Hiện tại, nhiều tổ chức phân tích Phố Wall dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể sẽ thông báo chấm dứt kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kéo dài nhiều năm tại cuộc họp diễn ra vào cuối tháng này.

Các nhà quan sát chỉ ra rằng do ma sát thị trường tiền tệ gia tăng có thể ảnh hưởng đến việc đạt được mục tiêu kép về lạm phát và việc làm, chính sách Thắt chặt Định lượng (QT) đang đứng trước một bước ngoặt quan trọng.

Các nhà phân tích cho rằng nếu thông qua việc chấm dứt QT để ngừng thu hồi thanh khoản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ ngày 28-29/10, sẽ giúp đảm bảo vận hành trơn tru ở khía cạnh kỹ thuật của chính sách tiền tệ.

"Chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ chấm dứt kế hoạch giảm nắm giữ chứng khoán tại cuộc họp trong tháng này," các nhà phân tích của Wrightson ICAP cho biết trong báo cáo. Mặc dù họ hoài nghi về việc liệu đã thực sự xuất hiện căng thẳng thanh khoản thực chất trên thị trường tiền tệ hay chưa, nhưng biến động gần đây trên thị trường tài trợ ngắn hạn "rõ ràng đã cấu thành những tín hiệu cảnh báo đủ để hỗ trợ Fed bước vào giai đoạn tiếp theo của bình thường hóa chính sách."

Nhóm dự báo của Evercore ISI đã chỉ ra vào thứ Hai: "Chúng tôi cho rằng Fed có thể sẽ phát ra tín hiệu kết thúc QT tại cuộc họp tháng 10, nhằm hoàn thành việc rút lui trước khi áp lực thanh khoản cuối năm ập đến. Tuy nhiên, hoạt động chấm dứt thực tế có thể bị trì hoãn một hoặc hai tháng sau khi thông báo chính thức."

Các nhà phân tích của Jefferies nói với khách hàng: "Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ hoàn toàn chấm dứt QT tại cuộc họp tiếp theo vào cuối tháng này." Nhưng họ đồng thời đề cập, do ảnh hưởng của môi trường thị trường bất động sản trì trệ, tiến trình giảm nắm giữ chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp vốn đã rất chậm, Fed vẫn có thể cho phép loại chứng khoán này đáo hạn tự nhiên theo nhịp độ hiện tại.

Sự thay đổi kỳ vọng chính sách này bắt nguồn từ biến động thị trường gần đây: Nhiều tổ chức tài chính bất ngờ sử dụng công cụ mua lại thường trực của Fed (công cụ này có tác dụng cung cấp các khoản vay tiền mặt nhanh chóng cho các tổ chức tài chính với trái phiếu nắm giữ làm tài sản thế chấp), dẫn đến sự gia tăng của nhiều lãi suất cho vay ngắn hạn then chốt.

Ngoài ra, sự leo thang của lãi suất mua lại và Lãi suất Tài trợ Qua đêm có Bảo đảm (SOFR) cũng chứng minh sự tồn tại của ma sát thị trường. Đồng thời, mục tiêu lãi suất cốt lõi của Fed - lãi suất quỹ liên bang - liên tục thăm dò mức cao trong phạm vi mục tiêu 4%-4.25%.

Đáng chú ý là, những biến động thị trường nói trên xảy ra trong bối cảnh Chủ tịch Fed Powell trong bài phát biểu ngày 14/10 từng tuyên bố rằng QT có thể sẽ chấm dứt "trong vài tháng tới." Mặc dù ông đồng thời hưởng ứng những tuyên bố gần đây của các quan chức Fed khác, khẳng định hệ thống tài chính vẫn duy trì đầy đủ thanh khoản.

Thống đốc Fed Waller trong bài phát biểu tại New York vào thứ Năm thì chỉ ra rằng, xét theo quy mô dự trữ của ngành ngân hàng, "chúng ta đã tiến gần đến điểm mà thanh khoản trong hệ thống tài chính đạt đến mức hợp lý."

Quá trình QT Có thể Đi đến Hồi Kết

Mục đích ban đầu của kế hoạch QT là thu hồi lượng thanh khoản đã bơm vào thị trường trong đại dịch COVID-19 năm 2020. Lúc đó, để kích thích nền kinh tế và ổn định thị trường trái phiếu, Fed đã mua quy mô lớn trái phiếu kho bạc Mỹ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp để压低 lãi suất dài hạn.

Kế hoạch mua trái phiếu được khởi động vào mùa xuân năm 2020 có quy mô khổng lồ, khiến tổng tài sản nắm giữ của Fed tăng lên 9 nghìn tỷ USD vào mùa hè năm 2022, gấp hơn hai lần so với trước đó. Kể từ đó, Fed đã giảm quy mô nắm giữ bằng cách cho phép các trái phiếu có quy mô nhất định đáo hạn mà không tái đầu tư, hiện tổng quy mô tài sản đã giảm xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD.

Fed trước đây từng tuyên bố, mục tiêu của họ là duy trì thanh khoản đầy đủ trong hệ thống tài chính để nắm quyền kiểm soát hiệu quả lãi suất ngắn hạn và đối phó với các biến động bình thường của thị trường tiền tệ. Nhưng thách thức mà Fed phải đối mặt là khó đánh giá "việc loại bỏ bao nhiêu thanh khoản sẽ khiến biến động thị trường mất kiểm soát", do đó Phố Wall luôn khó dự đoán chính xác thời điểm chấm dứt QT.

Các nhà phân tích của Jefferies viết trong báo cáo: "Biến động hiện tại trên thị trường tiền tệ được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố, trong đó có chính sách thu hẹp bảng cân đối của Fed. Cụ thể bao gồm các yếu tố đặc biệt như ngày nộp thuế, thanh toán đấu giá trái phiếu kho bạc, cũng như quy mô phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn mở rộng; và yếu tố chủ yếu nhất vẫn là quá trình bình thường hóa bảng cân đối đang được Fed đẩy mạnh."

Tuy nhiên, do khó đánh giá chính xác "quy mô thanh khoản thị trường tiền tệ đạt tiêu chuẩn của Fed", vẫn có quan điểm cho rằng QT vẫn có không gian để tiếp tục. Đặc biệt là hiện tại mức dự trữ của ngân hàng vẫn ổn định, và QT cho đến nay chủ yếu tiêu hao lượng thanh khoản dư thừa trong công cụ mua lại ngược của Fed. Xét theo số liệu, mặc dù quy mô dự trữ của ngân hàng có giảm, nhưng trong một thời gian dài luôn duy trì ở mức gần 3 nghìn tỷ USD.

Sau bài phát biểu của Powell, nhóm dự báo của Goldman Sachs cho biết, "Hiện chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ thông báo tại cuộc họp vào tháng 1 năm sau rằng kế hoạch thu hẹp bảng cân đối sẽ chấm dứt vào tháng 2," sớm hơn đáng kể so với dự kiến cuối quý một trước đây.