Kiến thức chứng khoán – Phát hành riêng lẻ (定向增发) là gì?

Chào mọi người, hôm nay chúng ta sẽ nói về phát hành riêng lẻ (PPO). Nhiều nhà đầu tư thắc mắc về tác động của PPO—trước tiên cần hiểu bản chất của nó.

Giống như trái phiếu chuyển đổi, PPO là một công cụ huy động vốn. Sau IPO, doanh nghiệp có 3 cách gọi vốn:

1. Phát hành quyền mua (配股): Cái bẫy nhất—thường khiến cổ phiếu giảm -5% hoặc sàn ngay hôm sau.

2. Trái phiếu chuyển đổi (可转债): Hiện tại là lựa chọn hấp dẫn nhất—thường đẩy giá lên khi thông báo.

3. Phát hành riêng lẻ (定向增发): Huy động số tiền lớn, đôi khi vượt cả IPO. IPO không đáng sợ, nhưng giải tỏa cổ phiếu sau IPO + PPO + phát hành quyền mua mới nguy hiểm—do đó có câu "PPO còn đáng sợ hơn cả hổ."

Định nghĩa PPO

PPO là phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhóm nhà đầu tư đủ điều kiện. Quy định:

• Tối đa 35 người tham gia.

• Giá phát hành ≥ 80% giá thị trường (trung bình 20 ngày).

• Khóa 6 tháng (không bán được sau phát hành).

• Cổ đông lớn/chiến lược bị khóa 18 tháng.

Nếu cổ đông lớn tham gia, thường là tín hiệu tốt (họ tin vào tăng trưởng dài hạn). Nếu họ tránh, có thể là dấu hiệu xấu (nhưng không phải luôn đúng).

Rủi ro của PPO

PPO không phải miễn rủi ro—đặc biệt trong thị trường giảm. Ví dụ:

• Giá phát hành: 8 đồng (chiết khấu 20% so với giá 10 đồng).

• Sau 6 tháng, cổ phiếu giảm còn 6 đồng → lỗ.

• Khóa 6 tháng rất rủi ro; ngay cả chiết khấu 20% cũng không đủ an toàn.

Nhà đầu tư ngắn hạn ghét khóa cổ phiếu, nên PPO phù hợp hơn với tổ chức hoặc vốn dài hạn.

Mục đích sử dụng vốn PPO

1. Bổ sung vốn lưu động (nếu thiếu tiền).

2. Mua tài sản (để tăng trưởng, ví dụ mua tài sản ngành "hot").

Ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

PPO mang tính trung lập—tác động phụ thuộc vào:

1. Chất lượng tài sản: Mua tài sản ngành tiềm năng (rượu, năng lượng xanh) = tích cực.

2. Pha loãng EPS: Nhiều cổ phiếu hơn → EPS giảm nếu lợi nhuận không tăng (ví dụ EPS 1 đồng → 0.67 đồng sau phát hành).

3. Cổ đông lớn có tham gia?: Nếu họ mua hết, thể hiện sự tự tin = tích cực.

Nếu PPO đưa tài sản rác vào hoặc có dấu hiệu thao túng, thị trường sẽ bán mạnh (thậm chí sàn ngày hôm sau).

PPO có luôn sinh lời?

Một số PPO thành công (vd: CATL, Enjie) nhờ đúng xu hướng ngành. Đa số không đảm bảo lãi—phụ thuộc vào ngành và doanh nghiệp.

Tóm lại:

• PPO không tự động tốt/xấu—phải xem bối cảnh.

• Theo dõi: chất lượng tài sản, cổ đông lớn có tham gia?.

• Nhà đầu tư cá nhân nên tránh tham gia mù quáng, đặc biệt với PPO khóa dài.