「量變引起質變」

　　下半年以來，港元匯率屢屢觸及弱方兌換保證，香港金管局頻頻出手穩定港元匯率，但緣何最近的一次出手令港元匯率拉升幅度最大？

　　「這是量變引起了質變。」一位資深外匯市場分析人士告訴記者，港元近期的急速拉升，與套息交易多頭反轉密不可分：當港元結餘下降到一定程度之後，流動性不再像之前那麼充裕，港元資金成本脫離零利率，港元與美元利差收窄，借港元、換美元的套息交易平倉導致港元匯率升值。

　　興業東南亞研究院研究員謝崢嶸對記者表示，以銀行總結餘為代表的港元流動性和港元資金利率呈現非線性關係。從歷史數據來看，當總結餘下降至500億港元附近時，HIBOR才會出現明顯變化。隨著總結餘回落至目前的水平，流動性的邊際擾動成為影響港元資金利率的主導因素，因此直到近期香港金管局的干預行為，才開始帶動港元資金利率大幅收緊。

　　此外，浩浩蕩蕩的南下資金帶來了旺盛的港元換匯需求，成為本輪港元匯率走高的又一「推手」。招商銀行金融市場部研報認為，南向資金在8月15日創造了單日淨流入近358.77億港元的歷史紀錄，南向資金巨額「掃貨」港股帶動了對港元的需求。