8月以來，加密市場延續強勢行情，比特幣刷新歷史新高，以太坊價格亦大幅上漲。隨著全球流動性持續寬鬆，機構配置信心升溫，加密資產正站上政策、資金與宏觀預期交匯的關鍵時點。本期專欄，HTX Research Chloe（@ChloeTalk1）圍繞流動性趨勢、鏈上熱度以及即將發布的核心數據與政策，對加密市場近期動向展開分析。

全球流動性寬鬆持續，機構配置意願增強

全球流動性在8月底保持在高位。StreetStats的數據顯示，截至2025年8月27日，全球主要經濟體的M2貨幣供應量約為95.116萬億美元，創下歷史新高；過去三個月增幅達到3.87%。這意味著貨幣供給在短期內持續寬鬆，為比特幣走強提供了重要支撐。與此同時，機構倉位集中度進一步抬升。美國上市的現貨比特幣ETF至8月27日已持有約130萬枚比特幣，約占流通量的6%；微策略公司在7月至8月間再度買入430枚比特幣，其總持倉增至629,376枚，顯示短期波動並未影響機構的長期配置需求。

監管方面的利好在8月初落地並持續發酵。8月7日，美國總統簽署行政命令，要求允許401(k)退休計劃投資比特幣等另類資產。這一政策在8月下旬引發市場對新型比特幣理財產品的討論。考慮到401(k)計劃管理的資金規模約8.9萬億美元，若僅1%資金配置到比特幣，就可能帶來近890億美元的潛在增量需求。

鏈上指標短期偏熱，結構性風險可控

在鏈上數據方面，儘管短期偏熱但整體依然健康。8月底MVRV-Z指標約為2.49，高於歷史均值，暗示短線可能存在回調風險；不過，aSOPR約為1.019，NUPL為0.558，這意味著已實現和未實現利潤水平仍然穩定，市場總體並未過度膨脹。

政策紅利持續發酵，宏觀數據將定市場基調

宏觀方面即將發布的數據也可能影響市場情緒。美國商務部公布的初步估算顯示，第二季度實際GDP環比折年率增長3.0%，遠高於第一季度的-0.5%，主要得益於進口大幅下滑、消費支出回升以及政府開支增加。市場預計8月28日公布的二次修正值或將下調至約3%甚至2.4%，若確實下修，可能強化寬鬆預期。8月29日發布的7月個人消費支出（PCE）報告，被視為FOMC 9月會議前最後的關鍵通脹指標。經濟學家普遍預計核心PCE同比將由2.8%小幅升至2.9%，月率約0.3%，整體PCE同比保持2.6%左右。如果數據高於預期，市場可能重新評估美聯儲的降息時點；若低於預期，則對比特幣更為利好。

註：本文內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。