực thi vẫn đang phát triển. Các dự án trong lĩnh vực stablecoin cần liên tục theo dõi chi phí tuân thủ và thay đổi chính sách. Rủi ro cạnh tranh gia tăng khi các gã khổng lồ tài chính truyền thống bước vào sân chơi; các động thái chiến lược của các công ty như Stripe, Visa và Mastercard sẽ định hình lại bối cảnh thị trường, đòi hỏi các dự án mới nổi phải duy trì vị thế dẫn đầu về đổi mới công nghệ và xây dựng hệ sinh thái.

Đầu tư vào các lĩnh vực mới của stablecoin đòi hỏi phải tìm ra điểm cân bằng giữa ba chiều kích: đổi mới công nghệ, tuân thủ quy định và nhu cầu thị trường. Khi các dự án trọng điểm ra mắt vào năm 2025 và khuôn khổ quản lý trở nên rõ ràng hơn, làn sóng nâng cấp cơ sở hạ tầng stablecoin này dự kiến sẽ định hình lại bối cảnh thanh toán toàn cầu, mang lại lợi nhuận phong phú cho những người tham gia sớm.