Hyperliquid gần đây gặp phải sức ép cạnh tranh khốc liệt, không chỉ mất vị trí dẫn đầu trên sàn giao dịch phái sinh phi tập trung mà khối lượng giao dịch hàng ngày thậm chí còn bị đối thủ Aster vượt qua khoảng 10 lần. Trong khi đó, các sự cố bảo mật trong hệ sinh thái xảy ra thường xuyên, kế hoạch stablecoin vẫn còn trong trứng nước. Trước những lo ngại bên trong và thách thức bên ngoài, Hyperliquid đang giãy giụa như thú dữ bị thương hay đang tích lũy lực lượng cho một đòn đại phản công?

Mùa Đông Đã Đến: Ngai Vàng Thất Thủ và "Lỗ Đen Dữ Liệu"
Tình hình gần đây của Hyperliquid có thể nói là bị vây hãm từ tất cả các phía. Sau khi thị trường chứng kiến hiệu suất mạnh mẽ của thị trường phái sinh phi tập trung và token HYPE, làn sóng đối thủ cạnh tranh đã nhanh chóng đổ bộ vào phân khúc này.

Mạnh mẽ nhất trong số đó là Aster trên BNB Chain, không chỉ nhanh chóng chiếm lấy vị trí thị phần số một trong phái sinh phi tập trung mà Hyperliquid từng chiếm giữ lâu nay, mà còn dẫn đầu khoảng 10 lần về các số liệu như khối lượng giao dịch hàng ngày.

Vào tháng 7 năm nay, thị phần của Hyperliquid trong các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung vẫn chiếm khoảng 65%, và tỷ lệ này đã được duy trì kể từ khi mainnet ra mắt vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, dữ liệu tính đến ngày 22 tháng 9 cho thấy thị phần của Aster đã lên tới 70%, ép thị phần của Hyperliquid chỉ còn 8,3%.

Tuy nhiên, sự thay đổi thị phần này không xảy ra trong một thị trường không tăng trưởng. Khối lượng giao dịch của Hyperliquid thực tế không thay đổi nhiều và thậm chí còn có một mức tăng trưởng nhất định. Khi Aster tham gia cạnh tranh, các hoạt động khuyến khích giao dịch của họ đã mang lại lượng tăng trưởng khổng lồ cho toàn bộ thị trường. Ví dụ, trong tuần từ ngày 22 đến 29 tháng 9, khối lượng giao dịch của Hyperliquid là 80 tỷ USD, vẫn ở mức cao kể từ khi ra mắt. Chỉ là nó trở nên mờ nhạt so với khối lượng giao dịch khổng lồ 270 tỷ USD của Aster trong cùng kỳ.

Hơn nữa, về mặt dữ liệu người dùng, tính đến nay, tổng số người dùng của Aster đã vượt quá 3 triệu, trong khi Hyperliquid, sau một năm phát triển, mới chỉ đạt được 719.000 người dùng. So sánh cho thấy, hiệu ứng lưu lượng của Aster thực sự mạnh hơn rất nhiều so với Hyperliquid.

Dữ liệu ngày 1 tháng 10 cho thấy khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Aster trong 24 giờ qua là khoảng 72,8 tỷ USD, với khoảng 60.000 địa chỉ tham gia giao dịch, trung bình mỗi địa chỉ đóng góp 1,21 triệu USD khối lượng giao dịch. Trong cùng thời kỳ, khối lượng giao dịch trên mỗi người dùng của Hyperliquid là khoảng 165.200 USD.

Ngoài ra, bên cạnh Aster, một số đối thủ cạnh tranh khác như Lighter và edgeX cũng thể hiện hiệu suất mạnh mẽ gần đây. Hyperliquid thực sự đang bị vây hãm.

Đòn Phản Công Tổ Hợp: Ba Mũi Nhọn về Văn Hóa, Cơ Sở Hạ Tầng và Hệ Sinh Thái
Đối mặt với thách thức ồ ạt, Hyperliquid không rơi vào lo lắng thuần túy về số liệu, mà cũng tung ra một loạt các đòn "tổ hợp" nhằm củng cố giá trị dài hạn.

Vào ngày 28 tháng 9, Hyperliquid đã airdrop 4.600 NFT có tên "Hypurr" cho người dùng và những người đóng góp sớm. Hành động này nhanh chóng kích nổ cộng đồng. Chỉ trong vòng 24 giờ, khối lượng giao dịch của bộ sưu tập NFT này đã vượt quá 44,6 triệu USD, giá sàn từng lên tới 68.700 USD, và chiếc hiếm nhất thậm chí đã được bán với giá cắt cổ 75.000 USD.

Việc phát hành Hypurr NFT cũng nhanh chóng làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, thị trường một lần nữa bắt đầu thảo luận về tiềm năng "hái lộc" (airdrop farming) từ Hyperliquid.

Cùng ngày NFT kích nổ cộng đồng, Hyperliquid đã chính thức ra mắt tính năng "Tài sản Định giá Giao ngay Không cần Cấp phép" trên mainnet. Đây là một động thái thoạt nhìn có tính kỹ thuật, nhưng thực chất mang ý nghĩa chiến lược sâu rộng.

Tính năng này cho phép bất kỳ tài sản stable nào đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt trên chuỗi trở thành đồng tiền định giá trên nền tảng một cách không cần cấp phép. Nó yêu cầu người triển khai phải stake 200.000 token HYPE (khóa trong 3 năm) và cung cấp thanh khoản có độ sâu cực cao cho các cặp giao dịch giữa stablecoin này với USDC và HYPE.

Động thái này đưa ra một hướng suy nghĩ mới cho cuộc cạnh tranh stablecoin trên Hyperliquid vốn đang nóng thời gian qua. Đối với USDH do Native Markets phát hành, từ góc nhìn này, không hẳn là Hyperliquid đã đặt cược tất cả. Hơn nữa, một số gã khổng lồ trước đây tham gia cuộc cạnh tranh stablecoin giờ đây cũng có thể tham gia vào cuộc cạnh tranh stablecoin trên Hyperliquid dưới cơ chế này. Và cốt lõi quan trọng nhất, là nó tiếp tục làm suy yếu hiệu ứng độc quyền của USDC trong hệ sinh thái của họ. Vào ngày 1 tháng 10, Guy Young, người sáng lập Ethena Labs, tiết lộ Ethena sẽ hợp tác với Liminal để ra mắt một stablecoin mới trên Hyperliquid.

Bên cạnh đó, thời điểm gần đây trùng với giai đoạn tập trung nhiều sự kiện crypto lớn trên toàn cầu, Hyperliquid cũng đã có màn lộ diện rầm rộ tại các sự kiện này. Tại hackathon offline được tổ chức ở Seoul, ba dự án giành chiến thắng lần lượt là: Hyperliquid Copilot, Edgescan và HODL Bot. Xét theo thể loại, các dự án đoạt giải về cơ bản vẫn xoay quanh phạm vi công cụ giao dịch. Một mặt, điều này có thể phản ánh sự tập trung trong phát triển hệ sinh thái của Hyperliquid, nhưng từ góc độ khác, tính đa dạng của hệ sinh thái vẫn có vẻ hạn chế.

Tranh Luận Về Hào Thủ: Sau Sự Ồn Ào, Hyperliquid Còn Lại Gì?
Lưu lượng và dữ liệu được thúc đẩy bởi kỳ vọng airdrop từ Aster chắc chắn là đáng kinh ngạc, nhưng nó đặt ra một câu hỏi cốt lõi hơn: khi cơn lốc khuyến khích tốn kém này dần lắng xuống và khối lượng giao dịch trở về với nhu cầu thực, thị trường có quay trở lại với Hyperliquid không? Hay nó sẽ viết lại hoàn toàn cục diện thị trường giao dịch phái sinh phi tập trung?

Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải so sánh sâu sắc sự khác biệt cơ bản giữa hai bên và làm rõ hào thủ thực sự của Hyperliquid.

Trước tiên, về tư duy vận hành, hai bên đại diện cho hai triết lý phát triển hoàn toàn khác biệt.

Hyperliquid là một "chủ nghĩa lý tưởng kỹ thuật". Cho đến nay, toàn bộ việc xây dựng hệ sinh thái của họ đều xoay quanh việc mang lại trải nghiệm giao dịch tuyệt đỉnh. Thậm chí có thể nói, Hyperliquid với tư cách là một blockchain công cộng, về bản chất chỉ là cơ sở hạ tầng hỗ trợ phục vụ cho chính Hyperliquid.

Trong khi đó, nền tảng vận hành của Aster lại theo một logic khác. Là một nước cờ quan trọng của Binance và chuỗi BSC trong lĩnh vực phái sinh phi tập trung, vai trò chính của Aster là thay mặt toàn bộ hệ sinh thái Binance đối phó với tác động từ các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung như Hyperliquid. Do đó, kể từ khi ra đời, Aster đã chịu áp lực lớn hơn và có nhiều nguồn lực hơn, thậm chí được gọi là "cuộc chiến ủy nhiệm" của Binance.

Về mặt cạnh tranh sản phẩm, cho dù là khả năng tương thích đa chuỗi, câu chuyện mô hình kinh tế hay nguồn lực hệ sinh thái, Aster đều ở vị trí dẫn đầu, đó là lý do tại sao Aster có thể nhanh chóng giành vị trí dẫn đầu. Lợi thế chính của Hyperliquid có lẽ nằm ở hiệu suất: độ trễ dưới giây và TPS cấp độ 100.000. Tuy nhiên, lợi thế này đang dần bị thu hẹp khi hiệu suất của chuỗi BSC được cải thiện. Vào ngày 23 tháng 9, BNB Chain tiết lộ sẽ tăng tốc khoảng thời gian tạo khối từ 750 mili giây lên 450 mili giây để duy trì khả năng cạnh tranh với các blockchain nhanh nhất trong lĩnh vực crypto.

Vậy, hào thủ cốt lõi của Hyperliquid thực chất là gì? Gạt bỏ những đặc điểm kỹ thuật và sản phẩm bề mặt, nó vẫn có thể có lợi thế lớn trong các khía cạnh sau:

1. Lắng Đọng Người Dùng Chất Lượng Cao: Mặc dù dữ liệu khối lượng giao dịch của Aster dẫn trước rõ rệt, nhưng có sự tương phản lớn về số liệu Khối lượng Mở (Open Interest - OI). Vào ngày 29 tháng 9, OI của Hyperliquid là 12,9 tỷ USD, trong khi con số cùng kỳ của Aster chỉ là 200 triệu USD - chênh lệch hơn 60 lần. OI cao hơn có nghĩa là Hyperliquid đã lắng đọng nhiều vị thế giao dịch thực, dài hạn và có nguồn vốn lớn hơn. Chất lượng và độ gắn kết người dùng của họ vượt xa so với những người dùng ngắn hạn chủ yếu tập trung vào rửa khối lượng và arbitrage.

2. Tổng Giá Trị Khoá (TVL) Cao Hơn: TVL của Hyperliquid là khoảng 5,77 tỷ USD, trong khi con số của Aster là khoảng 2,2 tỷ USD. Nhìn qua, chênh lệch chỉ hơn gấp đôi. Tuy nhiên, điều kiện tiên quyết là TVL của Aster được kích thích bởi airdrop, trong khi dữ liệu của Hyperliquid thể hiện hiệu suất tương đối ổn định. Về cơ bản, ở thời điểm hiện tại, Aster đại diện nhiều hơn cho lực lượng đầu cơ, trong khi Hyperliquid rõ ràng đã tích lũy được lực lượng đầu tư giá trị dài hạn hơn.

3. Hệ Sinh Thái Độc Lập: So với nguồn lực mạnh mẽ của hệ thống Binance, tính độc lập của Hyperliquid một mặt có vẻ đơn độc, nhưng mặt khác lại đại diện cho tính độc lập trong ra quyết định cao hơn. Đặc biệt trong các tình huống khủng hoảng, hệ thống Hyperliquid có thể đưa ra quyết định hoàn toàn dựa trên góc độ ổn định hệ thống giao dịch, như trong các vụ việc thao túng giao dịch trước đây. Ngay cả khi bị chất vấn từ bên ngoài, Hyperliquid vẫn sẽ kiên quyết duy trì sự ổn định của hệ thống giao dịch. Ngược lại, Aster hiện vẫn chưa gặp phải sự cố nào như vậy, nhưng một khi sự cố tương tự xảy ra, liệu chuỗi BSC có thể thực hiện các biện pháp khẩn cấp tương tự như Hyperliquid để bảo vệ lợi ích của người dùng hoặc kho bạc của Aster không? Khả năng này không cao.

Nhìn chung, mặc dù Hyperliquid vẫn sở hữu nhiều hào thủ, nhưng tình hình vẫn không mấy lạc quan. Những gì họ phải đối mặt trên thị trường không chỉ là một Aster; những kẻ thách thức hiện tại giống như Lục Đại Phái vây công Minh Giáo, đang chờ đợi lần lượt thách thức. Vào lúc này, Hyperliquid không chỉ phải đổi mới để đối phó với cuộc khủng hoảng lưu lượng giảm, mà còn phải ra quyết định thận trọng, một khi xảy ra sai sót lớn thì có thể rơi vào tình thế vô cùng khó khăn.

Kết quả cuối cùng của cuộc đối đầu này sẽ phụ thuộc vào việc thị trường cuối cùng coi trọng "sự ăn mừng ngắn hạn" hay "sức mạnh nội tại dài hạn". Đối với Hyperliquid, thử thách thực sự chỉ mới bắt đầu.