降息後不跌反漲？美國長債收益率現「異常」走勢

　　聯準會重啟降息後，美債市場呈現「反常」走勢——短端收益率快速下行後小幅回升，長端收益率卻不降反升，推動收益率曲線陡峭化。
　　這一現象與預防式降息週期中債市普漲的歷史規律有所相悖。分析指出，短端利率受降息影響更為直接，而長端利率則被財政擔憂、通膨黏性及期限溢價上升等多重因素制約，出現「鈍化」反應。

　　未來美債走勢仍將與聯準會降息步調密切相關，但美國債務可持續性隱憂疊加政策不確定性，可能持續制約長端利率下行空間。

　　聯準會降息「靴子落地」後，美債收益率近期整體呈現波動上漲趨勢——1年及以下短端國債收益率在聯準會宣布降息後快速大幅下行，2年、5年期美債收益率同步下行但幅度稍弱，但這之後一段時間則均有所回升。

　　10年期及以上長端美債走勢複雜，降息後一度短暫下行旋即回升，隨後連續多日上行，且上行幅度較大。9月中旬，10年期美債收益率幾度跌破4%關口，而9月聯準會議息會議之後，10年期美債收益率則一路上行。9月25日，盤中一度升至近4.20%。30年期美債收益率則從4.65%附近位置升至4.76%上方，收益率曲線進一步陡峭。

　　國泰海通證券資產配置部發表的研報中稱，由於降息政策往往更直接、迅速地傳導至短端利率，其收益率下行通道更為「通暢」；而長端收益率則受到宏觀經濟政策、經濟復甦預期以及傳導機制複雜等多重因素制約，對降息的反應相對「鈍化」。這種短端下行速度快於長端的態勢，甚至可能出現長端收益率不降反升的情況，從而推動期限利差擴大，進一步加劇收益率曲線的陡峭化趨勢。