Ngành công nghiệp tiền mã hóa dường như đang phá vỡ mô hình chu kỳ 4 năm truyền thống. Việc áp dụng thể chế hóa các quỹ giao dịch trao đổi (ETF), làn sóng mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và sự phát triển của cơ sở hạ tầng stablecoin đang định hình lại logic vận hành của toàn bộ thị trường.
Nhà phân tích ẩn danh Ignas chỉ ra trong báo cáo công bố ngày 24 tháng 9 rằng việc niêm yết ETF Bitcoin và Ethereum vào năm 2024 có ý nghĩa bước ngoặt—kể từ tháng 4, ETF tiền mã hóa đã dẫn đầu tất cả các loại tài sản với dòng tiền ròng 34 tỷ USD.
Các sản phẩm này đã thu hút sự tham gia của các quỹ hưu trí, tổ chức tư vấn và ngân hàng thương mại, biến tiền mã hóa từ đối tượng đầu cơ bán lẻ trở thành tài sản phân bổ thể chế ngang hàng với vàng và chỉ số Nasdaq.
Hiện tại, quy mô tài sản được quản lý bởi ETF Bitcoin đã vượt 150 tỷ USD, chiếm 6% tổng nguồn cung BTC; trong khi ETF Ethereum kiểm soát 5,6% lượng lưu thông ETH.
Tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETP dựa trên hàng hóa được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thông qua vào tháng 9 đã đẩy nhanh xu hướng này, mở đường cho việc đăng ký quỹ cho các tài sản như Solana và XRP.
Báo cáo gọi sự dịch chuyển quyền sở hữu này từ nhà đầu tư bán lẻ sang các nhà đầu tư thể chế dài hạn là "Cuộc Đại Luân Chuyển Tài Sản Mã Hóa".
Trong khi những người theo thuyết chu kỳ truyền thống đang bán ra, các nhà đầu tư thể chế tiếp tục tích lũy, đẩy cơ sở chi phí lên cao và xây dựng các mức giá đáy mới.
ETF đã trở thành kênh mua chính cho Bitcoin và Ethereum, thay đổi cơ bản các điều kiện cung ứng từng thúc đẩy quy luật chu kỳ lịch sử.
Stablecoin đã vượt ra khỏi phạm vi công cụ giao dịch, phát triển thành các chức năng thanh toán, cho vay và quản lý ngân khố.
Thị trường tài sản thế giới thực (RWA) quy mô 30 tỷ USD là minh chứng cho sự mở rộng này, khi trái phiếu chính phủ, tín dụng và hàng hóa được mã hóa đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.
Việc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) gần đây phê duyệt stablecoin làm tài sản thế chấp cho phái sinh đã mở ra các trường hợp sử dụng thể chế bên cạnh nhu cầu giao ngay.
Các dự án blockchain định hướng thanh toán (như Tempo của Stripe và Plasma của Tether) thúc đẩy stablecoin hòa nhập vào nền kinh tế thực, trong khi các công ty Kho bạc Tài sản Số (DAT) cung cấp lối vào thị trường vốn cổ phần cho các token chưa được phê duyệt ETF.
Cơ chế này vừa cung cấp tính thanh khoản thoái vốn cho đầu tư mạo hiểm, vừa dẫn vốn thể chế vào thị trường altcoin.
Việc mã hóa RWA, thiết lập lãi suất chuẩn thông qua trái phiếu chính phủ và công cụ tín dụng, đang xây dựng một thị trường vốn thực sự trên chuỗi.
BUIDL của BlackRock và BENJI của Franklin Templeton đóng vai trò như những cây cầu, kết nối hàng nghìn tỷ USD vốn truyền thống với cơ sở hạ tầng mã hóa. Điều này cho phép các giao thức DeFi dựa vào tài sản thế chấp hợp pháp và thị trường cho vay, thoát khỏi vòng luẩn quẩn đầu cơ thuần túy.
Sự thay đổi cấu trúc này báo hiệu rằng tiền mã hóa đang chuyển mình từ tài sản đầu cơ mang tính chu kỳ thành cơ sở hạ tầng tài chính vĩnh viễn.
Tuy nhiên, khi vốn thể chế ngày càng ưa chuộng các mô hình kinh doanh bền vững thay vì chỉ dựa trên câu chuyện thuần túy, sự phân hóa hiệu suất cá thể có thể thay thế cho xu thế tăng giá đồng loạt.
