Trong tuần qua, thị trường crypto dường như đã bị rút mất chút tự tin cuối cùng. Sau đợt giảm mạnh ngày 1011, thị trường từ đó ủ rũ không gượng dậy nổi. Vào ngày 16 tháng 10, BTC đã giảm xuống dưới 107.000 USD, ETH thậm chí lao thẳng xuống dưới 3.800 USD, các altcoin khác càng giảm không phanh. Khoản thanh lý 190 tỷ USD quét sạch sàn, toàn bộ giới crypto rên la thảm thiết. Tổng vốn hóa thị trường giảm xuống 3,88 nghìn tỷ USD, chỉ số sợ hãi giảm xuống 32. Vốn ETF tiếp tục chảy ra, cổ phiếu Mỹ và Hong Kong điều chỉnh từ đỉnh cao, vấn đề thanh khoản của các ngân hàng khu vực Mỹ lại nổi lên, các dự án on-chain bắt đầu lan rộng, ngay cả các công ty DAT từng được coi là hình mẫu thể chế cũng giảm mạnh và thậm chí có tin đồn bỏ trốn.

Sự chuyển đổi bull-bear luôn đột ngột như vậy. Chưa kịp nắm bắt mật mã giàu có của blockchain đợt này, bull market đã sắp kết thúc rồi sao?

I. Bitcoin Giảm Xuống Dưới 110.000 USD, ETF Rút 536 Triệu USD Trong Một Ngày

Dữ liệu mua lại ETF tuần này đã trở thành tín hiệu mang tính biểu tượng cho sự chuyển hướng tâm lý thị trường crypto. Đây là quy mô mua lại trong ngày lớn nhất kể từ tháng 8, tuyên bố xu hướng dòng vốn chảy vào liên tục trong suốt mùa hè trước đó đã chấm dứt đột ngột. ETF Bitcoin từng là lực lượng mua vào thể chế vững chắc nhất của thị trường, nhưng giờ đây lại bắt đầu trở thành lối thoát thanh khoản.

Dữ liệu cho thấy, 11 quỹ ETF Bitcoin cùng nhau có dòng ra ròng 536,4 triệu USD trong ngày đó, trong khi quỹ ETF Ethereum bị rút 56,8 triệu USD. Trong số đó, Quỹ tín thác Bitcoin iShares của BlackRock chảy ra 29 triệu USD, quỹ FBTC của Fidelity chảy ra 132 triệu USD, GBTC sau khi chuyển đổi từ Grayscale giảm 67 triệu USD, các tổ chức phát hành quy mô vừa và nhỏ như Bitwise, VanEck cũng bị mua lại.

Đợt đảo chiều dòng vốn này gần như đánh dấu một mốc giai đoạn cho sự biến động thị trường trong hai tuần qua. Giá Bitcoin từ mức cao 126.000 USD đã giảm xuống 107.000 USD, trong thời gian đó, việc thanh lý các vị thế đòn bẩy, dữ liệu giao dịch bất thường trên Binance và căng thẳng thương mại Mỹ-Trung leo thang đã cùng nhau kích hoạt đợt bán tháo dây chuyền.

Các nhà phân tích của Citigroup chỉ ra rằng mối tương quan giữa Bitcoin và biến động thị trường chứng khoán đang tăng lên đáng kể, và mức độ nhạy cảm của BTC với tài sản rủi ro đang trở lại logic tài chính truyền thống. Nhu cầu thể chế từng được coi là ổn định, giờ đây giống như một bộ truyền tín hiệu tâm lý thị trường hơn. Khi tâm lý hoảng loạn lan rộng, nó cũng trở thành lối thoát phản ứng đầu tiên.

Việc rút vốn ETF là chỉ số trực quan nhất cho thấy sự cạn kiệt niềm tin. Trong chu kỳ sở thích rủi ro giảm, nó thường trở thành hồi chuông cảnh báo dẫn trước khi tài sản crypto dẫn đầu đợt giảm.

II. Hai Ngân Hàng Khu Vực Mỹ Phá Sản, Toàn Cầu Giảm Mạnh

Hôm nay, thị trường toàn cầu đột nhiên giảm trên diện rộng. Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tiếp tục giảm, hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 giảm 1,5%, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 1,4%, hợp đồng tương lai Dow Jones giảm 1%. Tại Hong Kong, chỉ số Hang Seng giảm 2,5%, chỉ số Hang Seng Tech giảm hơn 4%.

Theo các phương tiện truyền thông như Bloomberg, Reuters, vào ngày 16 tháng 10 (giờ địa phương), hai ngân hàng khu vực lớn của Mỹ là Zions Bancorp và Western Alliance Bancorp đồn thổi về sự cố cho vay, cổ phiếu ngân hàng Mỹ vì thế giảm mạnh, chỉ số ngân hàng khu vực giảm 6,3%, chỉ số ngân hàng KBW Nasdaq giảm 3,6%, cả hai đều ghi nhận mức performance trong ngày tồi tệ nhất kể từ tháng Tư. Vào ngày 16, cổ phiếu Zions Bank giảm hơn 11%, cổ phiếu Western Alliance Bank giảm hơn 10%; cổ phiếu Jefferies Financial Group cùng ngày giảm 9%.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù số tiền thiệt hại mà hai ngân hàng gặp sự cố tiết lộ là vài chục triệu USD, tương đối nhỏ, nhưng điều đáng lo ngại hơn hiện nay là tâm lý nhà đầu tư bị ảnh hưởng, chứ không phải bảng cân đối kế toán của các ngân hàng khu vực bị tổn hại nghiêm trọng.

III. Sự Sụp Đổ Niềm Tin Vào DAT, Công Ty Niêm Yết Bị SEC Đình Chỉ Và Bỏ Trốn

Xu hướng DAT ban đầu được thúc đẩy bởi sự thành công của các mô hình như MicroStrategy (nay đổi tên thành Strategy) trên Bitcoin. Tuy nhiên, với sự chấp thuận của ETF, kỳ vọng tích lũy thể chế và dự đoán về sự thống trị giảm của Bitcoin, xu hướng DAT sau đó đã mở rộng sang altcoin.

Theo dữ liệu từ CoinGecko, tính đến tháng 10, nhiều DAT đã báo cáo tổn thất đáng kể:

BitMine Immersion (BMNR): Ngày 13 tháng 10, công ty thông báo nắm giữ 3.032.188 ETH, với giá mua trung bình là 4.154 USD mỗi ETH. Tại thời điểm viết bài, ETH giao dịch dưới 4.000 USD, BMNR đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện gần 4%.

Forward Industries (FORD): Công ty nắm giữ vị thế Solana (SOL) lớn nhất, với 6.822.000 SOL, tương đương 1,248% tổng nguồn cung. Giá mua trung bình của FORD là 232 USD, khoản lỗ chưa thực hiện vượt quá 245 triệu USD, tương đương -15,5%.

AlphaTON Capital (ATON): Công ty tích lũy 11,28 triệu TON, chiếm 0,448% tổng nguồn cung, với tổng chi phí 30 triệu USD. Giá trị hiện tại của lượng TON nắm giữ là 24,87 triệu USD, điều này ngụ ý mức lỗ 5,13 triệu USD.

ALT5 Sigma (ALTS): Sau khi tích lũy WLFI trị giá hơn 1,3 tỷ USD, công ty cũng phải đối mặt với khoản lỗ gần 300 triệu USD, vì giá trị hiện tại của WLFI chỉ là 1 tỷ USD.

Các công ty khác như Bit Origin chịu tổn thất khoảng 2 triệu USD do nắm giữ quỹ DOGE, trong khi Pineapple Financial báo cáo lỗ 2,7 triệu USD cho vị thế INJ của họ.

Tính đến nay, chỉ có công ty Strategy thực sự đạt được vận hành lành mạnh đồng bộ giữa tình hình Bitcoin, giá cổ phiếu tự thân và huy động vốn trái phiếu; các dự án còn lại đều phụ thuộc vào sự thao túng cao độ từ các bên dự án hoặc các chủ nợ lớn để duy trì sự ổn định bề ngoài.

Trong bối cảnh câu chuyện RWA đang nóng và dòng tiền crypto đổ vào tài sản thực, công ty niêm yết Hong Kong QMMM (NASDAQ: QMMM) từng được coi là ngôi sao đang lên của kho bạc crypto, lại đột nhiên rơi vào nghi ngờ bị đình chỉ giao dịch và bỏ trốn. Sau khi thông báo đầu tư 100 triệu USD để xây dựng dự trữ crypto, giá cổ phiếu của công ty này tăng gần mười lần chỉ trong ba tuần, mức tăng cao nhất từng vượt quá 500 lần. Tuy nhiên, cuối tháng 9, SEC Mỹ đã ra lệnh đình chỉ giao dịch với lý do nghi ngờ thao túng giá cổ phiếu, sự việc đến nay vẫn chưa có tiến triển.

Kịch tính hơn, khi truyền thông đến thăm trụ sở chính tại Hong Kong của QMMM, họ phát hiện văn phòng trống không, trang web và nền tảng truyền thông xã hội đều đã đóng cửa, người sáng lập cũng mất liên lạc. Với tư cách là công ty DAT đầu tiên bỏ trốn, QMMM từng được coi là một trong những con đường đưa vốn thể chế vào thị trường crypto, nhưng giờ đây lại trở thành điểm bùng phát tập trung các điểm yếu.

IV. Các Rủi Ro Khác

Phó Thống đốc BOJ ám chỉ có thể tăng lãi suất vào tháng 10: Uchida Shinichi phát biểu ngắn gọn tại một hội nghị tài chính ở Tokyo vào thứ Năm: "Nếu triển vọng kinh tế và giá cả được thực hiện, Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách và điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ tương ứng." Việc tái khẳng định lập trường chính sách này có thể củng cố kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 30 tháng 10. Bằng cách chỉ ra rằng cuộc khảo sát Tankan công bố hôm thứ Tư cho thấy lòng tin doanh nghiệp ở mức tốt, Uchida dường như ngụ ý rằng kết quả khảo sát xác nhận nền kinh tế đang phát triển như ngân hàng trung ương kỳ vọng.

Binance và nhiều sàn giao dịch khác bị chính phủ Pháp điều tra: Theo Bloomberg, Pháp đang mở rộng việc kiểm tra chống rửa tiền đối với các nền tảng giao dịch tiền mã hóa. Các cơ quan quản lý đang cố gắng xác định trong số hơn 100 tổ chức đăng ký tại nước này để cung cấp dịch vụ crypto, tổ chức nào sẽ có được giấy phép hoạt động trong phạm vi EU trong những tháng tới. Các nhà điều tra Pháp cho biết họ đã mở cuộc điều tra tư pháp đối với sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới Binance về các cáo buộc rửa tiền, gian lận thuế và các cáo buộc khác, Binance đã phủ nhận những cáo buộc này. Đơn vị tội phạm kinh tế và tài chính của công tố viện Paris (JUNALCO) cho biết trong một tuyên bố, nội dung điều tra bao gồm hoạt động rửa tiền liên quan đến buôn bán ma túy.

Vàng trú ẩn an toàn xuất hiện giao dịch mua vào đông đúc và biến động hình kim: Ngày 16 tháng 10, vàng spot quốc tế lại lập kỷ lục mới. Tính đến trưa ngày hôm đó, nó đã tăng tích lũy 200 USD trong tuần. 43% nhà đầu tư cho rằng "long vàng" đã trở thành giao dịch đông đúc nhất trên thị trường, thậm chí vượt qua "long bảy ông lớn cổ phiếu Mỹ" ở mức 39%. Điều này có nghĩa là vốn thể chế đang đổ vào vàng với quy mô lớn và có sự đồng thuận.

Chiến tranh thương mại Mỹ-Trung: Ngày 15 tháng 10, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố Mỹ từ lâu đã rơi vào một cuộc chiến tranh thương mại kéo dài với Trung Quốc; tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent vẫn lên tiếng với Bắc Kinh, nói rằng nếu Trung Quốc dừng kế hoạch kiểm soát xuất khẩu đất hiếm, Mỹ sẵn sàng gia hạn thời gian tạm hoãn thuế quan đối với Trung Quốc một lần nữa để tìm cách giải quyết tranh chấp.

Đáy kép: Sau vụ sụp đổ lớn của thị trường crypto vào ngày 11 tháng 10, thị trường crypto xuất hiện đáy kép, Bitcoin BTC và Ethereum ETH lại giảm mạnh. Bitcoin từng giảm xuống mức thấp 103.528 USD, hiện ở mức 105.396 USD, giảm 5,52% trong ngày; Ethereum giảm xuống mức thấp 3.674 USD, hiện ở mức 3.775 USD, giảm 6,97% trong ngày. Theo dữ liệu Coinglass, trong 24 giờ gần đây, tổng cộng 299.251 người trên toàn cầu bị thanh lý, tổng số tiền thanh lý là 1,22 tỷ USD, trong đó lệnh mua Bitcoin chiếm 335 triệu USD, lệnh mua Ethereum chiếm 201 triệu USD.

Thời kỳ phục hồi thị trường: Sau khi xảy ra thanh lý quy mô lớn trên thị trường, sự phục hồi của thanh khoản thị trường, tâm lý và niềm tin vốn không xảy ra ngay lập tức mà cần một thời kỳ hạ nhiệt. Sau khi thanh lý quy mô lớn, rủi ro đòn bẩy ngắn hạn đã được giải phóng đáng kể, nhưng việc phục hồi thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường cần có thời gian.

V. Triển Vọng Thị Trường Sắp Tới

Trong khoảng thời gian từ ngày 17 tháng 9 đến ngày 3 tháng 10 năm 2025, một cuộc khảo sát của Coinbase với hơn 120 nhà đầu tư toàn cầu cho thấy hầu hết người được hỏi đều lạc quan về Bitcoin, với 67% nhà đầu tư tổ chức và 62% nhà đầu tư không phải tổ chức có cái nhìn tích cực về triển vọng của Bitcoin trong 3-6 tháng tới. Gần một nửa (45%) nhà đầu tư tổ chức cho rằng giai đoạn hiện tại là cuối bull market, trong khi chỉ hơn một phần tư (27%) nhà đầu tư không phải tổ chức có quan điểm này. Cả nhà đầu tư tổ chức (38%) và nhà đầu tư không phải tổ chức (29%) đều coi môi trường vĩ mô là rủi ro tiềm ẩn lớn nhất mà thị trường crypto phải đối mặt trong 3-6 tháng tới. Nhấp để đọc "Coinbase: Nhà Đầu Tư Toàn Cầu Nghĩ Gì Về Thị Trường Crypto Trong 3-6 Tháng Tới"

Giám đốc đầu tư Bitwise cho biết: Cú sập nhanh 1011 sẽ không có bất kỳ tác động lâu dài nào. Các lực lượng dài hạn thúc đẩy thị trường này – quy định ngày càng hoàn thiện, sự phân bổ gia tăng của các nhà đầu tư tổ chức và nhận thức ngày càng tăng rằng tiền mã hóa đang làm đảo lộn tất cả các thị trường truyền thống – vẫn còn nguyên vẹn. Việc nhìn xa hơn cũng có ích: năm 2025, Bitcoin tăng 21%, chỉ số Bitwise 10 tiền mã hóa vốn hóa lớn tăng 22%.

Thị trường crypto có thể hơi căng thẳng trong ngắn hạn. Các nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp thanh khoản thường rút khỏi thị trường vài ngày sau khi biến động đáng kể, và việc thiếu thanh khoản có thể dẫn đến biến động giá mạnh lên hoặc xuống. Nhưng theo thời gian, thị trường sẽ dần lấy lại sức sống và tập trung lại vào các yếu tố cơ bản của tiền mã hóa. Đến lúc đó, bull market sẽ tiếp tục. Nhấp để đọc: "Bitwise: Ba Câu Hỏi Cho Thấy Cú Sập Nhanh 1011 Chỉ Thoáng Qua, Bull Market Sẽ Tiếp Tục"

Trong báo cáo nghiên cứu "Biểu Đồ Tiền Mã Hóa Q4 2025: Định Hướng Trong Bất Định" phát hành ngày 16 tháng 10, Coinbase bày tỏ sự lạc quan thận trọng đối với Q4 2025. Họ tin rằng bull market crypto vẫn có không gian để tiếp tục nhưng sẽ thận trọng hơn sau sự kiện ngày 11 tháng 10. Thị trường hiện vẫn có thanh khoản dồi dào, bối cảnh vĩ mô mạnh mẽ và động thái quản lý thuận lợi.

Mặc dù thị trường lao động dường như đang hạ nhiệt, nhưng lo ngại về việc nền kinh tế sẽ co lại đáng kể dường như quá mức cần thiết. Quy định đang đi đúng hướng. Với việc ký kết Đạo luật GENIUS, lĩnh vực stablecoin hiện đã có khuôn khổ rõ ràng; tiếp theo, Đạo luật CLARITY (Đạo luật Minh Bạch cho Tài Sản Kỹ Thuật Số) sẽ được ban hành, đạo luật này sẽ làm rõ tiêu chuẩn phân loại tài sản kỹ thuật số và thiết lập thẩm quyền quản lý rõ ràng. Môi trường hiện tại đặc biệt thuận lợi cho Bitcoin, trong khi cần có chiến lược thận trọng hơn đối với việc phân bổ danh mục nắm giữ altcoin.