近日，在華盛頓，一場久違的監管對話吸引了全球金融市場的目光。美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）時隔十四年首次坐到同一張桌前，展開了一場關乎未來市場格局的聯合圓桌會議。

SEC 和 CFTC 正嘗試打破多年僵局。過去，CFTC 前主席 Rostin Behnam 認為大多數加密資產應當視作商品，而 SEC 前主席 Gary Gensler 則堅持大多數加密資產屬於證券。這種分歧不僅製造了管轄混亂，也讓市場參與者在合規路徑上無所適從。如今，CFTC 代理主席 Caroline Pham 在會議上表示加密監管的「地盤之爭已經結束」，美國加密監管迎來一次歷史性的態度轉變。

「世紀大和解」
會議伊始， Pham 就為外界傳遞了穩定信號。她強調，自今年一月接掌機構以來，CFTC 在不到九個月時間裡已經完成數十項監管與執法行動，其中不乏針對加密資產的案件。她直言不諱地表示，市場無需再懷疑 CFTC 的正常運轉。「FUD（恐懼、不確定性和懷疑）可以畫上句號了。」值得一提的是，目前 CFTC 的主席人選依舊懸而未決，Pham 目前是 CFTC 唯一在任的委員。

SEC 主席 Paul Atkins 的講話則更加直指市場傳言。面對外界關於兩家機構可能合併的猜測，他明確回應稱，這一設想從未進入監管議程。「合作，而非合併，」他強調，任何形式的機構重組都必須由國會和總統決定。Atkins 同時透露，在當下的優先事項裡，加密資產監管已經被擺在首位。

會議分為三個部分，來自 Kraken、Crypto.com 以及美國銀行和摩根大通等機構的代表齊聚一堂進行討論。

首先是探討 SEC 與 CFTC 的歷史關係、管轄爭議的根源，以及制度演進脈絡。其次是討論在更加協調的監管環境下，交易平台及相關中介（包括交易所、交易界面、清算機構）如何在保護投資者的前提下發揮經濟價值。最後，會議還探討了面向市場參與者這一群體，從降低成本、提高參與效率、擴大選擇的視角切入，探討監管協調如何惠及最終用戶和機構投資者。

Atkins 在會議上表示， 數十年來監管碎片化讓創新陷入困境。企業家被迫應對兩套往往相互衝突的規則。而他們希望找到既保留美國市場標誌性的投資者保護機制，又融合有利於創新的模式。

和解之後，如何分工？
不過，制度的磨合並非一蹴可幾。在華盛頓，立法者正在起草名為《清晰法案》（Clarity Act）的市場結構立法，試圖明確 SEC 與 CFTC 的角色分工。該法案的核心機制是將加密資產劃分為三類、數位商品、投資合約資產以及獲准的支付型穩定幣，並根據這些類別明確美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國證券交易委員會（SEC）的監管義務。其目的是將加密資產交易與豪威測試下的投資合約證券分析區分開來，這最終將決定司法管轄權的劃分。此外，該法案還為創新創建了結構化的入口，並致力於為投資者提供保護。

具體而言，該法案將賦予 CFTC 對加密資產（包括現金或現貨交易）反欺詐或反操縱執法的專屬管轄權。此外，該法案還要求處理加密資產的中介機構（包括目前主導市場的加密貨幣交易所或其他經紀商和交易商）向 CFTC 註冊。對於 SEC，該法案將賦予其對發行人和投資合約資產發行的專屬管轄權，包括註冊和報告要求。SEC 還將對在 SEC 註冊的經紀商、交易商或全國性證券交易所進行交易的加密資產保持反欺詐和反操縱權力。
對於獲准的支付穩定幣，發行人將受銀行監管機構的監管。然而，CFTC 和 SEC 將分別對任何在 CFTC、SEC 註冊的加密交易所進行的交易保持反欺詐和反操縱管轄權。

如果這一法案能夠通過，美國加密資產監管將首次擁有成文的制度框架。

「在現有法規允許的範圍內，並在符合公共利益的前提下，我們各自的機構應考慮協調產品和場所的定義；簡化報告和數據標準；協調資本和保證金框架；並利用各自機構現有的豁免權，建立協調一致的創新豁免機制。」兩位主席表示，「通過共同努力協調監管框架，美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會可以減少不必要的壁壘，提高市場效率，並為創新蓬勃發展創造空間。我們的共同目標是確保美國繼續保持全球資本市場的領先地位。」