算法穩定幣投資怪圈：我看好你，是因為你是穩定幣，但我投你卻是因為你不穩定。

穩定幣作為區塊鏈去中心化金融（DeFi）的運行基礎，一直是大家關注的賽道，顧名思義就是價值穩定的幣，比如最熟知的USDT。然而，最近有一類穩定幣非常火熱，那就是算法穩定幣，它的出現備受人們關注，也存在許多爭議。那什麼是算法穩定幣？它的原理又是什麼？

在了解什麼是算法穩定幣之前，我們還是要科普下，什麼是穩定幣。穩定幣主要分為三類：美元抵押、多資產池過度抵押和算法。

第一類穩定幣（即USDT和USDC，也包括基於交易所的代幣，如BUSD）由美元進行集中管理、支持並可以一對一兌換。這些穩定幣具有確保錨定和資本效率的優點（即沒有過度抵押），但是它們的中心化性質意味著用戶可以被列入黑名單，而錨定本身取決於中央實體的可信賴行為。

第二類多資產抵押穩定幣，包括MakerDAO的DAI和Synthetix的SUSD。這兩種穩定幣都被加密資產超額抵押，並且都依靠價格預言來維持與美元的掛鉤。與USDT和USDC等中心化代幣不同，它們可以未經許可生成，但是在DAI的情況下，值得注意的是，可以將USDC等經過許可的中心化資產用作抵押品。此外，這些穩定幣的過度抵押性質意味著它們是極其資本密集型的，而且加密資產的高度波動性和高度關聯性使得這些穩定貨幣在過去很容易受到加密範圍內的衝擊。

第三類算法穩定幣，顧名思義就是一種依據算法調整市場貨幣總量，在穩定幣價格高於錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低於錨定價格時後回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。這種模型的成立，不錨定現實法幣、無需抵押穩定幣，全憑市場意願和算法進行調控，市場又稱之為彈性貨幣。而目前算法穩定幣有兩種主流模型為其提供算法支持，一種是ampl，另一種是 esdbac複合型穩定幣。

為了讓大家更好的理解，我們以AMPL的Rebase概念穩定幣為例，Ampleforth需要在每天的固定一個時間點，為穩定錨定價，其智能合約將增加或減少 AMPL 總量 ，每日總量調整稱為Rebase，所有錢包餘額按比例接受供應量調整。Rebase 之後，持幣人的全網持有量比例與 Rebase 之前相同。但並非稀釋，因為所有賬戶餘額按比例調整，無論是正向還是負向調整，錢包內餘額變化沒有相關空投或交易，只是AMPL智能合約功能在起作用。

然而這樣的邏輯也存在問題，當幣價上漲時，按照AMPL幣機制的劇本，可流通總量的上升會增加市場上的供給量，持有人會因為預期總量上升導致價格下跌而賣出代幣，最終切實地使價格下跌。

然而由於可流通總量上升導致持幣人代幣數量增加，而短時間內賣出尚未發生，因此價格還沒有發生發生變化，這導致持幣人的資產總值增加（持有量變多但價格不變）。

在這一情況下，持幣人還會賣出AMPL幣來使價格下跌嗎？機智的大戶一定會屯幣來減少市場上的供給量，以此進一步推高價格，並等待AMPL幣穩定機制的再一次增發，從而獲得更多的AMPL幣，達到資產總值不斷增加的效果，最終進入惡性循環，使得算法穩定幣不再穩定。