AI與雲端運算是這個時代科技的底層敘事。9月初，因甲骨文AI/雲端合約業績超預期，賴瑞·埃里森身價甚至短期超越馬斯克登上世界首富位置。AI產業對高效能運算和雲端服務需求旺盛，也加強了上游GPU算力供應商的競爭。在未來，能提供更便宜、更優質計算資源、服務更多中小企業的GPU算力供應商勢必會在市場中勝出，獲得廣大投資者的青睞。
在這個方向上，分散式GPU雲端運算供應商Aethir正走在行業前列。Aethir致力於將企業級GPU聚集成一個全球共享的計算網路，為有需求的AI、雲端遊戲企業提供優質且成本更低的計算資源。目前，Aethir的全球高效能GPU容器部署數量超過43.5萬個，覆蓋93個國家和地區，服務超過150家企業和客戶。
在二級市場中，Aethir也在逐漸被發現價值。整個9月，ATH幣價持續上漲，9月漲幅超過63%，創下了2025年2月以來的新高。ATH同樣在「10.11」遭受重創，下探至0.22美元，但價格隨後修復，暫時穩定在0.045美元附近。幣圈的大跌並沒有改變Aethir的基本面，其仍處於價值窪地。隨著傳統市場逐漸了解去中心化雲算力的優勢，以及全球監管對加密行業不再秉承一刀切的態度，並理實用代幣與證券的本質差異，Aethir或許將成長為下一個「甲骨文」。
Aethir背後的價值支撐
在Web 3領域，一個項目的成功除了需要良好的敘事外，產品與市場契合度（PMF）也是重要因素，甚至從商業和長期的角度而言，PMF決定一個項目的生死。對一個項目而言，由敘事引起的短期市場FOMO終會消散，若沒有PMF支撐，項目沒有穩定可持續的商業模式，往往就會走向發幣即終點的道路。
Aethir是幣圈中為數不多兼具性感敘事和PMF的項目。Aethir並不靠「賣幣」賺錢，主要營收來自於對高效能計算資源有穩定需求的AI、雲端遊戲等企業客戶。因此，Aethir的營收能力不依賴於幣圈的牛熊週期，這也成為其幣價背後的重要價值支撐。
雖然今年Web 3的敘事熱點已經轉向了DAT和RWA，但Aethir依然交出了強勁的營收成績單。Aethir 2025年第三季營收突破3980萬美元，環比增長22%，月均營收達1329萬美元，創下公司歷史新高，營收/市值比為14.46%（行業均值：8–23%）。
從年經常性收入（ARR）來看，根據Aethir的GPU儀表板數據，截至目前其年經常性收入（ARR）達到1.66億美元，較去年同期增長13倍。這證明今年Aethir的分散式GPU雲端運算訂閱量有了質的飛躍，客戶基礎正在不斷擴大。
據Aethir披露，在今年上半年，其合作夥伴與客戶數量就超過了150家，包括Kluster.ai、Attentions.ai、Mondrian AI等多家Web 2創新AI公司。目前，Aethir的算力基礎設施已覆蓋93個國家與地區，共部署超過43.5萬個高效能GPU容器，涵蓋了NVIDIA H100、H200、B200和A100等主流型號，能夠滿足處於不同開發週期的企業客戶需求。
同時，根據Aethir的GPU儀表板數據，Aethir的分散式GPU雲算力達到32,914,556 TFlops，相當於擁有超過49萬張NVIDIA H100，價值超過數百億美元。單論可用GPU規模，Aethir已經能與全球少數幾家能做大型語言模型訓練與高併發推理的巨頭相媲美，躋身「全球頂尖企業級」算力行列。
DePIN競爭優勢：SLA服務條款穩定性達99.31%
「Aethir是目前Web 3中唯一一個可以為企業級客戶提供穩定性服務的DePIN項目」，Aethir聯合創始人Mark談論Aethir在DePIN賽道的競爭優勢時說。
Mark之所以能如此有底氣，是因為除了切實擁有企業級的算力資源外，Aethir還具備SLA服務條款，2025年第三季Aethir的SLA穩定性達到99.31%。SLA服務條款是服務提供方與客戶就服務可用性、性能、響應、支持、補償等要素達成的書面承諾，其將「客戶期待服務達到什麼水平」寫得清清楚楚，同時規定如果服務未達到約定該如何補償或處理。
SLA服務條款並不是營銷話術。對於一家做企業級服務的公司來說，擁有SLA服務條款，意味著這家公司把服務質量、響應與賠付規則寫成了對客戶的正式承諾，這既是信任與專業性的證明，也是法律/財務與營運上的責任。企業在選擇服務方時也會優先選擇具有SLA服務條款的企業。
在傳統B2B領域，SLA服務條款幾乎是標配，但在DePIN和去中心化雲算力這個新興行業，服務質量不穩定、性能差被市場廣為詬病。Aethir是率先具備SLA服務條款的去中心化雲算力服務方，這不僅意味著Aethir已經克服了DePIN的缺憾，商業模式走向成熟、體系化，而且也給Aethir在競爭中提供了巨大優勢。
「Aethir與其他DePIN項目做的事情非常不同。Io.net主要利用分散式GPU資源解決一些簡單的AI或者機器學習領域的任務；Render針對消費層級運算連接來進行3D渲染的服務；Grass利用分散式網路資源挖積分；而Aethir則聚焦於在軟體層面，在遊戲和AI等方向提供企業級服務。」Aethir聯合創始人Mark解釋了Aethir與其他DePIN項目的不同之處。
完備的商業模式也使來自企業的可持續性營收成為了Aethir的核心優勢。Aethir的年經常性收入（ARR）已達1.66億美元，而根據DePIN Pulse數據，Render的年經常性收入（ARR）僅為3044萬美元，io.net的年經常性收入（ARR）僅為1131萬美元。同時，從2024年第三季至今，Aethir的協議收入穩步增長，不受幣圈牛熊影響。
截至目前，Aethir已經創造了1.159億美元收入，其過去30天收入達到1280萬美元，超越了以太坊和Lido。
Aethir定價優勢和算力金融化趨勢
Aethir真正的業務競爭對手是Web 2的中心化計算和雲服務企業，而其最大的優勢便是具有競爭力的定價。「舉個例子，現在，像我們平台上的價格，與AWS的價格相比，大約是AWS的1/10」。如下圖所示，Aethir的每小時GPU報價雖然明顯低於谷歌、AWS和Oracle，但其同樣具備大規模LLM訓練和雲端遊戲渲染的企業級計算資源條件。
這主要歸功於Aethir分散式網路的優勢。去中心化的運作模式使Aethir無需購買GPU硬體設備，也無需承擔資料中心的建設和營運成本，以及相應的公司管理費用，這使其成本與傳統Web 2算力提供商相比降低了80%。在傳統市場上，這些成本最終會轉嫁到購買/租用算力的企業上。而在Aethir的網路中，企業直接與算力提供方對接，不僅減少了中間成本，還有助於公平競爭，使中小型或初創企業也能以更低的價格獲得所需計算資源。
Aethir的主要服務對象是Web 2 AI和遊戲企業，但「酒香也怕巷子深」。雖然去中心化算力有定價優勢，但也會有企業因不了解去中心化雲算力運作機制而懼怕風險。並且，從合規角度來看，Aethir採用加密貨幣支付服務款的模式也在觸碰企業合規邊界。對於實體企業而言，因為各國對加密貨幣的定義和監管態度不一，採用加密貨幣結算服務款很可能涉及到反洗錢、支付牌照、稅務等問題。
這實際上也是「代幣化計價」和「算力金融化」的本質區別。傳統的算力市場一般甲乙雙方以法幣結算服務款，即使內部使用代幣計價，該代幣也無法在二級市場流通。但在Aethir網路中，平台代幣ATH用於結算服務款，而ATH是一個能在二級市場自由流通且具有波動性的加密貨幣，這是去中心化雲算力領域以往最大的監管灰區，也為Aethir的業務擴展產生阻力。
但好在隨著今年以來美國監管對加密行業放鬆，美國證券交易委員會（SEC）逐漸釐清證券與加密實用代幣的邊界，AI企業對於去中心化算力的接受度逐漸升高。雖然Web 2大廠仍在算力是否需要集中式提供上有分歧，但他們對於使用加密貨幣結算服務款也早有探索。在2022年，Google就曾試點通過Coinbase讓部分客戶用加密貨幣支付雲服務。
同時，在DAT滿天飛的時代背景下，傳統金融對去中心化算力代幣的接受度也變高了。Aethir在算力金融化方面也走在行業前列。9月29日，Aethir宣布攜手Predictive Oncology （NASDAQ: POAI）推出規模達3.44億美元的ATH數字資產儲備（Digital Asset Treasury, DAT），該儲備金為首個以GPU算力為核心支撐的戰略儲備。
Aethir正於2025年第四季至2026年快速擴展其GPU基礎設施，在全球範圍吸納新型雲主機以滿足企業AI需求的爆發式增長。至2026年第一季，Aethir計劃將全球算力規模提升逾一倍，進一步鞏固其作為推動AI經濟發展的全球領先GPU雲服務商地位。
其產生的實際營收將用於回購ATH代幣。Aethir已於10月11日啟動4500萬美元的DAT回購計劃，時間週期為45天。
因此，Mark稱Aethir DAT是一件藝術品，代表資本市場和代幣經濟學的真正融合，完美同步。
相信在不久的將來，隨著去中心化雲算力對於AI企業發展的促進作用凸顯，全球監管也會積極制定相關政策，促進行業健康發展。那麼，Aethir作為去中心化算力龍頭，其價值也將會被資本再次重估。
ATH的正向飛輪
一個Web 3項目的成功除了敘事、PMF，還包含良好的代幣經濟學。Aethir的代幣經濟學給ATH創造了一個正向飛輪，成為ATH幣價的長期價值支撐。
首先，ATH作為Aethir的算力使用憑證，深度融入了Aethir網路的運作。一方面，企業客戶使用GPU計算資源需要使用ATH代幣結算，給予了代幣實用性，創造了與公鏈類似的費用消化系統。但不同的是，AI模型的訓練是一個長期過程，對於算力的需求以及穩定性也都是長期的，這就意味著一個客戶就等於一個ATH長期購買的承諾。
另一方面，在Aethir提供GPU計算資源的容器必須質押ATH才能提供服務，巧妙地將ATH融入了維繫系統安全的獎懲制度，也減少了市場中代幣的流通量。
同時，Aethir DAT回購代幣後也不會賣出，而是將代幣轉移到DAT財政部。這些代幣將用來質押產生收益，或為企業客戶在網路上預訂計算產生收入，減少了ATH在市場上的流通。
Aethir網路GPU算力擴展，也就意味著會有更多ATH被質押。根據Aethir的GPU儀表板數據，目前已有超過1.74億枚ATH被質押，其中雲主機佔比54%。
Aethir專注於企業級的經濟模型設計對雲主機的吸引力極大，同時80%收益給到雲主機，20%給到Aethir基金會，並且再加上代幣流通量的不斷減少，代幣獎勵價值提高，Aethir能夠以極大的速度擴展平台上的入駐雲主機數量。
大量雲主機入駐，算力提升及低廉的價格將吸引更多大客戶，進而創造更多營收和出色的ARR。雲主機獲得的獎勵分配變多，GPU供給進一步擴張，ATH的雲主機質押率及內在價值支撐進一步增強。
Aethir：Web 3與AI結合的可行商業案例
AI代表的是這個時代生產力的提升，Web 3代表的則是生產關係的革新。但在過去，Web 3與AI的結合多次被證偽，市場經歷了太多泡沫時刻。但在AI的源頭工廠——GPU計算與雲服務領域，Aethir通過閉環的商業模式、遍及全球的客戶、正向的現金流及良好的代幣模型，找到了一條Web 3與AI結合的可行商業案例。
Aethir具有真正的跨界可擴展性。隨著加密行業走向正規化、大眾化，雖然目前市場還將主要視角落在穩定幣、RWA等Web 3改造傳統金融的領域，但在AI驅動的時代背景下，人們遲早會真正察覺到Web 3對於AI和計算市場的革新意義。到那時，作為去中心化雲算力龍頭的Aethir將是第一個被資本目光捕捉的。
