Chúng ta có thể phân tích toàn diện lô-gic đầu tư của chỉ số Hang Seng từ bốn góc độ: xu hướng và tiềm năng phát triển trong tương lai dựa trên lợi nhuận thực tế, điều chỉnh định giá dựa trên lợi nhuận kỳ vọng, điểm chuyển đổi xu hướng thị trường dựa trên tâm lý giao dịch, và biến động ngắn đến trung hạn dựa trên khẩu vị rủi ro.
Từ góc độ thứ nhất, dữ liệu lịch sử cho thấy lợi nhuận thực tế của chỉ số Hang Seng phần lớn quyết định xu hướng của nó, và định giá thị trường chứng khoán Hồng Kông chủ yếu phụ thuộc vào chính lợi nhuận. Khi lợi nhuận tăng, thị trường Hồng Kông có khả năng cao đón nhận "Cú Đúp Davis". Hơn 70% lợi nhuận cổ phiếu Hồng Kông đến từ đại lục, do đó xu hướng kinh tế cơ bản của đại lục là một trong những yếu tố chính quyết định diễn biến thị trường Hồng Kông. Điểm chuyển đổi kinh tế cơ bản thường là điểm chuyển đổi của thị trường Hồng Kông, với chỉ số Caixin PMI là thước đo tham khảo quan trọng.
Từ góc độ thứ hai, lợi nhuận kỳ vọng sẽ dẫn dắt điều chỉnh định giá. Nhà đầu tư Hồng Kông yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn và đòi hỏi tính chắc chắn về lợi nhuận. Nhìn lại lịch sử, khi tốc độ tăng lợi nhuận theo năm của cổ phiếu Hồng Kông tăng, thị trường đều trong giai đoạn tăng giá. Một mặt là do lợi nhuận trực tiếp thúc đẩy thị trường; mặt khác, thị trường Hồng Kông là thị trường offshore có tỷ lệ tổ chức cao, chỉ khi lợi nhuận cơ bản phục hồi rõ ràng, nhà đầu tư mới sẵn sàng định giá cao. Theo dự báo đồng thuận của Bloomberg, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của chỉ số Hang Seng trong 3 năm tới được kỳ vọng cao hơn các chỉ số rộng khác tại Hồng Kông. Hiện tại, tỷ lệ P/E lăn của chỉ số Hang Seng chỉ là 8 lần, thuộc nhóm 5% thấp nhất kể từ năm 2002 theo dữ liệu của Wind, đang ở mức đáy lịch sử. Khả năng sinh lời kỳ vọng mạnh của các thành phần có thể thúc đẩy phục hồi định giá.
Góc độ thứ ba là tâm lý giao dịch. Do tính chất đặc thù của thị trường Hồng Kông, chiến lược giao dịch của nhà đầu tư đa dạng hơn, với tỷ lệ tổ chức cao hơn, nên các chỉ số giao dịch như khối lượng và tỷ lệ luân chuyển có thể làm tham chiếu đầu tư ngắn đến trung hạn. Ngoài ra, tỷ lệ khối lượng giao dịch quyền chọn bán/mua và tỷ lệ vị thế của chỉ số Hang Seng cũng là chỉ báo quan trọng dự đoán sự ổn định. Tỷ lệ bán khống (so với tổng giao dịch) quá cao thường phản ánh tâm lý bi quan cực độ, khi đó thay đổi nhỏ như tin xấu không xảy ra cũng dễ đảo ngược tâm lý, kích hoạt mua vào để đóng vị thế bán, đẩy giá lên, buộc nhiều nhà đầu tư bán khống phải cắt lỗ, tiếp tục đẩy giá cao hơn. Do đó, tỷ lệ bán khống cực đoan thường tương ứng với đáy kỹ thuật.
Cuối cùng, từ góc độ khẩu vị rủi ro, tâm lý chung của thị trường ảnh hưởng đến biến động ngắn đến trung hạn, và dòng tiền phản ánh rõ khẩu vị rủi ro. Một mặt, có thể theo dõi dữ liệu dòng tiền toàn cầu từ EPFR: khi khẩu vị rủi ro tăng, vốn nước ngoài có xu hướng chảy vào thị trường tài chính offshore, và dòng tiền phía Nam cũng tương tự. Mặt khác, khẩu vị rủi ro tăng còn thể hiện qua nhu cầu vay và nhu cầu chuyển đổi ngoại tệ của tổ chức, làm tăng cung tiền M2 HKD. Lịch sử cho thấy tốc độ tăng M2 HKD tương quan mạnh với hiệu suất chỉ số Hang Seng.
Hiện tại, xét từ chênh lệch A/H hay mức bù rủi ro ERP, chỉ số Hang Seng đều có giá trị phân bổ dài hạn. Chỉ số chênh lệch A/H đang ở mức ~150, thuộc nhóm cực đoan lịch sử như tháng 3/2009, 10/2011 hay 11/2022. Dù lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức ~4.3%, mức bù rủi ro vốn cổ phần của chỉ số Hang Seng hiện khoảng 8%, cuối tháng 1 thậm chí gần 10%—chạm ngưỡng +2 độ lệch chuẩn so với trung bình 3 năm. Trong bối cảnh dự kiến Fed cắt giảm lãi suất, nhà đầu tư có thể cân nhắc lợi nhuận thực tế, kỳ vọng, tâm lý giao dịch và khẩu vị rủi ro để tìm cơ hội đầu tư vào các chỉ số rộng đại diện bởi Hang Seng.
