Đầu tháng này, một vụ sụp đổ thị trường tiền mã hóa đã quét qua toàn cầu, đưa sự chú ý đổ dồn vào Hyperliquid, một sàn giao dịch xử lý hơn 13 tỷ đô la khối lượng giao dịch mỗi ngày với chỉ khoảng 11 nhân viên, chủ yếu đặt tại Singapore.

Sàn giao dịch mới thành lập hai năm này, mặc dù ít được biết đến bên ngoài thị trường crypto, lại cực kỳ phổ biến trong giới trader vì nó cung cấp giao dịch ẩn danh, đòn bẩy cao và đã airdrop một loại token mà giá trị của nó đã tăng vọt. Hyperliquid không có nhà đầu tư bên ngoài và, dựa trên khối lượng giao dịch và phí đã công bố, tạo ra doanh thu hơn 1 tỷ đô la mỗi năm.

Sau vụ sụp đổ thị trường, nền tảng này đã thu hút sự chú ý vì đã thanh lý hơn 10 tỷ đô la giao dịch trong ngày hôm đó, có khả năng làm trầm trọng thêm đợt bán tháo. Hyperliquid cũng bị giám sát chặt chẽ vì hai tài khoản người dùng đã đặt cược lớn vào việc thị trường sẽ giảm chỉ vài phút trước khi Tổng thống Trump thông báo tăng thuế quan đáng kể đối với Trung Quốc.

"Hyperliquid cực kỳ độc đáo," Ash Egan, người sáng lập quỹ mạo hiểm crypto Archetype cho biết. "Hiếm khi thấy những nhà sáng lập thành công chọn cách hoàn toàn tự tài trợ" để bắt đầu một công ty và phát hành token, Egan nói, người mà quỹ của ông nắm giữ token của Hyperliquid.

Jeff Yan, tốt nghiệp Harvard năm 2017 và lớn lên ở Thung lũng Silicon, đã tạo ra Hyperliquid để ứng phó với những vụ sụp đổ như FTX, một sàn giao dịch tập trung nắm giữ tài sản người dùng. Hyperliquid là phi tập trung, có nghĩa là thuật toán của nó kết nối người mua và người bán, và khách hàng tự lưu ký tài sản của mình. Jeff Yan có những tham vọng lớn cho Hyperliquid, hy vọng nó có thể giao dịch nhiều loại tài sản khác nhau.

Sàn giao dịch, được phát triển bởi một đội ngũ ở Singapore, không cho phép trader Mỹ tham gia, nhưng họ có thể truy cập thông qua Mạng Riêng Ảo (VPN). Tuy nhiên, Hyperliquid đang phát triển nhanh chóng, và khối lượng giao dịch của nó hiện bằng khoảng 10% các sản phẩm tương tự trên sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, Binance. Quy mô ngày càng tăng và việc sử dụng các công cụ phái sinh của nó đã làm dấy lên lo ngại rằng nó có thể đẩy nhanh các vụ sụp đổ thị trường.

Yan, con trai của những người nhập cư gốc Hoa, đã tham gia các trại hè toán học khi còn nhỏ và theo học tại Trường Trung học Palo Alto ở trung tâm Thung lũng Silicon. Anh đã giành huy chương bạc và vàng tại Kỳ thi Olympic Vật lý Quốc tế, cuộc thi vật lý uy tín nhất thế giới dành cho học sinh trung học. Sau khi tốt nghiệp Harvard, anh gia nhập công ty giao dịch tần suất cao Hudson River Trading ở New York với vai trò nhà phát triển thuật toán nhưng đã rời đi trong chưa đầy một năm.

Những người biết Yan nói rằng anh ấy có kỹ năng kỹ thuật và đầy tham vọng, thu hút nhiều nhân tài tham gia các dự án của mình.

Công ty khởi nghiệp đầu tiên của anh, thành lập năm 2018, là một thị trường dự đoán, nhưng đã thất bại. Sau đó, anh thành lập công ty giao dịch Chameleon Trading ở Puerto Rico, tuyển dụng Denis Yarats, người sau này đồng sáng lập công cụ tìm kiếm AI Perplexity AI, và Jacob Jackson, hiện là nhà nghiên cứu tại trợ lý viết mã Cursor. Công ty nhanh chóng phát triển thành một nền tảng giao dịch quan trọng. Yan trước đây từng tuyên bố rằng công ty chưa bao giờ giao dịch trên FTX do không tin tưởng vào nền tảng này.

Sau khi FTX sụp đổ vào cuối năm 2022, Yan bắt đầu xây dựng Hyperliquid. Thay vì huy động vốn thông qua đầu tư mạo hiểm, Hyperliquid tự lực bằng cách phát hành token riêng của mình, HYPE. Theo những người biết chuyện, các công ty đầu tư mạo hiểm lớn bao gồm Paradigm và Founders Fund đã bày tỏ quan tâm đầu tư vào Hyperliquid nhưng đều bị từ chối. Thay vào đó, Hyperliquid đã tặng 31% tổng nguồn cung token cho người dùng dựa trên khối lượng giao dịch của họ. Việc tặng này, được gọi là "airdrop", đã thu hút thêm nhiều người dùng.

"Khi Hyperliquid mới bắt đầu, thông lệ tiêu chuẩn là huy động số tiền lớn từ các công ty đầu tư mạo hiểm, sau đó tạo ra sự chú ý — tiếp theo là vòng tài trợ này đến vòng khác," Yan nói trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 8 trên podcast Wu Blockchain. "Nhưng điều đó với tôi luôn cảm thấy có chút giả tạo. Đó không phải là tiến bộ thực sự."

Công ty làm cho HYPE hấp dẫn hơn bằng cách sử dụng phần lớn phí được tạo ra bởi nền tảng giao dịch để mua lại token đang lưu hành, giảm nguồn cung và đẩy giá lên. Giá của HYPE đã nhảy từ 3,90 đô la tại thời điểm phát hành vào tháng 11 năm ngoái lên mức hiện tại là 38 đô la. Tổng giá trị của token HYPE đang lưu hành là khoảng 10 tỷ đô la, biến nó thành một trong những đợt phát hành token thành công nhất trong lịch sử.

310 triệu token được phân phối bởi Hyperliquid có giá trị 1,2 tỷ đô la ngay lập tức sau airdrop. "Thật phấn khích khi thấy hàng chục nghìn thành viên cộng đồng nhận được sự giàu có thay đổi cuộc đời," Yan đã đăng tweet vào ngày sau khi phát hành token. Theo các tiết lộ và báo cáo từ The Information, hầu hết tất cả các quỹ crypto lớn — Paradigm, a16z, Pantera, Galaxy Digital, Hivemind, CoinFund — hiện đều nắm giữ token HYPE.

Ngoài ra, Hyperliquid đang thu hút vốn từ các nhà đầu tư thị trường chứng khoán Mỹ. Một công ty Mỹ niêm yết trên Nasdaq, Hyperliquid Strategies, đã thông báo vào tháng 7 kế hoạch tích lũy số token HYPE trị giá 888 triệu đô la, cho phép các nhà đầu tư mua token một cách hiệu quả như mua cổ phiếu. Cựu Giám đốc điều hành Barclays Bob Diamond sẽ giữ chức chủ tịch công ty. Tuy nhiên, thỏa thuận này vẫn chưa hoàn tất và cổ phiếu đã giảm 64% kể từ khi thông báo. Một công ty niêm yết trên Nasdaq khác, Hyperion DeFi, đã mua 1,7 triệu token HYPE, trị giá 59 triệu đô la theo giá token hiện tại.

Hyperliquid thu hút trader bằng cách cung cấp tính ẩn danh và đòn bẩy cao. Phần lớn khối lượng của nền tảng đến từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn, một loại công cụ phái sinh có đòn bẩy không có ngày đáo hạn và không có sẵn trên các nền tảng của Mỹ.

Bởi vì Hyperliquid chỉ cung cấp phần mềm giao dịch và không hoạt động như một nhà môi giới, nó không chịu trách nhiệm xác minh danh tính người dùng. Các giao dịch của người dùng ẩn danh đã châm ngòi cho một cơn bão suy đoán vào ngày 10 tháng 10, khi hai tài khoản đặt cược thị trường sẽ giảm chỉ vài phút trước khi Trump đột ngột thông báo thuế quan 100% đối với hàng hóa Trung Quốc. Các trader suy đoán rằng những người đặt các cược này hẳn phải có thông tin nội bộ từ ai đó trong Nhà Trắng.

"Hyperliquid hưởng lợi từ thực tế là nhiều người muốn giao dịch ẩn danh," Matt Zhang, người sáng lập quản lý quỹ crypto Hivemind cho biết.

Sau thông báo của Trump, thị trường crypto lao dốc, và hai lần đặt cược đã mang lại lợi nhuận khổng lồ. Đòn bẩy cao đã đẩy nhanh đợt bán tháo. Thuật toán của Hyperliquid buộc các trader phải đóng các vị thế để bảo vệ sàn giao dịch khỏi tổn thất lớn. Theo dữ liệu từ CoinGlass, Hyperliquid đã thanh lý hơn 10 tỷ đô la giao dịch trong ngày hôm đó, trong khi tổng số tiền thanh lý của toàn ngành ít nhất là 19 tỷ đô la, lớn nhất trong lịch sử, điều này làm trầm trọng thêm đợt bán tháo trên thị trường.

Các trader sử dụng đòn bẩy luôn phải đối mặt với rủi ro thanh lý tiềm ẩn khi thị trường đi xuống. Giống như các sàn giao dịch crypto khác, Hyperliquid buộc phải đóng các giao dịch trong thời kỳ thị trường biến động, điều này đã làm nhiều trader ngạc nhiên và phá vỡ chiến lược phòng ngừa rủi ro của họ. Hyperliquid không chịu sự quản lý toàn cầu, có nghĩa là người dùng gần như không có cách nào khắc phục nếu có sự cố xảy ra.

Hyperliquid tiết lộ rất ít thông tin về đội ngũ cốt lõi của mình. Ngoài Yan, hầu hết các thành viên đều ẩn danh hoặc sử dụng bí danh, bao gồm cả đồng sáng lập khác "iliensinc", người cũng tốt nghiệp Harvard. Một cộng tác viên cốt lõi sử dụng bí danh Xulian chịu trách nhiệm về chiến lược tiếp thị. Theo trang web của Hyperliquid, nhân viên này đến từ Caltech và MIT và trước đây từng làm việc tại Citadel, Hudson River Trading và nhà sản xuất ứng dụng năng suất Airtable.

Yan dành phần lớn thời gian để cải thiện blockchain của Hyperliquid và khuyến khích các công ty ra mắt sản phẩm trên đó. Anh thường trả lời các câu hỏi của nhà phát triển trên Telegram trong vòng 24 giờ.

"Anh ấy không có hội đồng quản trị. Không có nhà đầu tư nào gọi điện và la mắng anh ấy, bảo anh ấy phải làm gì hoặc không được làm gì," David Schamis, đối tác sáng lập của công ty vốn cổ phần tư nhân Atlas Merchant Capital, người sẽ giữ chức Giám đốc điều hành của công ty niêm yết công khai Hyperliquid Strategies, có kế hoạch nắm giữ token Hyperliquid, cho biết. "Thật tuyệt vì anh ấy có thể hoàn toàn tập trung vào sứ mệnh."

Sứ mệnh của Hyperliquid mở rộng ra xa hơn nhiều so với tiền mã hóa. Nó nói rằng hy vọng đạt được "tất cả tài chính được bao phủ" bằng cách cho phép mọi người ra mắt một loạt sản phẩm đầu tư trên blockchain của mình. "Ý tưởng là hiện tại trên Hyperliquid, bạn thực sự chỉ có thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn crypto, nhưng cuối cùng bạn có thể giao dịch cổ phiếu công chúng, chỉ số, công ty tư nhân, hàng hóa, thậm chí cả lãi suất," Alvin Hsia, đồng sáng lập Ventuals, đang phát triển một cách để các nhà đầu tư đặt cược vào định giá của các công ty tư nhân như OpenAI và Anthropic, cho biết. Điều này, anh nói, "thể hiện tầm nhìn trở thành sàn giao dịch cho mọi thứ của họ."

Ví dụ, một công ty khác, Trade.XYZ, gần đây đã ra mắt giao dịch vĩnh viễn chỉ số chứng khoán trên Hyperliquid, cho phép các trader sử dụng đòn bẩy để đặt cược vào giá cổ phiếu mà không cần thực sự nắm giữ cổ phiếu.

Đối với Yan, Hyperliquid chỉ thành công nếu nó rời xa crypto và tái phát minh cách mọi người tương tác với tài chính. "Nếu Hyperliquid thất bại, tôi nghĩ phần lớn là vì chúng tôi, với tư cách là một cộng đồng, đã không tạo ra thứ gì đó thực sự có giá trị cho thế giới," Yan phát biểu trong một cuộc thảo luận nhóm tại một hội nghị ở Singapore trong tháng này.

Điều này cũng có nghĩa là Hyperliquid sẽ đẩy ranh giới quy định. Mặc dù hoạt động ở nước ngoài, Hyperliquid đã thể hiện một số quan tâm đến việc hoạch định chính sách crypto của Mỹ. Vào tháng 5, nó đã gửi một bức thư tới Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) ủng hộ vai trò của các sàn giao dịch phi tập trung. Bức thư được viết để phản hồi yêu cầu bình luận của cơ quan này về các công cụ phái sinh kiểu vĩnh viễn.

Nếu Hyperliquid muốn thâm nhập thị trường Mỹ, nó có thể xem xét việc mua lại một thực thể được cấp phép hoặc tự xây dựng một cái, mặc dù điều này rất có thể sẽ yêu cầu giảm mức đòn bẩy mà nó cung cấp.

Zhang của Hivemind cho biết phần lớn những gì Hyperliquid làm cuối cùng sẽ được cho phép ở Mỹ. "Tôi nghĩ mọi người vẫn đang trải qua hội chứng sau chính quyền Biden — mọi người chưa thực sự nhận ra mọi thứ đã thay đổi nhiều như thế nào trong 10 tháng qua," ông nói.