Ba điểm chính để tìm kiếm công ty tốt

Những điểm chính để tìm kiếm công ty tốt gồm ba yếu tố:

1. Chỉ số phi định lượng: Ban lãnh đạo, văn hóa doanh nghiệp, uy tín;

2. Chỉ số định lượng: Báo cáo tài chính;

3. Chỉ số cốt lõi: Khả năng tạo ra giá trị, đo bằng ROIC và ROE.

4. Đánh giá các chỉ số phi định lượng đòi hỏi theo dõi dài hạn một công ty. Nghiên cứu thực địa thường xuyên giúp hiểu văn hóa doanh nghiệp, ban lãnh đạo và năng lực quản lý thông qua quan sát hoạt động.

5. Phân tích các chỉ số tài chính đòi hỏi kiến thức tài chính vững. Đọc báo cáo không chỉ đơn thuần là xem doanh thu và lợi nhuận - mà cần phân tích sâu để đánh giá chất lượng hoạt động, phát hiện gian lận tiềm ẩn và tiềm năng phát triển.

6. Cốt lõi đánh giá công ty tốt là khả năng tạo giá trị, đo bằng ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và ROIC (Lợi nhuận trên vốn đầu tư).
   
   

Tại sao hai chỉ số này? Vì các phương pháp định giá đơn giản như EPS hay PEG có thể gây hiểu nhầm. Ví dụ: Công ty A lãi 10.000 năm ngoái và 100.000 năm nay (tăng 10 lần); Công ty B lãi 100 triệu năm ngoái và 200 triệu năm nay (tăng 2 lần). Thực tế ai cũng biết Công ty B tốt hơn, nhưng thị trường vốn thường chỉ tập trung vào tốc độ tăng trưởng (đặc biệt ở Trung Quốc). ROIC và ROE phản ánh trực tiếp hiệu quả đầu vào-đầu ra, cho biết công ty đang tạo hay phá hủy giá trị, có lợi thế cạnh tranh không, hiệu suất có bền vững không, và chất lượng tăng trưởng.

Từ góc độ ROIC, hầu hết cổ phiếu Trung Quốc đang phá hủy giá trị. Nhiều công ty duy trì ROIC dưới 6% trong dài hạn, không vượt qua lãi suất cơ bản, chưa nói đến lạm phát. Ngay cả khi lợi nhuận tăng đột biến cũng vô nghĩa với những công ty có nền tảng lợi nhuận thấp. Một số thậm chí không tạo ra lợi nhuận thực - sự giàu có chỉ tồn tại trên giấy tờ, dựa vào huy động vốn liên tục hoặc đòn bẩy tài chính quá mức, nơi lợi nhuận cao đi kèm rủi ro cao.

Nếu một công ty liên tục phá hủy giá trị, thì không có mức giá nào đủ rẻ để mua. Do đó, công ty thực sự tốt - dù là cổ phiếu tăng trưởng hay giá trị - đều có đặc điểm: hiệu suất cao với đầu vào thấp, ban lãnh đạo xuất sắc (tránh tình trạng ROIC cao nhưng ROE thấp), và hoạt động bền vững là mục tiêu cuối cùng.

Tìm giá tốt đòi hỏi hiểu biết sâu và khả năng phân tích về bản chất con người, thị trường và dòng vốn.

Nhiều nhà đầu tư nhầm tưởng nên dùng mô hình định giá để quyết định giá mua sau khi tìm được công ty tốt - điều này căn bản là sai. Mô hình định giá xác định biên an toàn dài hạn (phân tích kỹ thuật còn vô lý hơn vì chỉ số chỉ tổng kết quá khứ), trong khi giá hiện tại phụ thuộc vào phân tích hành vi con người và thị trường.

Điều này hợp lý vì thị trường hiệu quả về dài hạn (do đó cần mô hình định giá cho biên an toàn), nhưng giao dịch diễn ra trong ngắn hạn khi thị trường thường không hiệu quả. Biến động giá ngắn hạn phản ánh cảm xúc con người và dòng vốn hơn là yếu tố cơ bản. Ngay cả "biên an toàn" tính toán chính xác cũng có thể trở nên vô giá trị do tính không hiệu quả của thị trường (dù hệ thống định giá vẫn quan trọng dù có thể sụp đổ trong cực đoan. Lưu ý: ROE/ROIC đánh giá chất lượng công ty, không phải mức giá). Như các bậc thầy khuyên: "Đầu tư là nghệ thuật, không phải khoa học chính xác. Tốt hơn nên đúng một cách tương đối hơn sai một cách chính xác."

Điều này giải thích tại sao hầu hết nhà đầu tư, dù học hỏi chăm chỉ hay tích lũy kinh nghiệm, chỉ có thể trở thành nhà đầu tư giỏi - trở thành nhà đầu tư vĩ đại thực sự gần như không thể. Các nhà đầu tư vĩ đại trên thế giới rất hiếm vì khả năng phát hiện giá trị-giá cả không đến từ học hỏi; khả năng nhận biết giá tốt gần như là bẩm sinh, và sự thấu hiểu bản chất con người cùng thị trường là không thể sao chép.