Nhiều dấu hiệu cho thấy việc cắt giảm lãi suất của Fed là "đã đến hồi quyết định". Dưới tác động của các yếu tố như dữ liệu việc làm Mỹ yếu kém, thị trường hiện đã định giá hoàn toàn việc Fed sẽ nối lại cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Nếu việc cắt giảm lãi suất của Fed "chính thức xảy ra", các loại tài sản lớn toàn cầu chắc chắn sẽ đón nhận một đợt điều chỉnh cục diện mới. Biểu hiện của các loại tài sản sẽ xoay quanh chặt chẽ dòng vốn toàn cầu và diễn biến theo những xu hướng khác nhau. Đối với tài sản USD, nhìn chung, việc cắt giảm lãi suất của Fed có lợi cho cổ phiếu và trái phiếu Mỹ, nhưng bất lợi cho chỉ số USD. Đối với tài sản phi Mỹ, việc cắt giảm lãi suất sẽ làm suy yếu sức hấp dẫn của tài sản USD, thúc đẩy phân bổ lại dòng vốn toàn cầu.

Thị trường định giá hoàn toàn việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9

Dữ liệu do Bộ Lao động Mỹ công bố gần đây cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ chỉ tăng 22.000, giảm mạnh so với mức đã điều chỉnh là 79.000 trong tháng 7 và thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường; tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước lên 4,3%, mức cao nhất trong gần bốn năm.

Dữ liệu việc làm yếu củng cố kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9, thị trường thậm chí xuất hiện các cược vào việc cắt giảm 50 điểm cơ bản. Công cụ Theo dõi Fed của CME cho thấy, thị trường hiện đã định giá hoàn toàn việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9, với xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản là 89% và xác suất cắt giảm 50 điểm cơ bản là 11%.

Điều này không khỏi gợi nhớ đến tình hình tháng 9 năm ngoái: Trong bối cảnh thị trường lao động hạ nhiệt đáng kể, Fed đã mở đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất này với mức cắt 50 điểm cơ bản. Năm 2024, Fed đã thực hiện 3 lần cắt giảm lãi suất, với tổng mức cắt lên đến 100 điểm cơ bản. Từ đầu năm 2025 đến nay, Fed vẫn duy trì trạng thái "không hành động".

Khi cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 9 của Fed đến gần, liệu kịch bản cắt giảm lãi suất giống hệt năm ngoái sắp diễn ra? "Thị trường lao động Mỹ hiện tại thực sự giống với tháng 9 năm ngoái, tổng thể xuất hiện dấu hiệu yếu đi rõ rệt. Việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là cần thiết, và có một khả năng nhất định cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản," Ming Ming, chuyên gia kinh tế trưởng của CITIC Securities, cho biết trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Shanghai Securities News. Tuy nhiên, xét đến sự không chắc chắn của thuế quan trong việc đẩy cao lạm phát, khả năng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là cao hơn.

Nhóm nghiên cứu Minyin phân tích trong báo cáo rằng khả năng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là lớn hơn. Thứ nhất, trong bối cảnh tính độc lập của Fed đang gây nhiều tranh cãi, việc trực tiếp cắt giảm 50 điểm cơ bản có thể gây ra nhiều nghi ngờ hơn về tính độc lập, ảnh hưởng đến uy tín dài hạn của USD. Thứ hai, bằng chứng về suy thoái sắp xảy ra vẫn cần được xác minh. Thứ ba, nguy cơ lạm phát tiềm ẩn làm tăng thêm ràng buộc cho việc cắt giảm lãi suất. Thứ tư, việc trực tiếp cắt giảm 50 điểm cơ bản có thể gửi tín hiệu đến thị trường rằng Fed đã quan sát thấy nhiều dấu hiệu suy thoái hơn, làm khuếch đại biến động thị trường thông qua tâm lý lo ngại.

Xu hướng tài sản lớn toàn cầu sẽ đón nhận điều chỉnh

Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed ngày càng tăng, các cuộc thảo luận về biểu hiện tài sản sau khi Fed cắt giảm lãi suất dần nhiều lên. "Theo kinh nghiệm quá khứ, việc cắt giảm lãi suất của Fed thường có lợi cho việc cải thiện thanh khoản thị trường và cảm nhận rủi ro, trung tâm lãi suất sẽ giảm xuống, có lợi cho cổ phiếu và trái phiếu Mỹ, bất lợi cho chỉ số USD," Wang Youxin, chủ quản Viện nghiên cứu Ngân hàng Trung Quốc, cho biết trong cuộc phỏng vấn với Shanghai Securities News.

Tuy nhiên, lịch sử không đơn giản lặp lại. Giới chuyên môn cho rằng biểu hiện của các loại tài sản lớn trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đây có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng tài sản sau khi cắt giảm, nhưng cũng cần phân tích cụ thể dựa trên bối cảnh vĩ mô hiện tại.

Được biết, từ các tình huống trong quá khứ, việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể được chia thành hai loại: một là cắt giảm lãi suất phòng ngừa, được thực hiện khi nền kinh tế có dấu hiệu chậm lại để ngăn ngừa suy thoái; hai là cắt giảm lãi suất cứu trợ (cắt giảm lãi suất suy thoái), được thực hiện khi nền kinh tế rơi vào suy thoái hoặc đối mặt với khủng hoảng lớn để cứu trợ khẩn cấp.

Đợt cắt giảm lãi suất này vẫn là cắt giảm phòng ngừa. China International Capital Corporation (CICC, mã chứng khoán 601995) lưu ý trong báo cáo nghiên cứu rằng, với tư cách là một đợt cắt giảm phòng ngừa, vì cắt giảm lãi suất có thể nhanh chóng thúc đẩy nhu cầu, điều đó cũng có nghĩa là không cần quá nhiều lần cắt giảm, đồng thời cũng có nghĩa là logic giao dịch tài sản sẽ nhanh chóng chuyển từ logic nới lỏng của mẫu số sang logic phục hồi của tử số.

Wang Youxin cho biết, nếu Fed cắt giảm lãi suất vì mục đích phòng ngừa, với các biện pháp cắt giảm đồng bộ hoặc hơi dẫn trước sự thay đổi xu hướng thị trường, thì tác động ngắn hạn đến thị trường tài chính Mỹ sẽ tích cực hơn. Nếu Fed cắt giảm lãi suất để đối phó với suy thoái hoặc tránh hạ cánh cứng, hoặc nếu các biện pháp cắt giảm được cho là tụt hậu so với tình hình thị trường, thì tác động ngắn hạn đến thị trường tài chính Mỹ và toàn cầu sẽ tiêu cực hơn.

Ming Ming cho biết, kinh nghiệm lịch sử cho thấy dưới ảnh hưởng của chính sách tiền tệ nới lỏng của Fed, các loại tài sản lớn toàn cầu thường hưởng lợi từ việc mở rộng thanh khoản và đạt được biểu hiện tốt. "Do kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã khá đầy đủ, các tài sản vốn chủ sở hữu toàn cầu và giá cả của các hàng hóa như vàng và đồng đã phản ứng. Vì vậy, mấu chốt nằm ở việc liệu cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 9 có đưa ra hướng dẫn cắt giảm lãi suất rõ ràng hơn trong tương lai hay không," ông nói.

Đối với vàng, trong các chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đây, giá vàng thường có biểu hiện tốt. Tuy nhiên, do vàng hiện đã tích lũy mức tăng khá lớn, việc tiếp tục tăng giá cần thêm chất xúc tác. Wang Xinjie, chiến lược gia đầu tư chính của Bộ phận Quản lý Tài sản Ngân hàng Standard Chartered Trung Quốc, nói với Shanghai Securities News rằng, xét từ 5 chu kỳ cắt giảm lãi suất gần đây, vàng có tỷ lệ thắng cao; xét về nhịp độ lợi nhuận, biểu hiện của vàng chủ yếu tập trung vào trước và giai đoạn đầu của việc cắt giảm lãi suất. Lý do chính là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm nhanh vào đêm trước khi cắt giảm lãi suất và trước đó sẽ dao động với kỳ vọng phục hồi tăng trưởng kinh tế trong tương lai.

Từ góc độ kỳ vọng thị trường, việc Fed nối lại cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là "đã đến hồi quyết định", dòng vốn toàn cầu có thể chảy vào các tài sản phi Mỹ để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Wang Xinjie cho biết, khi "hiệu ứng hút nước" của USD suy yếu và "chủ nghĩa ngoại lệ" của Mỹ thu hẹp, một số thanh khoản sẽ tìm kiếm tài sản ở các khu vực khác để phân bổ, điều này sẽ làm tăng sức hấp dẫn của tài sản phi Mỹ.