Fed Sẽ Chính Thức Tuyên Bố Kết Thúc Thu Hẹp Bảng Cân Đối Vào Ngày Mai?

Có dấu hiệu cho thấy một giao dịch khối (block trade) quy mô đáng kể đã xuất hiện trên thị trường lãi suất Mỹ vào cuối tuần trước, dường như đang định vị cho khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sắp công bố kết thúc kế hoạch thu hẹp bảng cân đối tài sản (tức chính sách thắt chặt định lượng - QT).

Dữ liệu từ CME Group cho thấy vào thứ Năm tuần trước đã xuất hiện một giao dịch khối liên quan đến 40,000 hợp đồng kỳ hạn tháng 11, đặt cược rằng Lãi suất Cho vay Qua đêm có Đảm bảo (SOFR) trung bình trong tháng 11 sẽ chỉ cao hơn lãi suất quỹ liên bang dự kiến chưa đến 9 điểm cơ bản.

Dữ liệu cho thấy SOFR hiện ở mức 4.24% – đây là lãi suất cho vay qua đêm đối với tiền mặt ngắn hạn chủ yếu được thế chấp bằng trái phiếu chính phủ, phản ánh chi phí tài trợ trên thị trường mua lại qua đêm (repo). Trong khi đó, lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 4.11% – đây là chi phí cho các khoản vay qua đêm không có đảm bảo mà các ngân hàng tính lẫn nhau để đáp ứng yêu cầu dự trữ.

Xét rằng rủi ro phơi nhiễm của giao dịch này gần như hoàn toàn tập trung vào chênh lệch lãi suất kỳ hạn một tháng, quy mô vị thế này có thể được coi là cực kỳ lớn – độ nhạy cảm lãi suất của nó tương đương với nắm giữ từ 2 đến 3 tỷ USD trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm.

Về bản chất, giao dịch này đang đặt cược rằng nếu Fed tại cuộc họp kéo dài hai ngày trong tuần này công bố việc thu hẹp kế hoạch QT và thực hiện việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như kỳ vọng, thì SOFR trung bình tháng 11 sẽ giảm xuống 3.95% hoặc thấp hơn, trong khi lãi suất quỹ liên bang sẽ ở mức 3.86% (4.11% - 0.25%) hoặc cao hơn.

Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với kỳ vọng từ thị trường kỳ hạn – hợp đồng kỳ hạn một tháng vào thứ Sáu tuần trước cho thấy các trader dự kiến đến cuối tháng 11, SOFR sẽ cao hơn lãi suất quỹ liên bang 10 điểm cơ bản, đây sẽ là mức chênh lệch kỷ lục, cho thấy điều kiện tài trợ trên thị trường repo vẫn căng thẳng.