Ethereum đã chính thức bước vào giai đoạn khám phá giá. Đồng tiền mã hóa lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường đã phá vỡ mức cao kỷ lục năm 2021 là 4.885 USD, thoáng vượt trên 4.900 USD trong ngày, đặt nền móng cho một chương có tính chất quyết định trong chu kỳ này. Không giống như nhiều đợt tăng giá tiền mã hóa trong quá khứ, đợt bứt phá này không chỉ đơn thuần là đầu cơ—nó được thúc đẩy bởi sự thay đổi trong chính sách kinh tế vĩ mô, nhu cầu thể chế thông qua các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) mới, các yếu tố cơ bản trên chuỗi mạnh mẽ, và ngưỡng tâm lý về dòng tiền chảy vào thị trường.
Hãy cùng phân tích lý do tại sao đợt tăng giá này quan trọng, các động lực đằng sau nó và những rủi ro vẫn còn tồn tại.
Thuận lợi về Thanh khoản Vĩ mô
Thị trường vận hành dựa trên thanh khoản, và những nhận xét của Jerome Powell tuần trước chính xác là những gì tài sản rủi ro muốn nghe. Phát biểu tại Jackson Hole, Chủ tịch Fed thừa nhận rủi ro đối với việc làm đang gia tăng và ám chỉ rằng việc cắt giảm lãi suất có thể đến sớm hơn dự kiến. Luận điệu diều hâu này đủ để đẩy lợi suất giảm, làm suy yếu đồng đô la và đẩy giá cổ phiếu tăng—những điều kiện vốn từng châm ngòi cho các thị trường bull (tăng giá) trong lịch sử tiền mã hóa.
So với Bitcoin, Ethereum hoạt động giống một tài sản thanh khoản beta cao hơn. Khi chi phí tiền rẻ, các nhà đầu tư tìm kiếm sự tăng trưởng và tính chu kỳ, không chỉ là sự an toàn. Với việ Powell trên thực tế mở ra cánh cửa cho một đợt cắt giảm vào tháng 9, Ethereum thấy mình trong một môi trường hoàn hảo để bứt phá lên cao.
Dòng tiền vào ETF: Động cơ Nhu cầu Mới
Có lẽ sự phát triển mang tính cấu trúc quan trọng nhất của chu kỳ này là sự ra mắt của các ETF spot Ethereum. Những công cụ này cung cấp cho các nhà đầu tư thể chế và truyền thống một cách thức đơn giản, được kiểm soát để phân bổ vốn mà không cần chạm vào ví hoặc sàn giao dịch.
Chỉ trong vài tuần, dòng tiền đổ vào đã tăng vọt lên hàng tỷ USD, với lượng bổ sung hàng ngày hiện vượt quá hàng trăm triệu USD. Tổng tài sản được quản lý đã vượt quá 12 tỷ USD, với hơn 6 triệu ETH hiện đang được lưu ký trong các ETF. Nguồn vốn này sẽ không quay trở lại các sàn giao dịch sớm—chúng bị khóa lại, làm giảm nguồn cung có thể giao dịch.
Đầu năm nay, các ETF Bitcoin đã kích hoạt một cú sốc nhu cầu tương tự. Giờ đây, Ethereum đang trải nghiệm lượng mua có tính cấu trúc của riêng mình, và thị trường đang phản ứng.
Ethereum vs. Bitcoin: Giao dịch Luân chuyển
Trong chu kỳ này, Bitcoin đóng vai trò vàng kỹ thuật số—ổn định, thận trọng và là điểm dừng chân đầu tiên cho các thể chế nhúng chân vào tiền mã hóa. Nhưng một khi thanh khoản chuyển sang tích cực, các nhà đầu tư thường luân chuyển sang các tài sản có tính thanh khoản cao hơn.
Đó chính xác là những gì đang xảy ra với Ethereum. ETH được coi là “beta đòn bẩy” cho thanh khoản—phản ứng với dòng tiền tốt hơn BTC, kết nối với các ứng dụng nhiều hơn và mang tính chu kỳ cao hơn. Tỷ lệ ETH/BTC đã leo lên mức cao nhất trong năm, một lần nữa khơi lại các cuộc thảo luận về việc liệu vốn hóa thị trường của Ethereum cuối cùng có thể vượt mặt Bitcoin hay không.
Dù có đảo chiều hay không, điều quan trọng là các nhà đầu tư nhận thấy Ethereum có tiềm năng bùng nổ hơn ở giai đoạn hiện tại của chu kỳ.
Đòn bẩy và Thanh lý
Biến động giá cả thô không chỉ liên quan đến các yếu tố cơ bản—mà còn liên quan đến vị thế. Trước hội nghị Jackson Hole, tỷ lệ đòn bẩy trên các sàn giao dịch đã tăng đáng kể. Khi Powell trở nên diều hâu và giá ETH tăng mạnh, các vị thế short (bán khống) buộc phải bù đắp.
Kết quả: hơn 200 triệu USD bị thanh lý trong vòng vài giờ, chủ yếu là ETH. Đợt bóp méo (squeeze) này mang tính phản xạ—việc thanh lý đẩy giá cao hơn, kích hoạt thêm nhiều thanh lý hơn, và cứ thế tiếp diễn. Nó khuếch đại các biến động trong ngắn hạn nhưng cũng loại bỏ các vị thế yếu, thiết lập lại thị trường cho một xu hướng lành mạnh hơn.
Các Yếu tố Cơ bản Trên Chuỗi
Không giống năm 2017 hay thậm chí một phần năm 2021, các yếu tố cơ bản của Ethereum ngày nay thực sự hỗ trợ cho định giá của nó. Một số xu hướng nổi bật:
Tăng trưởng Layer 2: Các mạng như Arbitrum, Optimism và Base hiện xử lý nhiều giao dịch hơn cả lớp cơ sở của Ethereum, tất cả đều trả phí bằng ETH.
Tổng Giá trị Bị Khóa (TVL): Hoạt động Tài chính Phi tập trung (DeFi) đã phục hồi mạnh mẽ, với TVL tăng trở lại trên 60 tỷ USD.
Áp dụng Doanh nghiệp: Các bản nâng cấp như Pectra có thể giảm phí hơn 90% và tăng thông lượng, khiến ETH phù hợp hơn cho sử dụng trong thế giới thực.
Động thái Nguồn cung: Kể từ sau The Merge (Sự Kiện Hợp Nhất), việc phát hành Ethereum đã trở nên giảm phát trong các giai đoạn sử dụng cao. Càng nhiều hoạt động thì càng nhiều ETH bị đốt, dẫn đến nguồn cung thắt chặt hơn trong các giai đoạn thị trường tăng giá.
Những yếu tố này xây dựng một luận điểm rằng ETH không chỉ là một token đầu cơ—nó là xương sống của một hệ thống tài chính đang phát triển.
Tâm lý học của Mức Cao Mới
Việc phá vỡ mức cao kỷ lục không chỉ đơn thuần là xóa bỏ kháng cự kỹ thuật—nó thay đổi tâm lý thị trường. Năm 2021, những trader mua ở gần đỉnh đã phải chờ gần bốn năm để hòa vốn. Giờ đây khi trần này đã bị phá vỡ, giá không còn chịu áp lực từ nguồn cung ở trên cao.
Điều này mở ra cánh cửa cho khám phá giá, nơi FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ) trở thành động lực thúc đẩy. Các quỹ động lượng (momentum) đổ xô vào vì các mô hình kích hoạt khi đạt mức cao mới. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ chú ý đến các tiêu đề và tìm cách tham gia. Ngay cả các thể chế đã phớt lờ tiền mã hóa một năm trước giờ cũng chịu áp lực phải giải thích tại sao họ không phân bổ vào ETH.
Trong thị trường, tâm lý học thường quan trọng không kém gì toán học. Và hiện tại, tâm lý đã chuyển sang xu hướng tăng giá một cách rõ rệt.
Các Tác động Chéo Vĩ mô Toàn cầu
Ethereum không giao dịch trong môi trường chân không—nó di chuyển cùng với các thị trường toàn cầu. Ba biến số vĩ mô sẽ cực kỳ quan trọng trong những tuần tới:
Đồng Đô la Mỹ: Đồng đô la yếu hơn sẽ thúc đẩy cặp ETH/USD. Nếu đồng đô la mạnh lên mạnh mẽ, giá tiền mã hóa có thể điều chỉnh giảm.
Lợi suất Trái phiếu Kho bạc: Lợi suất dưới 4,2% sẽ hỗ trợ các tài sản rủi ro. Nếu lợi suất quay trở lại mức 5%, sẽ gặp rắc rối.
Thị trường Chứng khoán: Chỉ số Nasdaq và S&P vẫn mạnh mẽ. Nếu chứng khoán tiếp tục tăng, ETH có thể sẽ đi lên theo.
Hiện tại, cả ba lực lượng này đều có xu hướng hỗ trợ. Nhưng chúng có thể thay đổi nhanh chóng, và tiền mã hóa sẽ phản ứng ngay lập tức.
Các Rủi ro Sắp tới
Mỗi đợt tăng giá đều đi kèm rủi ro. Đợt bứt phá của Ethereum mạnh mẽ nhưng không phải là bất khả chiến bại. Các rủi ro chính bao gồm:
Lập trường Diều hâu của Fed: Nếu lạm phát tăng tốc trở lại, Powell có thể buộc phải đổi hướng chính sách. Điều này sẽ nhanh chóng rút cạn thanh khoản.
ETF Suy yếu: Dòng tiền vào ban đầu mạnh mẽ, nhưng nhu cầu bền vững không được đảm bảo. Chúng ta đã chứng kiến các ETF Bitcoin nguội đi trước khi hồi phục trở lại.
Trình xác thực Rút lui: Hơn 900.000 ETH đang xếp hàng chờ rút. Nếu một lượng cung đáng kể ồ ạt vào thị trường cùng một lúc, biến động có thể tăng vọt.
Đòn bẩy Quá mức: Sau một đợt bóp méo lớn, tỷ lệ funding (phí funding) và open interest (lệnh mở) có thể trở nên quá nóng một lần nữa, khiến ETH dễ bị tổn thương trước các đợt điều chỉnh giảm mạnh.
Nhận thức về những rủi ro này không phải là lý do để từ bỏ luận điểm tăng giá—mà là lý do để giữ thực tế.
Kỳ vọng của Nhà Phân tích
Sau đợt bứt phá của Ethereum, một số công ty lớn đã nâng mục tiêu giá của họ. Một số cho rằng 5.000 USD sắp đạt được. Một số khác dự báo 7.500 USD vào cuối năm nếu dòng tiền vào ETF tiếp tục và Fed cắt giảm lãi suất. Các dự báo tích cực hơn kêu gọi mức 25.000 USD vào năm 2028.
Những người hoài nghi cảnh báo rằng mức cao mới thường thu hút chốt lời từ những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, cho đến nay, nhu cầu đã hấp thụ được áp lực bán. Việc Ethereum vượt qua kháng cự một cách sạch sẽ cho thấy động thái này không phải là đầu cơ thuần túy—nó được hỗ trợ bởi các dòng tiền có cấu trúc.
Điều gì cần Theo dõi Tiếp theo
Dưới đây là những điều cần tập trung trong những tuần tới:
Các Mức Hỗ trợ: 4.100 USD là mức hỗ trợ mạnh gần nhất. Duy trì trên mức này giữ cho xu hướng tăng còn nguyên vẹn.
Dữ liệu Dòng tiền vào ETF: Các con số hàng ngày sẽ tiết lộ liệu các nhà đầu tư thể chế có còn mua tích cực hay không.
Dữ liệu Vĩ mô: Các báo cáo việc làm, chỉ số lạm phát và cuộc họp Fed tiếp theo vào tháng 9 sẽ rất quan trọng.
Hoạt động Trên Chuỗi: Theo dõi số lượng giao dịch L2, tăng trưởng DeFi và tỷ lệ đốt để đánh giá nhu cầu cơ bản.
Nếu tất cả các yếu tố này vẫn phù hợp, Ethereum không chỉ có thể duy trì đợt bứt phá mà còn có thể mở rộng nó sang một phạm vi mới, cao hơn.
Mức cao kỷ lục mới của Ethereum không chỉ là một con số. Nó báo hiệu rằng tài sản này đã trưởng thành thành một mảnh ghép nhạy cảm với vĩ mô, được hậu thuẫn bởi thể chế và được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản trong hệ thống tài chính.
Lập trường diều hâu của Powell đã tạo ra cơ hội, ETF cung cấp động lực và hệ sinh thái của chính Ethereum cung cấp kiến trúc. Cùng nhau, chúng đã tạo ra một trong những đợt bứt phá đáng tin cậy nhất trong lịch sử tiền mã hóa.
Điều đó không có nghĩa là giá sẽ tăng thẳng đứng từ đây. Các đợt điều chỉnh giảm vẫn sẽ xảy ra, biến động sẽ trở lại và rủi ro vẫn còn. Nhưng luận điểm bây giờ đã rõ ràng: Ethereum không chỉ theo kịp Bitcoin—mà nó đang dẫn dắt thị trường bước vào giai đoạn tiếp theo của chu kỳ.
Đối với các trader, điều đó có nghĩa là đi theo xu hướng mới. Đối với các nhà đầu tư, nó có nghĩa là nhận ra rằng tài sản mã hóa lớn thứ hai thế giới vừa chứng minh rằng nó có thể phá vỡ các kỷ lục trong môi trường phù hợp.
Đối với toàn bộ thị trường, nó có nghĩa là chu kỳ đã thực sự chuyển sang giai đoạn tiếp theo.
