曾經只能靜止不動的穩定幣，如今正煥發出全新的生機。傳統模式下，發行方通過用戶資金投資美債獲取巨額收益，而持有者卻只能做「無息儲戶」，這種不公平格局正在被打破。
長期以來，穩定幣持有者一直處於尷尬境地：雖然資產價值穩定，但收益為零，而發行方卻將用戶資金投入美國國債等安全資產，坐享每年數十億美元收益。Tether 披露的數據顯示，其持有超 1570 億美元的美國國債，位列全球第 18 大美債持有者，2025 年第二季度運營利潤高達 49 億美元。
但這一格局正在被徹底顛覆，收益型穩定幣的崛起，正讓穩定幣從「價值錨定工具」升級為「生息資產」，開啟穩定幣的「分紅時代」。
收益型穩定幣：重新定義穩定價值
收益型穩定幣的核心在於其底層資產能產生收益，並將該收益通過智能合約直接分配給持有者，這與傳統穩定幣（如 USDT、USDC）形成鮮明對比——前者讓持有者成為「無息儲戶」，後者則將持幣轉化為被動投資工具。
其運作邏輯可簡化為：
• 用戶存入美元購買穩定幣
• 發行方將資金配置於生息資產（如美債、質押收益）
• 收益通過鏈上機制自動分配給持幣人
• 持幣人享受「持有即生息」的紅利
這一模式打破了發行方獨佔收益的壁壘，將美債利息等傳統金融收益通過代幣化形式回饋給用戶。
頭部項目：收益與風險的多元圖譜
當前收益型穩定幣已形成多層次的生態格局，滿足不同風險偏好需求：
• Ethena 的 USDe：採用「ETH 質押 + 永續合約對沖」的 Delta 中性策略，年化收益曾高達 30%，當前約 9.31%。其市值已突破 100 億美元，成為該領域的流量擔當。
• Ondo Finance 的 USDY：錨定短期美國國債，提供約 4%-5% 的穩定收益。本質是代幣化票據，由國債和銀行存款擔保，吸引保守型投資者。
• PayPal 的 PYUSD：2025 年升級為生息型穩定幣，用戶可在支付場景中同步賺取底層美債利息。
• MakerDAO 的 USDS：DAI 的升級版，用戶存款可享 4.75% 儲蓄利率（SSR），存款規模近 20 億美元。
價值重構：從「工具」到「資產」的躍遷
收益型穩定幣的爆發不僅是技術迭代，更是經濟模型的革新：
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重新分配金融價值
將發行方獨佔的百億級美債收益，通過鏈上機制返還用戶，例如，若美債收益率為 4%，萬億美元穩定幣市場每年可產生 400 億美元利息——收益型穩定幣讓用戶從旁觀者變為分享者。 -
打通 RWA（真實世界資產）的核心管道
代幣化國債是收益型穩定幣的底層支撐，截至 2025 年，鏈上代幣化國債市值超 58 億美元，並以 25% 的季度增速擴張，穩定幣成為傳統收益流向加密世界的「合規橋樑」。 -
激活 DeFi 可組合性
用戶可將 USDY 在 Aave 中抵押借貸，或在 Curve 中做市，疊加額外收益。例如，USDY 基礎收益 4.5%，通過 DeFi 策略可提升至 6%-8%，形成「生息-復投」閉環。
市場預測，在監管合規、跨境支付擴張及傳統金融接入的推動下，穩定幣市場規模有望在 2030 年突破 1.4 萬億 - 4 萬億美元，收益型穩定幣將佔據穩定幣市場規模總量 15% 以上。
收益型穩定幣標誌著穩定幣從 1.0（錨定工具）向 2.0（生息資產）的躍遷，它不僅是技術創新的產物，更是金融權力重新分配的歷史進程——將曾經被機構壟斷的無風險收益，通過代碼分配給每一個持幣者。
穩定幣的「生息時代」，本質是加密市場對傳統金融利益分配機制的再造，它不僅提供了安全、高效的交易環境，更通過 DeFi 組件將收益型穩定幣的潛力最大化。
未來隨著 RWA 代幣化規模的進一步擴張，穩定幣與實體經濟的融合將更加緊密，當持有穩定幣能獲得 4% 年化收益時，它已具備挑戰傳統貨幣基金的基礎條件，成為連接現實與數位世界的價值紐帶。
