聯準會明晚官宣結束縮表？

有跡象顯示，美國利率市場上週晚些時候出現了一筆規模可觀的大宗交易，似乎是在為聯準會即將宣布結束其縮減資產負債表計劃（即量化緊縮政策，QT）進行佈局。

芝商所集團（CME）的數據顯示，上週四出現一筆涉及4萬份11月到期合約的大宗交易，押注11月份有擔保隔夜融資利率（SOFR）平均只會比預期的聯邦基金利率高出不到9個基點。

數據顯示，SOFR目前為4.24%——該利率是主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率，反映隔夜回購市場的融資成本。而聯邦基金利率目前為4.11%——該利率是銀行為滿足準備金要求而相互收取的無抵押隔夜貸款成本。

鑑於該交易風險敞口幾乎完全集中於一個月期利率的利差，因而此頭寸規模可以稱得上極為龐大——其利率敏感度相當於持有20億至30億美元的十年期國債。

本質上，該交易是在押注若聯準會在本週為期兩天的會議上宣布縮減量化緊縮計劃，並如預期實施25個基點降息，則11月SOFR平均利率將降至3.95%或更低，而聯邦基金利率則將處於3.86%（4.11%-0.25%）或更高。

這與遠期市場的預期形成了鮮明對比——上週五一個月期遠期合約顯示，交易員預計到11月底時SOFR將比聯邦基金利率高出10個基點，這將是一個創紀錄的利差水平，表明回購融資條件仍然緊張。