Là nhà đầu tư quỹ trái phiếu, cần hiểu rõ về giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ và cách định giá tài sản trái phiếu cơ bản.

1. NAV quỹ

Đối với sản phẩm quỹ, NAV là giá trị mỗi đơn vị quỹ. NAV = (Tổng tài sản - Tổng nợ phải trả) / Tổng số đơn vị quỹ.

NAV là chỉ số cơ bản phản ánh hiệu quả đầu tư và giá trị thị trường của quỹ. Nhà đầu tư có thể đánh giá lợi nhuận bằng cách so sánh NAV tại các thời điểm khác nhau. Biến động NAV hàng ngày gắn liền với thay đổi "giá trị tài sản": NAV tăng thường cho thấy tài sản tăng giá trị, trong khi giảm NAV có thể phản ánh giảm giá trị "danh nghĩa".

Với quỹ trái phiếu (khi không có vỡ nợ), biến động giá trị danh mục chủ yếu là biểu hiện kế toán. Khác với quỹ cổ phiếu, quỹ trái phiếu nắm giữ một rổ trái phiếu - "rổ" giúp đa dạng hóa rủi ro và thanh khoản tốt hơn, còn "trái phiếu" đảm bảo "sàn lợi nhuận" từ lãi coupon, với mỗi trái phiếu khi đáo hạn sẽ hoàn vốn gốc và lãi theo lợi suất thị trường.

2. Định giá trái phiếu

Với mỗi trái phiếu (không vỡ nợ), định giá dao động quanh mức lãi coupon làm trung tâm, đồng thời chịu ảnh hưởng bởi giá giao dịch gần đây (phản ánh tâm lý thị trường). Về dài hạn, khi lãi trái phiếu được tích lũy hàng ngày vào định giá, giá trị sẽ luôn hội tụ về mức coupon.

Do đó, với quỹ trái phiếu không gặp rủi ro tín dụng, biến động giá thị trường sẽ được bù đắp bởi lãi coupon tích lũy, thể hiện qua hiện tượng "phục hồi tự nhiên" của NAV.

3. Ứng dụng thực tế cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư cần đánh giá NAV một cách hợp lý: NAV phản ánh năng lực quản lý và thành tích quá khứ, nhưng chỉ tập trung vào giá trị tuyệt đối hay biến động ngắn hạn là thiếu khách quan. Khi dùng NAV làm thước đo, cần cân nhắc ba yếu tố: "mức lợi nhuận", "mức độ rủi ro" và "độ biến động" - vốn tạo thành "tam giác bất khả thi" trong đầu tư (không có chiến lược nào tối ưu cả ba). Nhà đầu tư nên hy sinh một yếu tố để đánh giá hai yếu tố còn lại, so sánh với lịch sử và các quỹ cùng loại.

Ví dụ:

- Nhà đầu tư bảo thủ ưu tiên an toàn/ít biến động nên chấp nhận lợi nhuận thấp;

- Nhà đầu tư mạo hiểm theo đuổi lợi nhuận cao cần chịu biến động mạnh và rủi ro thua lỗ;

- Nhà đầu tư cân bằng coi trọng an toàn nhưng sẵn sàng chịu biến động vừa phải để có lợi nhuận cao hơn.

Định lượng biến động NAV và phạm vi lợi nhuận:

- Mức rút lui <2%: Rủi ro cực thấp (ví dụ sản phẩm ngân hàng), lợi nhuận hàng năm 2-3%;

- 2-4%: Rủi ro thấp (quỹ trái phiếu ổn định), lợi nhuận 4-6%;

- 4-6%: Rủi ro trung bình-thấp (chiến lược fixed-income+), lợi nhuận 5-8%;

- 6-8%: Rủi ro trung bình-cao; >8%: Rủi ro cao (chiến lược cổ phiếu), lợi nhuận không ổn định, có thể thua lỗ.

Mỗi quỹ có tài sản và chiến lược riêng, năng lực quản lý khác nhau, nên cần phân tích từng trường hợp cụ thể.

Quỹ trái phiếu phù hợp làm tài sản cốt lõi cho nhà đầu tư bảo thủ.

Cách chọn quỹ trái phiếu?

Ưu tiên kiểm soát rủi ro (xem xét danh mục nắm giữ và chiến lược giao dịch), sau đó chọn sản phẩm có mức biến động/lợi nhuận phù hợp. Lưu ý quỹ trái phiếu vẫn có biến động NAV (mọi sản phẩm định giá NAV đều có), nhưng mức rút lui dưới 4% thường được xem là chấp nhận được.

Tư duy khi nắm giữ quỹ trái phiếu?

Với đặc tính "phục hồi tự nhiên" của NAV, nên đầu tư dài hạn để hưởng lợi nhuận ổn định (nếu trái phiếu cơ bản không gặp sự cố). Đánh giá hiệu quả trong vài ngày/tuần là phi logic; nên xem xét biến động hàng tháng và lợi nhuận hàng năm. Thời điểm tốt để mua thêm là khi NAV điều chỉnh hoặc đi ngang - phù hợp nguyên tắc "mua giá thấp" cơ bản.