Từ đầu năm nay, stablecoin đã chuyển từ một loại tiền mã hóa nhỏ lẻ truyền thống thành tâm điểm chú ý của các bên. Tính đến tháng 8/2025, quy mô vốn hóa thị trường toàn cầu của stablecoin đã vượt 270 tỷ USD, với khối lượng giao dịch năm 2024 đạt 30 nghìn tỷ USD. Về bản chất, stablecoin là một công cụ thanh toán phi trung gian tài chính—tức là một công cụ thanh toán mới thoát khỏi các tổ chức tài chính ngân hàng truyền thống, không phải là "tiền tệ" theo khái niệm truyền thống và hẹp. Ví dụ, tại Mỹ, stablecoin gắn với USD tương tự như tiền mặt hoặc số dư PayPal, với điểm khác biệt quan trọng là tính phi tập trung—cho phép thực hiện chức năng thanh toán và quyết toán mà không cần sự tham gia của các bên trung gian thứ ba như ngân hàng. Bên ngoài nước Mỹ, chúng tương tự như USD offshore ở các thị trường nước ngoài, chủ yếu đóng vai trò trung gian trong thương mại xuyên biên giới, đầu tư và tài trợ. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, chúng có thể được sử dụng để mua bán tài sản mã hóa, đóng vai trò cầu nối giữa hệ thống giá trị tiền pháp định của thế giới thực và hệ thống giá trị ảo của thế giới mã hóa.

Chức năng và vai trò của stablecoin gắn với USD

Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số mã hóa được gắn với các loại tiền tệ hoặc tài sản pháp định cụ thể. Hiện tại, 99% stablecoin toàn cầu là stablecoin gắn với USD, trong khi USD chiếm 48% thanh toán trong hệ thống SWIFT truyền thống. Các stablecoin gắn với USD có quy mô vốn hóa lớn bao gồm USDT và USDC, cùng chiếm 85% vốn hóa thị trường stablecoin.

Stablecoin gắn với USD kết hợp ưu điểm kép của tiền kỹ thuật số mã hóa và tiền pháp định truyền thống, nâng cao mức độ số hóa của USD. Một mặt, dựa trên công nghệ như blockchain và sổ cái phân tán, stablecoin cho phép thanh toán ngang hàng và thanh toán tức thời, do đó rút ngắn đáng kể chuỗi thanh toán xuyên biên giới, nâng cao hiệu quả thanh toán và giảm chi phí. Đồng thời, stablecoin dựa trên blockchain có tính minh bạch, mã hóa và khả năng hợp đồng thông minh. Mặt khác, bằng cách thế chấp các tài sản như tiền mặt USD hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, stablecoin gắn với USD duy trì tỷ lệ neo 1:1 với USD, đảm bảo sự ổn định khác biệt với các loại tiền mã hóa biến động mạnh như Bitcoin và Ethereum.

Stablecoin gắn với USD mở rộng các kịch bản ứng dụng và nhu cầu cho USD, củng cố sự phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu vào đồng USD. Trong nước Mỹ, chúng ngày càng được sử dụng trong thanh toán quyết toán và quản lý tài sản. Trên quốc tế, với tư cách là tiền tệ toàn cầu, USD được chấp nhận rộng rãi, và stablecoin gắn với USD, với tư cách là "USD ảo" số hóa, có các ứng dụng và nhu cầu đa dạng—đặc biệt trong thanh toán thương mại xuyên biên giới, nơi các tập đoàn quốc tế lớn ngày càng áp dụng chúng. Trong các kịch bản không thông thường, như phòng ngừa rủi ro tài chính tại các thị trường mới nổi, chống lạm phát và vượt qua kiểm soát vốn tài chính, stablecoin gắn với USD cũng đóng vai trò quan trọng. Các nền kinh tế ngầm (ví dụ: buôn bán ma túy, tội phạm có tổ chức) sử dụng chúng cho các giao dịch lớn, tạo ra tính thanh khoản mới cho USD. Các tổ chức tài chính tại các quốc gia bị Mỹ trừng phạt tài chính, như Nga và Iran, cũng sử dụng stablecoin gắn với USD để vượt qua các hạn chế.

Đạo luật Stablecoin của Mỹ và các luật tương tự ở các quốc gia khác đánh dấu sự công nhận stablecoin như một công cụ thanh toán hợp pháp, với tiềm năng phát triển lớn trong tương lai. Từ năm 2023, EU, Singapore, Nhật Bản và others đã đưa ra các chính sách hoặc quy định quản lý stablecoin, bao gồm phát hành, giám sát, tài sản dự trữ, quản lý rủi ro, tiết lộ thông tin và chống rửa tiền. Từ tháng 1/2025, với sự trở lại của Trump trong vai trò tổng thống, chính sách quản lý của Mỹ đối với stablecoin phát hành tư nhân đã thay đổi đáng kể. Việc ký kết Đạo luật Stablecoin của Mỹ đã hợp pháp hóa sự phát triển stablecoin tại Mỹ, gắn chúng với lợi ích quốc gia và hỗ trợ tăng trưởng stablecoin gắn với USD để duy trì vị thế của USD như đồng tiền dự trữ quốc tế hàng đầu.

Ý đồ chiến lược của pháp luật stablecoin Mỹ

Trước đây, chính quyền Biden đã crack down trên sự phát triển tiền mã hóa và hỗ trợ tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC). Tuy nhiên, với sự nhậm chức của Trump, chính phủ Mỹ bắt đầu hỗ trợ phát triển stablecoin nhưng adopted thái độ thận trọng, defining chúng là "stablecoin thanh toán" và nhấn mạnh chức năng thanh toán.

Đối phó với xu hướng "khử USD" toàn cầu, tăng nhu cầu mua trái phiếu Mỹ, và củng cố vị thế của USD như tiền tệ dự trữ và thanh toán quốc tế. Stablecoin gắn với USD nâng cao mức độ số hóa và chức năng của USD, mở rộng phạm vi ứng dụng và nhu cầu toàn cầu, từ đó counter các nỗ lực "khử USD" đang diễn ra và củng cố vai trò quốc tế của USD. Đạo luật Stablecoin của Mỹ yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin phải nắm giữ tiền mặt USD hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn làm tài sản dự trữ chính. Khi stablecoin gắn với USD phát triển, nhu cầu về trái phiếu Mỹ chắc chắn sẽ tăng—theo Ủy ban Tư vấn Vay mượn Kho bạc Mỹ (TBAC), quy mô phát hành stablecoin toàn cầu có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, potentially adding up to 1.6 nghìn tỷ USD nhu cầu trái phiếu Mỹ, giảm bớt áp lực nợ và thâm hụt ngân sách dài hạn của chính phủ Mỹ.

Giành và củng cố vị trí của Mỹ trong nền kinh tế mã hóa, tăng cường sức mạnh kinh tế Mỹ và kiểm soát hệ thống thương mại toàn cầu. Thế giới và nền kinh tế mã hóa, xây dựng trên tiền mã hóa, khó có thể thoáng qua và có thể trở thành mô hình kinh tế chủ đạo. Thông qua stablecoin gắn với USD, Mỹ có thể kết nối nền kinh tế truyền thống và thế giới mã hóa, giành vị trí thống trị trong nền kinh tế mã hóa và thiết lập một chu kỳ mới "USD-stablecoin-tài sản mã hóa". Điều này tăng cường sức mạnh và bao trùm kinh tế Mỹ, củng cố sự phụ thuộc toàn cầu vào USD, và mang lại lợi ích như "seigniorage." Đạo luật Stablecoin của Mỹ also yêu cầu stablecoin gắn với USD nhúng "công tắc ngắt kỹ thuật số" từ Kho bạc Mỹ, nghĩa là chúng, giống như SWIFT, có thể trở thành công cụ chính trị, tăng cường kiểm soát của Mỹ đối với hệ thống thương mại toàn cầu và răn đe an ninh kinh tế của các quốc gia khác.

Đáp ứng nhu cầu bầu cử. Trong cuộc bầu cử năm 2024, Trump đảo ngược sự phản đối trước đây và bày tỏ hỗ trợ cho tiền mã hóa như Bitcoin, nhận được quyên góp từ cộng đồng tiền mã hóa và giành được sự ủng hộ từ cử tri cánh hữu.

Tác động đến Trung Quốc và chiến lược ứng phó

Trung Quốc nên theo dõi chặt chẽ tác động của chiến lược stablecoin Mỹ đối với hệ thống tiền tệ quốc tế, chủ quyền tiền tệ quốc gia và ổn định tài chính. Nên tiếp tục tăng cường kiểm soát stablecoin gắn với USD và tiền mã hóa, làm phong phú các kịch bản ứng dụng của nhân dân tệ kỹ thuật số (CBDC) trong nước, và khuyến khích appropriately giám sát lập pháp và pilot cho stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore tại các khu vực thương mại tự do để nâng cao mức độ số hóa của nhân dân tệ và counter cạnh tranh từ USD. Điều này sẽ ngăn chặn các nền kinh tế bất hợp pháp, dòng vốn xuyên biên giới và tài sản ảo impact hệ thống tài chính trong nước và gây nguy hiểm cho tài sản của cư dân.

Tiếp tục tăng cường kiểm soát stablecoin gắn với USD và tiền mã hóa để ngăn chặn dòng vốn disordered và phi trung gian tài chính đe dọa an ninh kinh tế trong nước. Do tính chất phi tập trung, không biên giới và ẩn danh của công nghệ blockchain, stablecoin gắn với USD và tiền mã hóa khó incorporate vào khuôn khổ quản lý tài chính hiện tại của Trung Quốc. Nới lỏng quy định có thể disrupt trật tự tài chính, foster tội phạm như rửa tiền, gây quỹ bất hợp pháp và lừa đảo, trigger rối loạn dòng vốn xuyên biên giới, và pose rủi ro hệ thống tài chính từ phi trung gian, gây nguy hiểm cho tài sản của cư dân, tổ chức tài chính và an ninh kinh tế trong nước while làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của nhân dân tệ. Khuyến nghị: First, làm rõ lập trường consistent đối với stablecoin gắn với USD và tiền mã hóa, cấm các tổ chức tài chính, doanh nghiệp và cư dân tham gia các hoạt động liên quan. Second, phát động chiến dịch làm sạch các hoạt động thị trường xám và đen như giao dịch và matching trong nước, strictly cấm các sàn giao dịch tiền ảo nước ngoài phục vụ cư dân và doanh nghiệp trong nước qua internet, và tiếp tục cảnh báo rủi ro và giáo dục tài chính. Third, phát triển chính sách tăng cường phối hợp tài chính quốc tế và hợp tác quản lý, ngăn chặn thay thế tiền tệ và rủi ro hệ thống tài chính, và safeguard an ninh và ổn định của hệ thống thanh toán trong nước và quốc tế của nhân dân tệ.

Tiếp tục làm phong phú các kịch bản ứng dụng bán lẻ và xuyên biên giới của nhân dân tệ kỹ thuật số under khuôn khổ CBDC, forming một hệ sinh thái với ngân hàng và công ty thanh toán internet. Mặc dù Mỹ đã từ bỏ CBDC, khả năng tương thích của nó với công nghệ phân tán blockchain và hệ thống tài chính truyền thống đáng chú ý. Trung Quốc nên tiếp tục phát triển và hoàn thiện ứng dụng và hệ sinh thái của nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY) under khuôn khổ này. Khuyến nghị: Steadily thúc đẩy R&D và quảng bá nhân dân tệ kỹ thuật số, apply thanh toán ngoại tuyến, thanh toán ngang hàng, hợp đồng thông minh và other lợi thế kỹ thuật để nâng cao strengths số hóa và tạo thuận lợi cho thương mại xuyên biên giới của Trung Quốc. Thiết lập integration hệ sinh thái với ngân hàng thương mại, WeChat, Alipay, etc., gradually incorporating nhân dân tệ kỹ thuật số vào ngân hàng truyền thống, thương mại điện tử và kịch bản kinh tế số. Xem xét tạo ra sản phẩm tài chính độc quyền cho nhân dân tệ kỹ thuật số (ví dụ: quỹ tiền tệ nhân dân tệ kỹ thuật số) để cải thiện chức năng đầu tư. Khám phá thỏa thuận hoán đổi CBDC với ngân hàng trung ương tại Đông Nam Á, BRICS, etc., khuyến khích đối tác thương mại sử dụng nhân dân tệ kỹ thuật số cho thanh toán xuyên biên giới.

Khám phá việc ra mắt stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore được phát hành bởi các tổ chức tài chính được cấp phép tại Khu thương mại tự do Thượng Hải, Cảng tự do Hải Nam, Hồng Kông và Ma Cao để counter cạnh tranh từ stablecoin gắn với USD. Một số thương nhân Trung Quốc đã bắt đầu sử dụng stablecoin gắn với USD cho thương mại quốc tế, không chỉ với Mỹ và châu Âu mà còn với châu Phi và châu Á, do sự tiện lợi của chúng. Để cạnh tranh với stablecoin gắn với USD while bảo vệ hệ thống tài chính trong nước và khuyến khích innovation, một cách tiếp cận compromise có thể được adopted bằng cách promoting stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore tại các khu vực thương mại tự do và Hồng Kông/Ma Cao, isolating rủi ro từ thị trường đại lục. First, cải thiện chính sách và yêu cầu quản lý cho stablecoin gắn với nhân dân tệ tại các khu vực thương mại tự do và Hồng Kông/Ma Cao, nhấn mạnh bản chất công cụ thanh toán, allowing các tổ chức tài chính được cấp phép truyền thống phát hành stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore, và làm phong phú hệ sinh thái thanh toán và giao dịch để cạnh tran appropriately với stablecoin gắn với USD. Second, thiết lập intermediaries tại Hồng Kông chuyên about thanh toán xuyên biên giới và giao dịch trao đổi involving nhân dân tệ kỹ thuật số, stablecoin gắn với nhân dân tệ và other loại tiền tệ, phục vụ lưu thông offshore của nhân dân tệ trong nước, providing hỗ trợ thanh khoản toàn cầu và dịch vụ cho nhân dân tệ kỹ thuật số, while quản lý tỷ giá hối đoái nhân dân tệ offshore. Third, phát hành tài sản tài chính denominated và giao dịch bằng stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore ở nước ngoài, mở rộng quy mô phát hành trái phiếu nhân dân tệ offshore, providing tài sản dự trữ cho các tổ chức phát hành stablecoin, và làm phong phú các kịch bản sử dụng và hệ sinh thái của stablecoin gắn với nhân dân tệ offshore.