在美國加密監管日趨明朗的當下，穩定幣發行商正掀起一場新的合規競賽。繼 Circle 與 Ripple 之後，穩定幣發行平台 Paxos 近日也向美國貨幣監理署（OCC）提交申請，尋求獲得國家信託銀行牌照。這意味著主流穩定幣機構正從技術競爭轉向監管地位的正面博弈，爭奪「成為銀行」的先機。

今年以來，隨著美國立法機構加快推進穩定幣監管框架，穩定幣發行商開始重新思考自己的市場定位。Circle 發行的 USDC、Ripple 推出的 RLUSD 以及 Paxos 支持的 PYUSD 都在美國數位支付體系中佔據重要地位。獲得銀行或信託牌照，成為它們融入主流金融系統、取得機構信任、直接接入支付清算體系的關鍵通道。

加密巨頭競逐

根據 Decrypt 報導，Paxos 此次申請的國家信託銀行牌照若獲批，將允許其在聯邦層級接受監管，而不再受限於紐約州的有限信託公司許可。這將使其可在全國範圍內為穩定幣發行、加密資產託管及支付清算提供服務。Paxos 公司發言人在聲明中表示，獲得該牌照將幫助其「在最高監管標準下運營」，並進一步增強客戶信任。

事實上，Paxos 曾在 2020 年申請同類牌照，並在 2021 年獲得 OCC 的有條件批准，但因未能按期完成設立程序，該批文於 2023 年失效。期間，公司與紐約金融服務局（NYDFS）圍繞與幣安合作發行 BUSD 的合規問題產生爭議，最終於 2024 年支付約 4850 萬美元罰金達成和解。

同時，據路透社報導，Circle 早在 2025 年 6 月就已申請設立「國家數位貨幣銀行」，希望透過銀行牌照託管 USDC 儲備資產，為機構客戶提供數位支付與清算服務。Ripple 則在 7 月跟進，宣布計劃申請國家銀行牌照並尋求聯準會主帳戶資格，意圖讓其穩定幣 RLUSD 能直接接入聯邦支付系統。Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 在接受採訪時表示：「我們認為穩定幣未來將在跨境支付中承擔與銀行帳戶相同的角色，關鍵是要建立直接受監管的連接渠道。」

三家公司的相繼動作，意味著穩定幣賽道的競爭正從市場份額轉向制度位階。CoinDesk 援引紐約區塊鏈諮詢公司 Galaxy Digital 策略主管 Alex Thorn 的話稱：「這不只是加密公司想拿牌照的問題，而是監管當局首次準備把穩定幣視作銀行級金融產品。」

過去幾年，穩定幣發行商多透過與傳統銀行合作來管理儲備資金和清算業務，這種「影子銀行式」模式既增加成本，也受制於合作銀行風險。若能自行獲得銀行或信託牌照，不僅可直接託管儲備資金、簡化合規鏈條，還能提升資產透明度與安全性。Circle 在向 OCC 提交的申請文件中指出，銀行牌照將使其能夠在「統一監管框架下，為金融機構級別的數位資產流通提供服務」。

監管窗口打開

從監管角度看，美國貨幣監理署在 2025 年 5 月發布公告，重申持牌信託銀行可從事數位資產託管、結算及相關服務。這為加密公司提供了合規依據，也成為此次申請潮的直接政策觸發點。加密政策研究機構 Paradigm 政策總監 Justin Slaughter 在 CoinDesk 採訪中指出：「OCC 的信號非常明確——監管並非封殺，而是邀請這些公司走進制度內。」

不過，獲批之路仍然漫長。OCC 對申請者在資本充足率、風險管理、反洗錢及儲備資產透明度等方面有極高要求。Paxos 此前因合規歷史受審查，其二次申請可能面臨更嚴格的監管評估。而 Ripple 與美國證券交易委員會（SEC）的歷史訴訟糾紛，也讓其申請結果充滿不確定性。金融時報援引倫敦金融科技顧問公司 11:FS 分析師 Simon Taylor 的話稱：「Circle 在這場競爭中最具希望，因為它擁有清晰的合規記錄和單一業務焦點，而 Paxos 和 Ripple 仍背負舊案包袱。」

此輪「爭牌照」競賽的背後，是穩定幣行業尋求生存與合法化的現實壓力。CoinMarketCap 數據顯示，美國穩定幣流通規模已突破 3000 億美元，其中 USDT 與 USDC 佔據九成以上份額。在加密貨幣波動性持續收窄、監管趨嚴的背景下，發行主體的法律地位、資產託管安全和透明機制，成為市場信心的關鍵。持牌經營被視為擺脫「監管灰區」的唯一途徑。

更深層次的動因在於金融體系的重塑。若穩定幣發行商能以銀行身份直接接入聯準會支付體系，不僅清算效率可與傳統金融機構比肩，也將改變美元在鏈上流通的模式。Ripple 執行長 Garlinghouse 曾強調：「我們不只是發行穩定幣，而是在建設一個符合監管標準的美元支付網絡。」

美國監管層的態度也在發生轉變。2025 年 7 月，美國國會通過《穩定幣清晰法案》，要求所有以美元掛鉤的穩定幣必須由聯邦或州級持牌機構發行，並披露 100% 儲備資產構成。這為 Circle、Ripple、Paxos 等提前申請牌照的公司提供了政策利好。CoinDesk 援引美國布魯金斯學會高級研究員 Aaron Klein 觀點稱：「法案的通過意味著穩定幣正式進入美國監管體系，這將決定哪些公司能留下、哪些將被淘汰。」

從市場預期看，誰能率先獲批，誰就將成為行業合規模板，並可能吸引機構級資金流入。Galaxy Digital 分析師 Thorn 指出：「未來穩定幣發行商會更像銀行，而銀行也會更像穩定幣公司。」