Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX, gần đây đã đưa ra quan điểm thị trường mới nhất, chỉ ra rằng việc đóng băng thanh khoản tài khóa do chính phủ Mỹ đóng cửa gây ra đang trở thành một trong những động lực quan trọng dẫn đến sự ứ ách hiện tại của thị trường crypto. Ông giải thích rằng Bộ Tài chính Mỹ hiện đang trong trạng thái “vay mượn nhưng chưa chi tiêu”, tức là liên tục hấp thụ vốn từ thị trường thông qua việc phát hành trái phiếu chính phủ, nhưng số vốn này lại không được ngay lập tức đưa vào chu kỳ kinh tế. Theo dữ liệu, số dư Tài khoản Chung của Bộ Tài chính (TGA) đã vượt mục tiêu ban đầu là 8500 tỷ USD khoảng 1500 tỷ USD. Điều này có nghĩa là một phần thanh khoản USD lẽ ra phải chảy vào thị trường đang tạm thời bị “khóa” trong tài khoản tài chính, không thể cung cấp đủ hỗ trợ vốn cho các tài sản rủi ro.
Hayes cho rằng hậu quả trực tiếp của hiện tượng này là mặt bằng vốn của thị trường rủi ro toàn cầu trở nên thắt chặt. Đặc biệt trong thị trường tiền mã hóa, thanh khoản USD là một trong những động lực cốt lõi dẫn đến biến động giá. Khi Bộ Tài chính hút quá nhiều USD nhưng lại chậm trễ trong việc giải phóng, thị trường đương nhiên sẽ xuất hiện “khoảng trống vốn”. Ông dự đoán tình trạng này sẽ tiếp diễn cho đến khi chính phủ Mỹ vận hành trở lại bình thường, gây áp lực nhất định lên giá của Bitcoin và các đồng tiền mã hóa chủ chốt.
Tuy nhiên, Hayes cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng sự trầm lắng hiện tại của thị trường không đồng nghĩa với sự kết thúc của thị trường bull. Nhiều nhà giao dịch có thể nhầm lẫn giai đoạn biến động này là đỉnh thị trường, do đó hoảng loạn bán tháo danh mục nắm giữ. Nhưng ông chỉ ra rằng đây là một sự phán đoán sai lầm điển hình. Trên thực tế, cơ chế vận hành của thị trường tiền tệ USD quyết định rằng việc “thắt chặt thanh khoản” này chỉ là hiện tượng tạm thời. Một khi chính phủ mở cửa trở lại và chi tiêu tài khóa được nối lại, dòng vốn bị đóng băng sẽ được bơm trở lại thị trường, thanh khoản sẽ xuất hiện “sự giải phóng kiểu bật nẩy”, bơm một sức sống mới vào thị trường rủi ro, bao gồm cả tài sản crypto.
Hayes tiếp tục nhấn mạnh, nhu cầu vốn của Bộ Tài chính Mỹ vẫn còn rất lớn. Ngoài việc mỗi năm phải phát hành khoảng 2000 tỷ USD trái phiếu chính phủ để duy trì hoạt động của chính phủ, họ còn cần tái cấp vốn để gia hạn một khối lượng lớn nợ sắp đáo hạn. Việc luân chuyển nợ với tần suất cao này có nghĩa là quan hệ cung cầu thanh khoản USD đang ở trong trạng thái căng thẳng. Tuy nhiên, “nới lỏng định lượng ngầm” (stealth QE) được thực hiện bởi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thông qua các công cụ như “Biện pháp Mua lại Thường trực” (SRF), dự kiến sẽ sớm phát huy tác dụng, làm dịu tình trạng thiếu vốn của thị trường.
Xét ở cấp độ vĩ mô, quan điểm của Hayes tiết lộ mối liên hệ chặt chẽ giữa thị trường crypto và hệ thống tài chính truyền thống. Mỗi lần điều chỉnh vi mô trong chính sách tài khóa và tiền tệ của Mỹ đều tạo ra phản ứng dây chuyền đối với giá tài sản kỹ thuật số. Khi vốn thị trường bị hút cạn và cảm hứng rủi ro giảm xuống, thị trường crypto là nơi đầu tiên chịu áp lực; và khi thanh khoản được giải phóng trở lại, nó thường trở thành phân khúc phục hồi sớm nhất.
Do đó, ông khuyên các nhà đầu tư nên giữ bình tĩnh và kiên nhẫn trong giai đoạn hiện tại, đừng để bị đánh lừa bởi những biến động ngắn hạn. Điểm ngoặt thực sự của thị trường thường xuất hiện vào thời điểm dòng thanh khoản chảy trở lại. Nói cách khác, sự trầm lắng hiện tại có lẽ chính là “giai đoạn tích lũy” trước khi làn sóng tiếp theo bắt đầu.
