文章導讀

數位黃金光芒黯淡，七個月來首次跌破9萬美元的比特幣正經歷宏觀利率政策與市場內部結構的雙重考驗。

11月18日，比特幣價格跌破9萬美元關鍵心理關口，最低觸及89288.7美元，這是自今年4月以來首次失守這一防線。

此次下跌意味著比特幣從10月初126199美元的歷史高點回落近30%，抹去了今年以來的全部漲幅。

比特幣此次下跌不僅是價格的簡單回調，更觸動了整個加密貨幣市場的根基。根據市場數據，全球加密貨幣總市值已從10月初4.379萬億美元的峰值縮水25%，降至約3.282萬億美元，蒸發價值超過1萬億美元。

伴隨價格下跌而來的是大規模爆倉。Coinglass數據顯示，過去24小時內，加密貨幣市場共有超17.5萬投資者遭遇爆倉，爆倉總金額高達9.35億美元。其中多單爆倉6.5億美元，遠高於空單爆倉的2.8億美元，顯示市場多頭力量已接近崩潰邊緣。

本輪比特幣下跌，是宏觀壓力、政策不確定性與市場內部結構性問題疊加的結果。

宏觀層面，聯準會貨幣政策前景的急劇轉向主要推動力。隨著市場對聯準會12月降息預期機率跌破50%，投資者開始系統性撤離高風險資產部位。降息預期削弱直接改變了資金成本預期，加密市場在失守10萬美元後持續走低，本質上是流動性溢價消退的必然結果。

市場內部結構也存在問題，比特幣在創下新高後缺乏持續性的新資金流入，高槓桿多頭倉位在震盪中集中回吐，加劇了短期賣壓。同時，機構資金近期淨流入下降，部分中小礦工為維持現金流提前套現。

地緣政治因素也發揮了作用，10月11日起，受美國總統川普就關稅問題表態影響，全球風險資產普遍承壓。隨後，美國政府停擺創下歷史紀錄，加之財政與貨幣政策前景不確定性升溫，市場對流動性環境的擔憂進一步加劇。

市場對比特幣四年週期的關注度正在顯著提升，當前時間窗口距離上次減半約400至600天，歷史上這一時期恰好是比特幣價格達到週期性峰值的時期。

這種週期性行為源於比特幣的固有特性，減半事件減少新區塊鏈的供應，而需求隨時間推移逐漸增加，傳統上會導致價格在減半後約12-18個月達到峰值。

從市場心理角度，比特幣在創下歷史新高後，長期持有者傾向於獲利了結，向市場釋放大量供應，價格下跌或是獲利了結、流動性萎縮和宏觀壓力共同作用的結果。

值得注意的是，本輪拋售與全球風險資產回調同步發生。美股科技板塊近期面臨回調，市場情緒偏謹慎，進一步放大了比特幣的短期波動幅度。這表明，加密貨幣已更深入地融入傳統金融體系，同時也更易受其波動影響。

市場對比特幣未來走勢出現明顯分歧，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 警告，比特幣從12.5萬美元跌至9萬美元區間而美股仍位於歷史高位，這意味著一場信用事件正在醞釀。

Hayes 進一步指出，美元流動性指數自7月以來顯著走弱，一旦市場進一步惡化，聯準會、財政部或其他機構可能被迫加速印鈔維穩。在這種情況下，比特幣可能再度回落至8萬至8.5萬美元區間。

悲觀觀點認為，如果比特幣價格持續低於10萬美元，可能會引發更急劇的拋售。市場分析師 Damian Chmiel 表示，下一個目標將是4月份接近7.4萬美元的低點，這意味著較當前水準仍有約30%的潛在下行空間。

儘管近期市場動盪，仍有華爾街機構持有看好的態度。Fundstrat 的 Tom Lee 預測比特幣到2025年底可能飆升至15萬至20萬美元。他指出，就在幾週前，市場剛剛經歷了比FTX交易所崩盤事件規模更大的歷史性清算，但這並未動搖他的長期信心。

11月19日早間，比特幣價格已回升至9.2萬美元區間。