Công nghệ Mã hóa Đồng cấu Toàn phần (FHE) có thể mở khóa hàng nghìn tỷ đô la vốn từ tài chính truyền thống cho DeFi bằng cách cho phép cho vay riêng tư, chấm điểm tín dụng được mã hóa và các giao dịch bí mật.

Mặc dù tài chính phi tập trung (DeFi) gần đây có dấu hiệu phục hồi, nhưng phần lớn vốn từ tài chính truyền thống vẫn khó thâm nhập vào lĩnh vực này. Hầu hết mọi người đổ lỗi cho "khả năng mở rộng không đủ", "hạn chế về quy định" hoặc "trải nghiệm người dùng kém", nhưng rào cản cốt lõi thực sự lại cơ bản hơn – đó là sự thiếu tính bảo mật. Chỉ cần giải quyết được vấn đề này, hàng nghìn tỷ đô la vốn sẽ được kích hoạt.

Khi tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2021, nó đã đạt mức kinh ngạc 260 tỷ USD. Tuy nhiên, nhìn rộng ra sẽ thấy con số này thực ra rất nhỏ bé – hãy nghĩ rằng hệ thống tài chính toàn cầu vận hành "hàng nghìn tỷ đô la" mỗi ngày: chỉ riêng thị trường ngoại hối đã có khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 7,5 nghìn tỷ USD, và tổng quy mô thị trường trái phiếu toàn cầu còn vượt quá 130 nghìn tỷ USD.

Kể từ sau sự sụp đổ của ngành vào năm 2022-2023, DeFi đã dần phục hồi: các giao thức cho vay cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ, và TVL một lần nữa tăng lên. Ngay cả như vậy, việc khai thác vốn toàn cầu của DeFi vẫn chỉ là "phần nổi của tảng băng chìm" – nguyên nhân không phải là "khả năng mở rộng không đủ", mà là sự thiếu vắng các yếu tố then chốt mà tài chính truyền thống dựa vào.

Công nghệ Mã hóa đang Phá bỏ Rào cản Lớn nhất
Đối với hầu hết các tổ chức tài chính và nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao, "tính bảo mật" là ranh giới không thể thương lượng. Tuy nhiên, trên các blockchain công khai, mọi hồ sơ gửi tiền, cho vay và rút tiền đều hoàn toàn minh bạch. Sự minh bạch này có thể khiến những người thuần túy crypto phấn khích, nhưng đối với hầu hết "nguồn vốn hạng nặng", đó lại là một điểm yếu chết người không thể chấp nhận được.

Đây chính là lý do tại sao, đối với nhiều người, lời hứa của DeFi về "các dịch vụ tài chính cấp tổ chức, mở, không ma sát" vẫn còn xa vời. Nhưng những đột phá công nghệ gần đây – đặc biệt là tiến bộ trong lĩnh vực Mã hóa Đồng cấu Toàn phần (FHE) – cho thấy việc hiện thực hóa tầm nhìn này có thể gần hơn vẻ bề ngoài.

Ngày nay, FHE đang nhận được nhiều sự chú ý hơn từ xu hướng chính và không còn chỉ là lý thuyết học thuật.

Loại "công nghệ bảo vệ quyền riêng tư" này có thể xử lý dữ liệu mà không cần giải mã nó: thông tin nhạy cảm vẫn được mã hóa ngay cả trong quá trình sử dụng. Điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính có thể tham gia vào hệ sinh thái DeFi trong khi vẫn đảm bảo giao dịch và thông tin danh mục đầu tư của họ không bị tiết lộ.

Cho vay không thế chấp và Nhiều Khả năng Hơn
Lấy "cho vay không thế chấp" làm ví dụ – đây chắc chắn là một trong những trường hợp sử dụng rõ ràng nhất của FHE trong lĩnh vực DeFi và phù hợp với cách hoạt động của hầu hết các nghiệp vụ tín dụng trong tài chính truyền thống. Tài chính truyền thống hiếm khi dựa vào cơ chế "thế chấp vượt mức", nhưng DeFi lại sử dụng nó như một công cụ quản lý rủi ro cốt lõi, khóa một lượng lớn tài sản và hạn chế đáng kể phạm vi tiếp cận của chính nó.

Công nghệ FHE thay đổi hoàn toàn tình thế này. Logic vận hành của nó có thể được tóm tắt như sau:

1. Người dùng gửi dữ liệu tín dụng được mã hóa hoặc thông tin KYC (Xác minh Danh tính Khách hàng) đến giao thức.

2. Hợp đồng thông minh sử dụng FHE để xác minh dữ liệu này (ví dụ: xác định xem "điểm tín dụng của người dùng có trên 700 không") mà không cần giải mã dữ liệu.

3. Nếu xác minh thành công, người dùng có thể nhận được khoản vay mà không cần cung cấp tài sản thế chấp, và tất cả thông tin vẫn được giữ bí mật.

4. Nếu người dùng vỡ nợ, bên cho vay có thể được cấp quyền giải mã dữ liệu cụ thể để truy đòi thông qua các kênh pháp lý ngoài chuỗi.

Bất kể kết quả thế nào, các tổ chức tài chính chịu trách nhiệm đánh giá rủi ro và phát hành tín dụng cuối cùng cũng có thể bước vào thế giới tài chính trên chuỗi mà không tiết lộ vị thế của họ hoặc làm rò rỉ dữ liệu khách hàng.

Việc "cho vay bảo mật" này làm cho DeFi linh hoạt và bao trùm hơn, đồng thời gần hơn với logic vận hành của tài chính truyền thống. Và cho vay không thế chấp chỉ là khởi đầu – tận dụng FHE, chúng ta thậm chí có thể tái thiết nền tảng cơ bản của cho vay DeFi.

Hãy tưởng tượng, xây dựng lại các giao thức cho vay phổ biến hiện nay xoay quanh "token ERC-20 bí mật"; kết hợp với các chức năng như điểm tín dụng được mã hóa, ẩn số tiền cho vay và bảo vệ MEV – đây không chỉ đơn thuần là nâng cấp chức năng mà là một nguyên thủy kỹ thuật hoàn toàn mới cho lĩnh vực cho vay.

Đối với các tổ chức, điều này có nghĩa là có thể thiết lập "nhóm thế chấp riêng tư", tiến hành các hoạt động cho vay dựa trên tín dụng trong khi vẫn giữ bí mật vị thế. Đối với người dùng bán lẻ, họ có thể tiếp cận các khoản vay mà không cần thế chấp, đồng thời tránh được giao dịch đầu cơ tích trữ và sự can thiệp của bot MEV. Đối với các giao thức cho vay, điều này cung cấp một lộ trình phát triển tập trung vào "tính bảo mật", cuối cùng đạt được bước đột phá "quy mô nghìn tỷ" mà không hy sinh các đặc tính cốt lõi "không cần tin cậy".

Về tính mở và khả năng tương tác, các chuỗi công khai từ trước đến nay vượt trội hơn các chuỗi riêng tư; nhưng theo truyền thống, các chuỗi riêng tư có lợi thế hơn về tính bảo mật, do đó hấp dẫn hơn đối với các tổ chức cần bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu. Với sự trợ giúp của công nghệ FHE, các chuỗi công khai có thể sánh ngang với các chuỗi riêng tư về mặt bảo mật, đồng thời vẫn giữ được những lợi thế cốt lõi của mình.

Thách Thức Vẫn Còn Nhưng Không Cần Từ Bỏ
Mặc dù tầm nhìn trên đầy hứa hẹn, nhưng để DeFi thực sự đạt được quy mô và kích hoạt hàng nghìn tỷ đô la đang bị mắc kẹt trong tài chính truyền thống, chỉ riêng "điểm tín dụng riêng tư" và "nhóm cho vay bí mật" là chưa đủ – chúng ta cần xây dựng một hệ thống nền tảng hoàn toàn mới. Trước đó, một số thách thức về thiết kế phải được khắc phục, chẳng hạn như "cơ chế thanh lý": các giá trị được mã hóa sẽ làm phức tạp các điều kiện kích hoạt thanh lý. Mặc dù FHE hỗ trợ so sánh số值, nhưng để thông báo bí mật cho những người thanh lý, có thể cần dựa vào các sự kiện được mã hóa hoặc cơ chế chuyển tiếp ngoài chuỗi.

Hệ thống tín dụng là một lĩnh vực phức tạp khác: xây dựng cơ chế KYC được mã hóa và cơ chế truy thu khi vỡ nợ đòi hỏi sự phối hợp giữa pháp luật và công nghệ – thách thức cốt lõi nằm ở việc cân bằng giữa tính bảo mật và trách nhiệm giải trình.

Bảo vệ MEV cũng cần được cải thiện hơn nữa: ẩn số tiền giao dịch chỉ là bước đầu tiên; để đạt được sự bảo vệ toàn diện, có thể cần kết hợp "số tiền được mã hóa" với "giao dịch theo lô" hoặc "khóa thời gian" để che giấu thêm các mẫu giao dịch.

Tính thanh khoản cũng sẽ bị ảnh hưởng: ví dụ, cWETH và WETH có thể tạo ra sự phân mảnh, nhưng khoảng cách này có thể được thu hẹp thông qua các ưu đãi lợi nhuận hoặc các công cụ đóng gói liền mạch. Từ góc độ trải nghiệm người dùng, các công cụ giải mã cần đơn giản ở cấp độ ví để giảm rào cản sử dụng.

Cuối cùng, oracle tạo ra một vấn đề độc đáo: giá công khai có thể ám chỉ giá trị thực của tài sản được mã hóa, nhưng các oracle tương thích FHE trong tương lai có thể giải quyết vấn đề này.

Những thách thức này không phải là "trở ngại chết người", mà chỉ là những vấn đề cần được giải quyết. Chỉ bằng cách vượt qua chúng, DeFi mới có thể giải phóng toàn bộ tiềm năng của mình. Các tổ chức sẽ không tham gia nếu mọi hành động đều hoàn toàn công khai; người dùng bán lẻ không nên bị buộc phải từ bỏ quyền riêng tư hoặc chấp nhận thế chấp vượt mức để tiếp cận tín dụng. Với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ FHE, có lẽ trong tương lai gần, chúng ta có thể đạt được sự kết hợp ba yếu tố: "hiệu quả DeFi trên chuỗi, tính bảo mật cấp ngân hàng Thụy Sĩ và dịch vụ tín dụng thế giới thực".