Từ sức ép chính trị đến cảnh báo mới nhất từ các ngân hàng lớn Phố Wall, kịch bản từ "thời Nixon" dường như đang tái diễn.

Gần đây, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besant hiếm hoi lên tiếng công khai "thúc giục" Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kêu gọi cơ quan này quay trở lại các sứ mệnh pháp định như "lãi suất dài hạn ôn hòa", và chỉ trích các chính sách không theo thông lệ của Fed làm trầm trọng thêm bất bình đẳng và đe dọa tính độc lập của chính nó.

Tiếp ngay sau đó, Michael Hartnett, Chiến lược gia Đầu tư Trưởng tại Bank of America, đã công bố một báo cáo chỉ ra rằng tình hình hiện tại rất giống với "thời Nixon" những năm 1970. Áp lực chính trị sẽ buộc Fed phải chuyển hướng, và có thể cuối cùng sẽ sử dụng công cụ cực đoan là Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC).

Trước khi Fed chính thức cam kết thực hiện YCC, Hartnett lạc quan về vàng và tiền kỹ thuật số, bi quan về đồng đô la Mỹ, và cho rằng các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự phục hồi của giá trái phiếu và sự mở rộng của hàng phiên thị trường chứng khoán.

"Thời Nixon" Tái Diễn Dưới Áp Lực Chính Trị?

Trong bài viết ký tên của mình, Besant lần đầu tiên liệt kê "lãi suất dài hạn ôn hòa" cùng với việc làm tối đa và ổn định giá cả như ba nhiệm vụ pháp định mà Fed phải tập trung để xây dựng lại uy tín.

Theo nhận thức truyền thống, lãi suất dài hạn chủ yếu do lực lượng thị trường quyết định. Việc Bộ trưởng Tài chính "chỉ đích danh" này được thị trường coi là một tín hiệu hết sức bất thường. Nó ngụ ý rằng, trong chương trình nghị sự chính sách của chính quyền Trump, việc hạ thấp chi phí vay dài hạn đã trở thành một nhiệm vụ ưu tiên. Tuyên bố này được thị trường coi là lời kêu gọi Fed quản lý chủ động hơn lãi suất dài hạn, và cũng là khúc dạo đầu cho một sự chuyển hướng lớn có thể xảy ra trong chính sách tiền tệ của Mỹ.

Trùng hợp thay, Hartnett cũng đi đến kết luận tương tự trong báo cáo mới nhất của mình, nhưng ông cho rằng lực lượng chính thúc đẩy Fed chuyển hướng sẽ là áp lực chính trị.

Hartnett viết trong báo cáo rằng cảnh tượng này giống hệt thời kỳ Nixon đầu những năm 1970. Khi đó, để tạo ra sự thịnh vượng kinh tế trước bầu cử, chính quyền Nixon đã gây áp lực lên Chủ tịch Fed khi đó là Arthur Burns, thúc đẩy nới lỏng tiền tệ quy mô lớn.

Kết quả là lãi suất quỹ liên bang (Fed Funds) giảm từ 9% xuống 3%, đồng đô la mất giá, và tạo ra thị trường tăng giá cho cổ phiếu tăng trưởng mà đại diện là "Nifty Fifty" (Nhóm 50 cổ phiếu đẹp). Hartnett cho rằng lịch sử đang lặp lại, và động cơ chính trị trước bầu cử sẽ một lần nữa chi phối chính sách tiền tệ.

Kiểm Soát Đường cong Lợi suất: Công cụ Chính sách Không thể Tránh Khỏi?

Hartnett cho rằng trong bối cảnh lợi suất trái phiếu dài hạn toàn cầu tăng vọt, các nhà hoạch định chính sách không thể dung thứ cho việc chi phí tài trợ của chính phủ tăng lên một cách vô trật tự.

Hiện tại, thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu đang chịu áp lực lớn, lợi suất trái phiếu dài hạn của Anh, Pháp, Nhật Bản lần lượt lập mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm cũng có lúc chạm mốc tâm lý 5%. Tuy nhiên, Hartnett cho rằng tài sản rủi ro phản ứng nhẹ nhàng với điều này chính bởi vì thị trường đã "đặt cược" rằng các ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ can thiệp.

Do đó, ông dự đoán, để ngăn chặn chi phí tài trợ của chính phủ vượt tầm kiểm soát, các nhà hoạch định chính sách sẽ viện đến các "hoạt động duy trì giá", chẳng hạn như Chiến dịch Vặn xoắn (Operation Twist), Nới lỏng định lượng (QE), và cuối cùng là Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC).

Cuộc khảo sát các nhà quản lý quỹ toàn cầu của Bank of America vào tháng 8 cho thấy 54% số người được hỏi dự đoán Fed sẽ áp dụng YCC.

Mua Trái Phiếu Mỹ, Vàng, Tiền Số; Bán Khống Đô La!

Dưới các phán đoán "thời Nixon tái diễn" và "YCC rồi sẽ đến", Hartnett phác thảo một chiến lược giao dịch rõ ràng: mua trái phiếu, vàng, tiền kỹ thuật số; bán khống đô la Mỹ, cho đến khi Mỹ cam kết thực hiện YCC.

Bước 1: Mua Trái Phiếu (Long Bonds)

Hậu quả trực tiếp của YCC là việc áp chế lợi suất trái phiếu một cách nhân tạo. Hartnett cho rằng khi dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy sự yếu kém, như chi tiêu xây dựng tháng 7 giảm 2,8% so với cùng kỳ năm trước, Fed đã có đủ lý do để cắt giảm lãi suất, và áp lực chính trị sẽ đẩy nhanh quá trình này. Ông đánh giá xu hướng lợi suất trái phiếu Mỹ là hướng tới 4%, chứ không phải tiếp tục lao về 6%. Điều này ngụ ý tiềm năng tăng giá đáng kể cho trái phiếu.

Bước 2: Mua Vàng & Tiền Số (Long Gold & Crypto)

Đây là tinh túy của toàn bộ chiến lược. Về bản chất, YCC là sự nới lỏng định lượng nợ (debt monetization), tức là "in tiền" để tài trợ cho chính phủ. Quá trình này sẽ xói mòn nghiêm trọng sức mua của tiền pháp định. Hartnett chỉ rõ, vàng và tiền kỹ thuật số, với tư cách là công cụ lưu trữ giá trị độc lập với tín dụng chủ quyền, là những công cụ phòng ngừa rủi ro (hedge) tốt nhất chống lại sự mất giá loại tiền tệ như vậy. Lời khuyên của ông rất thẳng thắn: "Mua vàng và tiền mã hóa cho đến khi Mỹ cam kết thực hiện YCC."

Bước 3: Bán Khống Đô La Mỹ (Short US Dollar)

Đây là kết quả tất yếu của hai bước đầu tiên. Khi một ngân hàng trung ương của một quốc gia tuyên bố sẽ in tiền không giới hạn để đè nén lãi suất trong nước, uy tín và giá trị quốc tế của đồng tiền đó chắc chắn bị tổn hại. Bài học lịch sử từ việc đồng đô la mất giá 10% trong thời Nixon là một tiền lệ. Do đó, bán khống đồng đô la là mắt xích hợp lý trơn tru nhất trong câu chuyện lớn này.

Logic cốt lõi của chiến lược này là: YCC có nghĩa là ngân hàng trung ương in tiền để mua trái phiếu nhằm đè nén lãi suất, dẫn đến mất giá tiền tệ. Vàng và tiền kỹ thuật số sẽ được hưởng lợi từ đó. Đồng thời, lãi suất bị áp chế một cách cưỡng chế có lợi cho giá trái phiếu, và cũng sẽ mở ra không gian tăng giá cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs) và cổ phiếu công nghệ sinh học.

Sau Thịnh Vượng Là: Lạm Phát và Sụp Đổ?

Hartnett cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng kịch bản lịch sử luôn có hiệp hai.

Giống như thời Nixon, sau giai đoạn nới lỏng và thịnh vượng 1970-72 là tình trạng lạm phát mất kiểm soát và sụp đổ thị trường vào năm 1973-74. Ông nhớ lại, sự thịnh vượng đó cuối cùng kết thúc bằng việc lạm phát tăng vọt từ 3% lên 12% và thị trường chứng khoán Mỹ sụp đổ 45%.

Điều này có nghĩa là cánh cửa giao dịch hiện tại tuy hấp dẫn, nhưng cũng tiềm ẩn những rủi ro dài hạn lớn. Nhưng trước đó, thị trường có thể đi theo "nắm đấm hữu hình" (Visible Fist) của chính sách, và diễn ra một bữa tiệc tài sản do chính sách dẫn dắt.