聯準會理事米蘭近期就穩定幣的廣泛使用對宏觀經濟，尤其是貨幣政策的影響發表了重要觀點。他指出，穩定幣的普及可能會增加觸及零利率下限（ZLB）的風險，並對中性利率、美元地位及聯準會政策產生深遠影響。這一論述不僅揭示了穩定幣在金融體系中的潛在角色，還引發了對其長期後果的深入思考。

首先，米蘭強調了穩定幣大規模採用可能加劇零利率下限的風險。零利率下限是指名義利率接近零的水平，此時中央銀行難以通過傳統降息手段刺激經濟，因為利率無法進一步下調至負值。穩定幣作為一種與法定貨幣（如美元）掛鉤的數字資產，通常提供穩定的價值和便捷的交易功能。如果公眾廣泛持有和使用穩定幣，它們可能部分替代傳統銀行存款，減少對中央銀行基礎貨幣的需求。這會導致貨幣政策傳導機制受阻，因為在經濟衰退時，央行降低利率以鼓勵借貸和支出的效果會減弱。例如，如果企業和個人更傾向於持有穩定幣而非銀行存款，利率下調對消費和投資的刺激作用將大打折扣，從而增加經濟陷入流動性陷阱的可能性，即利率觸及零下限而無法有效提振需求。

其次，米蘭指出，大量使用穩定幣可能會降低中性利率。中性利率是指與充分就業和穩定通膨相符的長期實際利率水平，它是貨幣政策制定的關鍵基準。穩定幣的普及可能通過多種渠道壓低中性利率：一方面，穩定幣作為一種安全、流動性高的資產，可能吸引大量資金流入，減少風險投資和長期借貸，從而抑制資本形成和生產率增長；另一方面，穩定幣的便捷性可能促進儲蓄而非消費，進一步推高儲蓄率，導致中性利率下行。從歷史角度看，類似現象在貨幣市場基金興起時也曾出現，但穩定幣的數字化特性可能放大這一效應。如果中性利率持續走低，央行將面臨更狹窄的政策空間，難以在經濟波動中靈活調整利率。

此外，米蘭談到穩定幣的興起或將推動美元更廣泛地使用，並推高美元價值。穩定幣多以美元為錨定對象，其全球流通可以增強美元在國際貿易和金融中的主導地位。例如，跨境支付和新興市場的美元化可能因穩定幣而加速，這短期內會提升美元需求，導致美元升值。然而，這種趨勢也可能帶來雙重影響：美元走強會抑制美國出口，加劇貿易不平衡；同時，它可能使聯準會的利率決策更加複雜。如果美元因穩定幣而過度強勢，聯準會可能被迫維持較低利率以緩解對經濟的負面影響，但這又會與國內通膨目標產生衝突。從長遠看，穩定幣可能重塑全球貨幣格局，但需警惕其潛在的不穩定性，例如在危機中可能引發資本流動波動。

綜上所述，聯準會理事米蘭的分析揭示了穩定幣廣泛使用的多面性：它既可能通過增加零利率下限風險和壓低中性利率，制約貨幣政策的有效性，又可能強化美元地位並影響利率路徑。這一觀點呼籲政策制定者加強監管，確保穩定幣的發展與金融穩定目標相協調。未來，隨著數字貨幣的演進，相關研究需進一步量化這些風險，以引導創新與風險防範的平衡。