"Trong thế giới crypto, mỗi biến động giá là kết quả của vô số yếu tố hợp lực, bất kỳ sự quy kết đơn lẻ nào cũng có thể làm lệch lạc sự thật." Đây từng là sự đồng thuận trong ngành, nhưng nó đã bị phá vỡ trong những biến động gần đây của token WLFI.

Sau khi token WLFI của World Liberty Financial được niêm yết, giá của nó đã có những biến động đáng kể, và dư luận thị trường nhanh chóng chỉ trích Justin Sun, người sáng lập TRON. Tuy nhiên, phân tích dữ liệu on-chain mới nhất và các quan điểm có thẩm quyền cho thấy sự quy kết này là quá đơn giản hóa.

Dấu thời gian: Giao dịch chuyển khoản xảy ra sau khi giá lao dốc

Vào ngày 6 tháng 9, Alex Svanevik, Giám đốc điều hành của nền tảng phân tích on-chain Nansen, đã sử dụng AI Research Agent để kiểm tra kỹ lưỡng các dấu thời gian giao dịch WLFI và phát hiện ra rằng Justin Sun đã không thực hiện hành động bán tháo (dumping). Phát hiện này đã lật đổ giả thuyết ban đầu. AI Research Agent ban đầu phản hồi rằng Justin Sun có thể đang bán WLFI, nhưng sau khi phân tích sâu bằng chứng dấu thời gian đã đưa ra kết luận khác.

Svanevik chỉ ra thêm rằng các giao dịch chuyển khoản liên quan thực tế xảy ra sau khi giá token WLFI giảm mạnh, và do đó không thể là nguyên nhân chính dẫn đến việc giảm giá. Xét theo tỷ trọng khối lượng giao dịch toàn mạng trong ngày hôm đó, quy mô của những giao dịch chuyển khoản này cũng có thể không đủ để tác động thực chất đến xu hướng giá thị trường.

Thiết kế mô hình kinh tế token WLFI quyết định rằng hiệu suất thị trường của nó chắc chắn phải đối mặt với áp lực giải ngân sớm. Việc phân phối token tập trung cao độ, với khoảng 83% token được kiểm soát bởi các thực thể liên quan đến gia đình Trump và các cá voi (large holders) sớm. Sự tập trung này có nghĩa là tính thanh khoản thị trường tương đối hạn chế trong giai đoạn đầu của dự án, và việc giải ngân một số lượng lớn token có thể tạo ra áp lực đáng kể lên giá.

Ngay cả trong quá trình giá giảm, dữ liệu từ nền tảng dữ liệu blockchain Bubblemaps cho thấy trong số hơn 85.000 người tham gia bán trước (presale), 60% vẫn nắm giữ token và chỉ 29% đã bán hoàn toàn. Điều này cho thấy hầu hết các nhà đầu tư vẫn giữ vững niềm tin. Một số nhà đầu tư ban đầu chọn chốt lời là hành vi bình thường trên thị trường crypto, đặc biệt là khi dự án thu hút được sự chú ý lớn và có mức tăng trưởng đáng kể trước đó.

Biện pháp đưa vào danh sách đen (blacklist) mà đội ngũ World Liberty Financial áp dụng đối với ví của Justin Sun đã châm ngòi cho các cuộc thảo luận sâu sắc về bản chất của tài chính phi tập trung (DeFi). Hành động đơn phương đóng băng tài sản người dùng của đội dự án đi ngược lại các giá trị cơ bản của blockchain. Quyền sở hữu tư nhân đối với tài sản token là giá trị cơ bản nhất của blockchain và nên là "thiêng liêng và bất khả xâm phạm".

Biện pháp ứng phó mang tính tập trung này phản ánh mâu thuẫn cơ bản hiện có trong nhiều dự án crypto: mặc dù bề ngoài ủng hộ tư tưởng phi tập trung, nhưng trên thực tế vẫn giữ lại khả năng kiểm soát tập trung. Bản thân Justin Sun trong phản hồi đã nhấn mạnh vấn đề nguyên tắc này: "Một thương hiệu tài chính lớn nên được xây dựng dựa trên sự công bằng, minh bạch và tin cậy, chứ không phải bằng việc đóng băng tài sản của nhà đầu tư."

Sự hiểu sai thị trường và thiên kiến truyền thông

Sau biến động giá của WLFI, một số báo cáo truyền thông thể hiện sự chọn lọc và thiên vị rõ rệt. Nhiều báo cáo đã bỏ qua nghĩa vụ xác minh cơ bản và trực tiếp dẫn lại các báo cáo bên ngoài chưa được kiểm chứng. Dữ liệu blockchain cho thấy trong thời kỳ được cho là "bán tháo", Justin Sun thực chất đang thực hiện các giao dịch thử nghiệm nạp tiền nhỏ (small deposit tests), chứ không phải bán tháo quy mô lớn. Những giao dịch thử nghiệm này bị hiểu nhầm là hành vi bán tháo, từ đó kích hoạt sự hoảng loạn thị trường.

Tất cả các địa chỉ liên quan trong tin đồn trên mạng (từng được Arkham đánh dấu độ tin cậy thấp và hiện đã được sửa chữa) thực chất là ví nóng (hot wallet) của sàn giao dịch HTX, không liên quan đến cá nhân Justin Sun. Các giao dịch chuyển khoản liên quan là thao tác thông thường của nhà tạo lập thị trường (market maker) — vay mượn token từ HTX và điều chỉnh khoảng sang Binance để cân bằng tính thanh khoản trên các sàn giao dịch.

Thời điểm WLFI niêm yết trùng hợp với thời điểm toàn bộ thị trường cryptocurrency đang đối mặt với một đợt điều chỉnh quan trọng. Các cryptocurrency chính như Bitcoin và Ethereum đều giảm ở các mức độ khác nhau, và tâm lý thị trường nói chung là thận trọng. Trong môi trường như vậy, việc token mới niêm yết phải chịu áp lực lớn hơn là điều bình thường.

Trong quá trình hệ sinh thái WLFI dần phát triển, thị trường sẽ trở lại lý tính và nhận ra rằng giá trị thực sự của WLFI không nằm ở những biến động giá ngắn hạn mà nằm ở hệ sinh thái tài chính mà nó đang xây dựng về lâu dài. Khi nhiều kịch bản ứng dụng được triển khai và hệ sinh thái trưởng thành, sự kiện này sẽ trở thành một chú thích trong quá trình phát triển của dự án WLFI, nhắc nhở mọi người về tính phức tạp của thị trường cryptocurrency và đặc điểm tương tác của nhiều yếu tố.