股市三種地雷

1999年，張化橋開始接觸股票，直到2017年出版《股民的眼淚》，他有18年的股市經驗，總結出股市三種地雷。

第一種：上市公司埋下的雷
一般由假賬、豪言壯語和報喜不報憂混合而成。有些雷長達20-30年不為人知，直到有一天突然奇怪的利潤下滑，或被迫重組。另外，很多公司大股東從公司偷錢。

2020年，舍得酒業公告，大股東非法占用上市公司現金，而財務總監卻聲稱自己不知情，我不相信他說的話。

老股民都會有印象，每過幾年，市場就會爆出某家公司的存款不翼而飛的情況。我聽說過的就有兩三起，難道真的是消失不見了嗎？不是其他原因嗎？我們個人投資者肯定無法知道真實情況。

第二種：政府埋下的雷
主要分兩種：

1. 地方政府慫恿、縱容和幫助公司誇大銷售、利潤和歷史繳稅額；

2. 給公司吃小灶，在土地、稅收、環保和資金補貼方面給予優惠，尤其是上市前做高利潤，市場一下子給幾十年的定價，實際上很多利潤是不可持續的。

因此，張化橋建議上市三年之內的公司不要碰。A股老股民基本上也都是這種態度，上市不到三年，或者不到五年的公司不碰，要讓它們上市前的業績美妝褪去才能投資。

第三種：股民自己埋下的雷
投機行為、過度自信、僥倖心理、不做真正的調研等。另外，行業周期性變化對股民的傷害也是由於股民不願意承認能力有限。股民的問題還有一個是不重視安全邊際。

巴菲特說，分析一家公司他會看過去8-10年的財務數據。我覺得對於周期性行業來說，8-10年仍然不夠，我認為周期性行業如有必要需要看20-30年的財務數據才行。

股票市場的市盈率波動區間實在太大了，有時候5倍市盈率，有時候50倍市盈率，這個巨大的估值波動區間，對個人投資者而言是難以承受的。因此必須清楚行業和公司歷史上最高估值和最低估值區間是多少，然後才能判斷當前的市盈率到底貴不貴，否則要虧大錢的。

前幾天，看到信璞投資歸江的一個觀點，醫藥醫療行業有一個財政吃緊帶來的下行周期。他認為，如果一個國家的財政吃緊，醫保吃緊，大概率會收縮醫療支出，這個時候就是醫藥醫療行業的下行周期。

我聽了之後非常震撼，如果我七八年前知道醫藥醫療行業的這個周期，一定會非常謹慎地參與這個行業的投資機會。實際上，我們在醫藥醫療公司的年報中很少會看到行業周期性的表述，上市公司只是輕描淡寫地把這個周期歸結為政策風險。