Theo báo cáo truyền thông ngày 30 tháng 10, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) Wong Yiu-shing cho biết hiện Hồng Kông chưa có điều lệ nào quy định việc các công ty niêm yết đầu tư vào tiền mã hóa. SFC sẽ theo dõi tình hình thị trường và nghiên cứu cung cấp hướng dẫn liên quan cho thị trường.

Đối mặt với lĩnh vực mới nổi là tài sản mã hóa, các công ty niêm yết vừa phải đối mặt với những cơ hội chưa từng có, đồng thời cũng cần ứng phó với nhiều rủi ro và thách thức chưa biết. Lựa chọn quan sát thận trọng, hay tích cực bố trí? Đi về hướng trái, hay hướng phải? Đây có thể là một vấn đề lựa chọn chiến lược đối với cả các công ty niêm yết và các cơ quan quản lý.

I. Nghiệp Vụ Kho Bạc Tài Sản Số Của Công Ty Niêm Yết Là Gì?

Nghiệp vụ kho bạc tài sản số của công ty niêm yết đề cập đến một loạt hoạt động kinh doanh mà công ty niêm yết thiết lập một hệ thống quản lý tài sản số chuyên nghiệp để đưa các loại tài sản số như tiền mã hóa, tài sản mã hóa (tokenized assets), tiền số ngân hàng trung ương (CBDC) vào phạm vi quản lý kho bạc doanh nghiệp, nhằm đạt được các mục tiêu phân bổ tài sản, quản lý thanh khoản, kiểm soát rủi ro và gia tăng giá trị. Hình thái nghiệp vụ này không chỉ là sản phẩm của động lực công nghệ mà còn là một sự chuyển đổi sâu sắc trong triết lý quản lý tài chính.

Nghiệp vụ kho bạc tài sản số có ba đặc điểm nổi bật: Thứ nhất, tài sản số với tư cách là đối tượng quản lý khác với tài sản tài chính truyền thống như tiền mặt, tiền gửi. Dựa trên Công nghệ Sổ cái Phân tán (DLT), tài sản số có tính lập trình, có thể phân chia, dễ luân chuyển và tính minh bạch cao. Những đặc tính này mang lại cho tài sản số những lợi thế độc đáo về tính thanh khoản, lưu thông xuyên biên giới và ứng dụng hợp đồng thông minh. Thứ hai, sự thông minh hóa của phương thức quản lý. Thông qua các đổi mới công nghệ như hợp đồng thông minh, giao dịch thuật toán và trí tuệ nhân tạo, doanh nghiệp có thể đạt được sự tự động hóa, chính xác và vận hành thời gian thực trong quản lý kho bạc, nâng cao đáng kể hiệu quả vận hành vốn. Thứ ba, tính đột phá trong tư duy quản lý. Kho bạc tài sản số phá vỡ các ràng buộc về thời gian và không gian của quản lý kho bạc truyền thống, cho phép vận hành thời gian thực 24/7 trên phạm vi toàn cầu, thúc đẩy quản lý tài chính doanh nghiệp chuyển từ trạng thái tĩnh và thận trọng sang năng động và chủ động.

Xét từ mô hình kinh doanh cụ thể, nghiệp vụ kho bạc tài sản số bao gồm nhiều khía cạnh: Về phân bổ tài sản, doanh nghiệp có thể chuyển đổi một phần dự trữ tiền mặt thành các loại tiền mã hóa chủ lưu như Bitcoin, Ethereum để phòng ngừa rủi ro lạm phát và theo đuổi lợi nhuận cao hơn. Về quản lý thanh khoản, sử dụng stablecoin để thanh toán và quyết toán xuyên biên giới có thể giảm đáng kể phí giao dịch và rút ngắn thời gian chuyển tiền. Về quản lý rủi ro, sử dụng các công cụ phái sinh như hợp đồng tương lai, quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá tài sản số. Về đầu tư chiến lược, tích cực tham gia đầu tư vào các lĩnh vực mới nổi như Tài chính Phi tập trung (DeFi), Token không thể thay thế (NFT), Vũ trụ ảo (Metaverse) để khám phá các điểm tăng trưởng mới và tăng cường bố trí công nghệ.

II. Là Vùng Xám Hay Khu Vực Cấm Rõ Ràng?

Hiện tại, trên phạm vi toàn cầu chưa hình thành một khuôn khổ quy định thống nhất về tài sản số. Thái độ pháp lý của các khu vực pháp lý đối với việc các công ty niêm yết vận hành nghiệp vụ kho bạc tài sản số có sự khác biệt đáng kể, khiến lĩnh vực này ở một mức độ nào đó vẫn nằm trong "vùng xám".

Lấy Hồng Kông làm ví dụ, SFC đã ban hành một loạt tài liệu quy định, chẳng hạn như "Hướng dẫn về Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo", cung cấp kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia giao dịch tài sản ảo. Tuy nhiên, vẫn chưa có quy tắc quản lý cụ thể nào nhắm mục tiêu vào nghiệp vụ kho bạc của các công ty niêm yết.

Theo khuôn khổ pháp lý hiện hành của Hồng Kông, hiện không có quy định cấm rõ ràng nào nhắm cụ thể vào việc các công ty niêm yết tham gia vào nghiệp vụ kho bạc tài sản số. Tuy nhiên, các hoạt động liên quan phải tuân theo các ràng buộc của hệ thống quản lý tài chính hiện hành. Thứ nhất, các công ty niêm yết phải tuân thủ Pháp lệnh Chứng khoán và Tương lai. Nếu các tài sản số liên quan thuộc định nghĩa "chứng khoán" (ví dụ: có đặc điểm vốn cổ phần hoặc nợ), việc giao dịch và quản lý chúng phải đáp ứng các yêu cầu cấp phép; nếu không, sẽ là bất hợp pháp. Thứ hai, các điều khoản về trách nhiệm của giám đốc theo Pháp lệnh Công ty yêu cầu ban quản lý hành động vì lợi ích chung của công ty và quản lý rủi ro một cách thận trọng. Việc phân bổ vốn của công ty vào các tài sản số có tính biến động cao buộc hội đồng quản trị phải chứng minh rằng quyết định của họ đáp ứng tiêu chuẩn siêng năng và thận trọng. Ngoài ra, Quy tắc Niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông yêu cầu rõ ràng các công ty niêm yết phải công bố kịp thời thông tin quan trọng. Việc thiết lập một kho bạc tài sản số có thể kích hoạt nghĩa vụ công bố thông tin, đặc biệt khi giá trị tài sản có biến động đáng kể. Đáng chú ý, Hồng Kông đang dần thiết lập chế độ cấp phép cho Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VASP). Các công ty niêm yết tham gia vào các hoạt động kinh doanh liên quan có thể cần đánh giá xem họ có cần xin giấy phép tương ứng hay không.

Ở cấp độ quốc tế, thái độ quản lý cho thấy xu hướng đa dạng hóa. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có xu hướng phân loại hầu hết tài sản số là chứng khoán, áp dụng các quy định của luật chứng khoán, với các yêu cầu công bố thông tin và biện pháp bảo vệ nhà đầu tư cực kỳ nghiêm ngặt đối với giao dịch tài sản số. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) áp dụng lập trường tương đối cởi mở, cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản số thông qua Đạo luật Dịch vụ Thanh toán, và giới thiệu "sandbox quản lý" để khuyến khích đổi mới. Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) được Liên minh Châu Âu thông qua thiết lập một hệ thống quản lý tương đối toàn diện, bao gồm phát hành tài sản, giao dịch và lưu ký, cung cấp kỳ vọng pháp lý rõ ràng cho thị trường.

Nhìn chung, hiện không có khu vực pháp lý nào cấm rõ ràng các công ty niêm yết vận hành nghiệp vụ kho bạc tài sản số. Tuy nhiên, có yêu cầu chung là phải tuân thủ các luật hiện hành về chứng khoán, công ty, chống rửa tiền và các quy định khác, đồng thời thực hiện các nghĩa vụ tiêu chuẩn cao hơn về công bố thông tin, kiểm soát rủi ro và quản trị công ty. Khi bước vào lĩnh vực này, các công ty niêm yết phải duy trì mức độ nhạy cảm cao với động thái quản lý của các khu vực pháp lý liên quan và thiết lập cơ chế tuân thủ tương ứng.

III. Những Thao Tác Thực Tế Nào Dễ Vi Phạm Pháp Luật và Phạm Tội?

Trong thực tế, nếu các công ty niêm yết không thiết lập một hệ thống tuân thủ vững chắc, họ rất dễ vượt qua các vạch đỏ pháp lý.

Vi Phạm Công Bố Thông Tin. Nếu các công ty niêm yết không công bố danh mục nắm giữ tài sản số, hoạt động giao dịch và các rủi ro liên quan theo quy định, điều này có thể cấu thành trình bày sai sự thật hoặc bỏ sót thông tin quan trọng. Ví dụ, một công ty niêm yết tại Mỹ đã bị SEC điều tra và phạt nặng vì không công bố kịp thời các khoản đầu tư Bitcoin lớn của mình. Tính biến động cao của tài sản số có nghĩa là giá trị của chúng có thể tác động đáng kể đến tình hình tài chính của công ty, do đó, việc công bố thông tin kịp thời, chính xác và đầy đủ là vô cùng quan trọng.

Giao Dịch Nội Gián. Tính chất giao dịch 24/7 của thị trường tài sản số và tốc độ lan truyền thông tin nhanh chóng tạo ra thách thức mới cho việc xác định và ngăn ngừa thông tin nội bộ. Nếu người trong công ty niêm yết sử dụng thông tin liên quan đến tài sản số chưa được công bố để giao dịch kiếm lời, điều đó cấu thành giao dịch nội gián và phải đối mặt với hậu quả pháp lý nghiêm trọng.

Thao Túng Thị Trường. Các hành vi ảnh hưởng đến giá tài sản số thông qua giao dịch giả, giao dịch rửa tiền (wash trading), thổi giá bán non ("pump and dump"), v.v., trở nên khó phát hiện hơn trên thị trường tài sản số do tính ẩn danh cao và khả năng luân chuyển xuyên biên giới thuận lợi. Tuy nhiên, những hành vi này đang trở thành trọng tâm thực thi của các cơ quan quản lý trên toàn thế giới.

Rửa Tiền và Tài Trợ Khủng Bố. Tính ẩn danh và tính thanh khoản xuyên biên giới của tài sản số khiến chúng dễ bị sử dụng để chuyển tiền bất hợp pháp. Nếu các công ty niêm yết không thực hiện các nghĩa vụ chống rửa tiền như Nhận biết Khách hàng (KYC), lưu giữ hồ sơ giao dịch và báo cáo giao dịch đáng ngờ, họ có thể phải đối mặt với hình phạt nghiêm khắc. Một công ty niêm yết tại Hồng Kông từng bị điều tra vì chuyển tiền xuyên biên giới thông qua tài sản số, làm nổi bật tầm quan trọng của việc tuân thủ chống rửa tiền.

Vi Phạm Thuế. Các quy tắc xử lý thuế đối với tài sản số vẫn chưa rõ ràng, dễ dẫn đến tranh chấp. Nếu các công ty niêm yết không tính toán chính xác và nộp các loại thuế như thuế lợi tức vốn phát sinh từ giao dịch tài sản số, họ có thể phải đối mặt với rủi ro kiểm tra thuế và phạt. Các cơ quan thuế trên toàn thế giới đang dần tăng cường giám sát đối với giao dịch tài sản số, và các công ty cần theo dõi chặt chẽ sự phát triển của các chính sách liên quan.

Ngoài ra, không thể bỏ qua các rủi ro an ninh kỹ thuật. Các sự kiện như mất khóa riêng tư, tấn công của tin tặc, lỗ hổng hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất tài sản vĩnh viễn, và việc xác định trách nhiệm liên quan vẫn còn khoảng trống pháp lý. Các công ty niêm yết cần thiết lập hệ thống an ninh kỹ thuật nghiêm ngặt và kế hoạch ứng phó sự cố để ngăn ngừa những rủi ro này.

IV. Sức Hút Của Nghiệp Vụ Này Nằm Ở Đâu?

Bất chấp nhiều rủi ro, nghiệp vụ kho bạc tài sản số vẫn có giá trị chiến lược mà các công ty niêm yết không thể phớt lờ.

Đổi Mới Quản Lý Tài Chính. Tài sản số cho phép thanh toán bù trừ gần như thời gian thực, cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn. Thông qua các tính năng lập trình của hợp đồng thông minh, các công ty có thể đạt được quản lý dòng tiền chính xác, chi trả cổ tức tự động và tài trợ kích hoạt theo điều kiện. Sử dụng stablecoin cho thanh toán xuyên biên giới có thể giảm đáng kể phí giao dịch, rút ngắn thời gian chuyển tiền và tối ưu hóa việc phân bổ vốn toàn cầu.

Đa Dạng Hóa Phân Bổ Tài Sản. Trong bối cảnh lợi nhuận từ tài sản truyền thống thấp và áp lực lạm phát gia tăng, tài sản số cung cấp cho các công ty niêm yết các lựa chọn đầu tư mới, giúp đa dạng hóa rủi ro đầu tư và nâng cao lợi nhuận tổng thể. Các công ty như MicroStrategy đã đạt được lợi nhuận tài chính đáng kể bằng cách phân bổ vào Bitcoin, thu hút sự làm theo của nhiều doanh nghiệp.

Đào Sâu Kết Hợp Công Nghiệp và Tài Chính. Đối với các công ty niêm yết tập trung vào công nghệ, nghiệp vụ kho bạc tài sản số có thể tạo ra hiệu ứng cộng hưởng với hoạt động kinh doanh chính, thúc đẩy ứng dụng công nghệ blockchain trong các kịch bản như tài chính chuỗi cung ứng, danh tính số và giao dịch dữ liệu IoT, đồng thời tạo điều kiện cho nâng cấp số hóa hệ sinh thái công nghiệp.

Nâng Cao Giá Trị Thương Hiệu. Việc tích cực áp dụng tài sản số giúp định hình hình ảnh doanh nghiệp đổi mới và tiên phong, thu hút các nhà đầu tư trẻ và nhân tài hàng đầu, đồng thời thúc đẩy định giá thị trường. Trong kỷ nguyên kinh tế số, độ nhạy cảm công nghệ và khả năng đổi mới của một công ty đã trở thành chỉ số quan trọng về năng lực cạnh tranh.

V. Tình Thế Tiến Thoái Lưỡng Nan Về Quản Trị Dưới Sự Va Chạm Của Các Mô Hình Cũ và Mới

Sự tham gia của các công ty niêm yết vào nghiệp vụ kho bạc tài sản số đặt ra những thách thức chưa từng có đối với các cơ quan quản lý.

Rủi Ro Lách Luật. Đặc tính luân chuyển xuyên biên giới của tài sản số có thể cho phép các công ty niêm yết lách các quy định nghiêm ngặt hơn thông qua thiết kế cấu trúc, kích hoạt cạnh tranh quản lý hoặc thậm chí hiện tượng "chạy đua xuống đáy" (race to the bottom), đe dọa sự ổn định tài chính toàn cầu.

Khoảng Cách Hiểu Biết Công Nghệ. Sự hiểu biết của các cơ quan quản lý về các công nghệ mới như blockchain, hợp đồng thông minh và bằng chứng không tiết lộ thông tin (zero-knowledge proof) tụt hậu so với đổi mới thị trường, gây khó khăn cho việc xây dựng các quy định quản lý mục tiêu và có thể vận hành được, dẫn đến khoảng trống quản lý hoặc quản lý quá mức.

Lây Lan Rủi Ro Gia Tăng. Tính biến động cao và mối tương quan cao của thị trường tài sản số có thể được truyền dẫn đến thị trường vốn rộng lớn hơn thông qua bảng cân đối kế toán của các công ty niêm yết, khuếch đại rủi ro hệ thống. Đặc biệt trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, các kho bạc tài sản số có thể trở thành các điểm lây nhiễm rủi ro.

Vấn Đề Bảo Vệ Nhà Đầu Tư. Các nhà đầu tư thông thường khó hiểu được các rủi ro phức tạp, logic định giá và nguyên lý kỹ thuật của tài sản số, làm cho vấn đề bất đối xứng thông tin trở nên nổi bật hơn. Một khi sự kiện rủi ro xảy ra, nhà đầu tư có thể phải đối mặt với tổn thất lớn, gây ảnh hưởng đến niềm tin thị trường.

Xung Đột Thẩm Quyền Quản Lý. Các mô hình đổi mới như Tài chính Phi tập trung (DeFi) thách thức thẩm quyền quản lý truyền thống. Cơ chế hợp tác quản lý xuyên biên giới vẫn chưa hoàn thiện, dẫn đến khó khăn trong thực thi và lỗ hổng quản lý.

VI. Lựa Chọn Chiến Lược Xây Dựng Trung Tâm Tài Chính Số Quốc Tế Của Hồng Kông

Đối mặt với xu hướng phát triển của nghiệp vụ kho bạc tài sản số, Hồng Kông, với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế, nên nắm bắt cơ hội lịch sử và dẫn dắt sự phát triển ngành thông qua các biện pháp sau trong khi tuân thủ nguyên tắc về rủi ro:

Bám Sát Lập Trường Của Tuyên Bố Chính Sách Tài Sản Số. Chính phủ Hồng Kông nên, dựa trên loạt tuyên bố chính sách về tài sản số đã ban hành trước đây, nghiên cứu cách phản ánh nguyên tắc "cùng một hoạt động kinh doanh, cùng một rủi ro, cùng một quy định" trong việc giám sát nghiệp vụ kho bạc tài sản số, nhằm ngăn ngừa rủi ro đồng thời tránh kìm hãm đổi mới do quản lý quá mức.

Thúc Đẩy Đổi Mới Quản Lý, Cải Thiện Cơ Chế Bảo Vệ Nhà Đầu Tư. Tích cực phát triển Công nghệ Quản lý (RegTech), sử dụng các công nghệ như blockchain, dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo để nâng cao hiệu quả quản lý, đạt được giám sát thời gian thực, cảnh báo rủi ro và thực thi pháp luật thông minh. SFC có thể xem xét thành lập sandbox quản lý tài sản số để cung cấp không gian thử nghiệm cho các hoạt động kinh doanh đổi mới và hỗ trợ các công ty khám phá mô hình mới trong điều kiện rủi ro có thể kiểm soát. Giới thiệu hệ thống nhà đầu tư có đủ điều kiện, thiết lập các yêu cầu phù hợp đối với các nhà đầu tư cá nhân tham gia đầu tư tài sản số; thiết lập cơ chế giải quyết tranh chấp tài sản số, thành lập các nền tảng trọng tài và hòa giải chuyên dụng để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư.

Học Hỏi Kinh Nghiệm Quốc Tế, Hoàn Thiện Khuôn Khổ Quản Lý. Tham khảo các thực tiễn quốc tế tốt nhất như hệ thống quản lý cấp phép của Singapore và khuôn khổ MiCA của EU, xây dựng một hệ thống quản lý bao gồm toàn bộ chuỗi phát hành, giao dịch và lưu ký tài sản số. Cụ thể, làm rõ các yêu cầu chi tiết đối với nghiệp vụ kho bạc tài sản số của công ty niêm yết liên quan đến công bố thông tin, định giá tài sản, kiểm soát rủi ro, xác nhận kiểm toán, v.v., cung cấp hướng dẫn vận hành rõ ràng cho doanh nghiệp.

Tận Dụng Lợi Thế "Một Quốc Gia, Hai Chế Độ". Trong khi duy trì an ninh tài chính, thiết lập cơ chế chia sẻ thông tin quản lý và hợp tác thực thi pháp luật với Đại lục và các khu vực pháp lý khác để cùng nhau ứng phó với các thách thức quản lý xuyên biên giới. Tăng cường hợp tác đặc biệt trong các lĩnh vực chống rửa tiền, chống tài trợ khủng bố và thao túng thị trường.

Nghiệp vụ kho bạc tài sản số là sản phẩm tất yếu của thời đại kinh tế số. Các công ty niêm yết không thể tránh né nó, và các cơ quan quản lý không thể phớt lờ nó. Đối với Hồng Kông, việc xử lý đúng đắn các vấn đề quản lý đối với nghiệp vụ kho bạc tài sản số của công ty niêm yết đòi hỏi, một mặt, duy trì sự ổn định của thị trường tài chính, và mặt khác, tập trung vào chiến lược củng cố và nâng cao vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Chúng ta đang đứng trước một bước ngoặt lịch sử. Đi về phía trái, bám lấy những cách thức cũ, có thể bỏ lỡ cơ hội phát triển; đi về phía phải, tiến tới một cách liều lĩnh, có thể kích hoạt rủi ro lớn. Chỉ bằng cách tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và quy định, và duy trì sự tỉnh táo giữa cơ hội và rủi ro, chúng ta mới có thể tiến bộ vững chắc và đi xa trong cuộc chuyển đổi tài chính số này.