Phân tích động lực chính đằng sau thị trường chứng khoán Hong Kong – Triển vọng tương lai

Trên thị trường toàn cầu, chứng khoán Hong Kong (HK) đã trở thành điểm đến ưa thích của dòng tiền. Năm nay, thị trường HK liên tục sôi động, với chỉ số Hang Seng (HSI) chạm mốc 25.735,89 điểm vào tháng 7 — mức cao nhất kể từ 2022.

Mức độ sôi động thể hiện rõ ở cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Về sơ cấp, thị trường IPO tiếp tục nóng với nhiều công ty A-share lớn niêm yết tại HK, gia tăng huy động vốn và giao dịch đặt mua cổ phiếu mới. Ở thị trường thứ cấp, khối lượng giao dịch tăng mạnh, dòng tiền nam hướng (southbound) đạt hơn 820 tỷ HKD — vượt tổng cả năm 2024.

Ai đang dẫn dắt thị trường?
Rõ ràng, yếu tố cơ bản không đủ giải thích đà tăng hiện tại. Theo báo cáo của CICC (7/2025), thanh khoản dồi dào cả vĩ mô lẫn vi mô là yếu tố chính. Ngoài ra, các nhóm ngành "hot" thu hút dòng tiền tập trung, tạo hiện tượng giao dịch đông đúc.

Nguồn thanh khoản từ đâu?
Cơ bản hỗ trợ, nhưng thanh khoản mới là nhiên liệu cho đà tăng.

Đến ngày 28/7, HSI tăng 0.68%, đóng cửa ở 25.562,13 điểm, sau khi chạm đỉnh 25.735,89 vào 24/7.

Tính từ mức đáy 16.964,28 điểm (11/9/2024), HSI đã tăng 48.32% sau 214 phiên, với hai đỉnh vào 10/2024 và 3/2025 trước khi điều chỉnh.

Theo CICC, thanh khoản đến từ:

• Vĩ mô: Nguồn tiền từ Trung Quốc đại lục dư thừa nhưng thiếu tài sản chất lượng, đổ vào HK. Lãi suất Hibor giảm cũng bơm thanh khoản. Toàn cầu, xu hướng "giảm phụ thuộc USD" từ Q2/2025 khiến một phần vốn quay lại.

• Vi mô: Dòng southbound (820 tỷ HKD) chủ yếu nhờ ETF cá nhân và quỹ giao dịch. Vốn nước ngoài dài hạn chưa quay lại mạnh, nhưng có dòng chảy cơ cấu từ quỹ khu vực và giao dịch ngắn hạn.