Lo ngại về sự ổn định của thị trường tài chính, bao gồm rủi ro giá tài sản có thể giảm mạnh, đang trở thành chủ đề mới trong các cuộc thảo luận của các quan chức Fed về thời điểm cắt giảm lãi suất, và thậm chí là có nên cắt hay không.

Trong bài phát biểu tại Đại học Georgetown vào thứ Năm, Thống đốc Fed Lisa Cook đã không bình luận cụ thể về chính sách lãi suất gần đây.

Nhưng bà đã liệt kê một loạt rủi ro của hệ thống tài chính, bao gồm thị trường tín dụng tư nhân đang phát triển nhanh chóng, các giao dịch của quỹ phòng hộ trên thị trường trái phiếu kho bạc, và việc ứng dụng trí tuệ nhân tạo sinh thành (generative AI) trong giao dịch bằng máy.

Cook cũng ám chỉ, bà sẽ không ngạc nhiên nếu giá tài sản đang ở mức cao kỷ lục sụp đổ — những tài sản được định giá cao này hỗ trợ tổng chi tiêu tiêu dùng và nền kinh tế Mỹ rộng lớn hơn — mặc dù bản thân việc giảm giá như vậy không có nghĩa là thị trường tài chính mất ổn định. "Hiện tại, cảm nhận của tôi là khả năng giá tài sản giảm mạnh đã tăng lên."

Trong một dịp khác trước đó, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack đã lặp lại sự phản đối của bà đối với việc cắt giảm lãi suất hơn nữa vì lạm phát vẫn còn quá cao, và nói rằng bà xem các điều kiện tài chính nới lỏng là một lý do khác để phản đối cắt giảm.

Mặc dù cắt lãi suất có thể được xem như "mua bảo hiểm" cho thị trường lao động, bà nói, "chúng ta nên nhớ rằng bảo hiểm này có thể phải trả giá bằng việc gia tăng rủi ro ổn định tài chính."

Giống như Cook, bà nói bà tin rằng hệ thống tài chính đang trong tình trạng tốt, với các ngân hàng được vốn hóa đầy đủ và bảng cân đối kế toán hộ gia đình vững mạnh. Nhưng cũng giống như Cook, Hammack cũng cho biết bà đang theo dõi mức đòn bẩy cao của các quỹ phòng hộ và cho rằng tín dụng tư nhân cần được chú ý.

Nhận xét của họ phản ánh mối quan ngại rộng rãi hơn trong giới hoạch định chính sách của Fed, như được nêu bật trong biên bản cuộc họp tháng 10 của Fed được công bố vào thứ Tư.

"Một số người tham dự nhận xét về định giá tài sản trên thị trường tài chính ở mức cao, với một số người trong số họ nhấn mạnh khả năng giá cổ phiếu giảm một cách hỗn loạn, đặc biệt nếu thị trường đột ngột đánh giá lại triển vọng của các công nghệ liên quan đến AI," biên bản ghi nhận.

Cuộc tranh luận giữa các nhà hoạch định chính sách phần lớn tập trung vào: liệu một lần cắt giảm nữa có đẩy lạm phát, vốn đã cao hơn mục tiêu 2% của Fed trong nhiều năm, đi xa hơn theo hướng sai lầm hay không, hoặc mối lo ngại cấp bách hơn là thị trường lao động suy yếu cần Fed nới lỏng hơn nữa.

Vào thứ Năm, hai quan chức Fed được coi là có lập trường diều hâu một lần nữa bày tỏ sự bất an về lạm phát.

Thống đốc Fed Michael Barr cho biết vào thứ Năm rằng Fed cần thận trọng khi xem xét cắt giảm lãi suất hơn nữa.

"Tôi lo ngại rằng tỷ lệ lạm phát chúng ta đang thấy vẫn ở khoảng 3%, và mục tiêu của chúng ta là 2%, và chúng ta cam kết đạt được mục tiêu 2%," Barr nói. "Vì vậy, chúng ta cần thận trọng ngay bây giờ về chính sách tiền tệ vì chúng ta muốn đảm bảo rằng chúng ta đạt được cả hai mặt của nhiệm vụ kép."

Barr không tuyên bố phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa, nhưng sự bất an của ông về lạm phát đình trệ sẽ làm phức tạp thêm nhiệm vụ của Chủ tịch Fed Jerome Powell, người đang cố gắng xây dựng sự đồng thuận giữa các nhà hoạch định chính sách bất đồng trước cuộc họp tại Washington vào ngày 9-10 tháng 12.

Barr ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 10 của Fed, nhưng cho đến nay chưa đưa ra tín hiệu cho tháng 12. Phiếu bầu của ông có thể là quan trọng, vì một số đồng nghiệp của ông đã công khai bày tỏ ủng hộ hoặc phản đối lần cắt giảm thứ ba liên tiếp, khiến kết quả trở nên hết sức không chắc chắn.

Trong một sự kiện khác tại Indianapolis, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho biết ông vẫn lo ngại về một lần cắt giảm nữa vào tháng 12.

Tiến triển về lạm phát "dường như đã đình trệ, và nếu có gì đó, thì đã nhận được một cảnh báo theo hướng sai lầm," Goolsbee nói. "Điều đó khiến tôi hơi lo lắng."

Sau một thời gian dài đóng cửa chính phủ, Fed cuối cùng đã nhận được dữ liệu việc làm chính thức mới, nhưng cho đến nay, dữ liệu này phần lớn không giải quyết được sự bất đồng giữa các nhà hoạch định chính sách. Báo cáo việc làm tháng 9 do Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố vào thứ Năm cho thấy một bức tranh hỗn hợp: các nhà tuyển dụng đã thêm 119.000 việc làm — con số tốt nhất kể từ tháng 4 — nhưng dữ liệu tháng 8 đã được điều chỉnh giảm, và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4.4%.

Sau khi dữ liệu được công bố, Barr cho biết ông tin rằng thị trường lao động đang "mềm đi ở mức độ nào đó", với số việc làm được tạo ra gần với mức được gọi là "hòa vốn", tức là mức giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ổn định.

Tuy nhiên, Hammack gọi dữ liệu việc làm tháng 9 là "lỗi thời" và lặp lại sự phản đối của bà đối với việc cắt giảm bổ sung. "Cắt giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động có nguy cơ kéo dài thời kỳ lạm phát cao và cũng có thể khuyến khích việc chấp nhận rủi ro trên thị trường tài chính. Điều đó có nghĩa là khi cuộc suy thoái tiếp theo xảy ra, nó có thể lớn hơn mức bình thường và có tác động lớn hơn đến nền kinh tế," bà nói.

Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà giao dịch giữ vững kỳ vọng trước đó: nếu không có dữ liệu cho thấy thị trường lao động sụp đổ một cách quyết định, Fed rất có thể sẽ bỏ qua việc cắt giảm vào tháng 12 và sau đó cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 1. BLS sẽ không công bố một báo cáo tình hình việc làm toàn diện khác cho đến một tuần sau cuộc họp tháng 12 của Fed.