數據「打架」！聯準會經濟預測現巨大分歧 如何影響降息

隨著聯準會9月議息會議的臨近，在降息基本板上釘釘的背景下，季度經濟展望（SEP）的更新將成為焦點，數據如何修正或影響未來政策路徑的走向。然而，考慮到美國總統特朗普貿易政策的影響尚未完全顯現，近期經濟數據已經有所波動，三大地方聯儲根據各自模型給出的預測較以往出現了更大分歧，可能給接下來的政策討論增加不確定性。

聯準會旗下目前有三家地區聯儲會發布國內生產總值（GDP）增長「即時預測」，包括亞特蘭大、聖路易斯和紐約地區聯儲。「即時預測」的邏輯是，利用即時獲取的實際經濟數據，推算當季GDP可能呈現的數值。

目前，這三家聯儲的預測結果對經濟形勢的描繪大相逕庭。亞特蘭大聯儲的即時預測顯示，當前經濟增速高達3%，這甚至超過所有獨立經濟預測機構的預期。相比之下，聖路易斯聯儲的模型則顯示，本季度經濟增速僅為0.6%——勉強高於「停滯增速」（stall speed），屬於現有預測中較為悲觀的水平。紐約聯儲的即時預測則介於兩者之間，為2.1%。

谷歌的人工智慧工具Gemini測算顯示，在一個季度過去兩個月後，各機構GDP增速預測的平均差值為0.3個百分點，標準差為1.6個百分點。不過，這一數值在疫情期間受波動性影響較大；若剔除疫情前後的數據，預測差值的標準差約為1個百分點。由此可見，當前亞特蘭大聯儲與聖路易斯聯儲的預測差距，已超過常規水平的兩倍。

誠然，這兩種即時預測採用的測算方法存在差異。亞特蘭大聯儲的模型會根據最新發布的數據，分別估算GDP的各項構成部分；與之相反，聖路易斯聯儲的模型採用「自上而下」（top-down）的思路，會納入那些未被計入GDP核算、但對估算經濟增速有參考價值的數據。

數據偏差也與眼下看似矛盾的經濟趨勢有關。例如，非農就業人數增長已明顯放緩，房地產銷售數據低迷，但零售銷售月率、服務業採購經理人指數PMI、新增消費信貸等卻保持穩健。