在聯準會正式啟動降息並釋放年內或有兩次降息信號後，美國市場情緒一度高漲，投資者普遍押注美股牛市可期。然而，聯準會主席鮑爾在9月23日的一番講話卻為這種樂觀降溫。他直言美股估值偏高，隨即引發市場回調，三大股指連續三日下跌，牛市預期遭到重挫。

從全球資本流動角度來看，鮑爾此舉並非空穴來風。如果市場對降息的預期持續強化，美元指數下跌幾乎不可避免，資本回流美國的吸引力會減弱，反而可能拖累投資和增長。在疊加關稅政策的背景下，聯準會要找到所謂「自然利率」將更為困難。由此，引導市場不要過度預期寬鬆，或許正是鮑爾的真正意圖。

更深層的原因，還在於美國脆弱的財政局面。隨著「大而美法案」等財政刺激政策的兌現，美元資產錨定效應正在逐漸減弱。如果在高債務壓力下持續降息，全球投資者大規模拋售美元資產的風險將加劇。這對任期僅剩數月的鮑爾而言，顯然是不可承受的後果。因此，他必須通過言論調節市場，避免形成「一邊倒」的寬鬆預期。

此外，聯準會也希望傳遞一個信號：即便降息是被動選擇，它仍會堅持獨立性，不會完全迎合白宮的政治訴求。尤其在通膨問題尚未真正解決的情況下，若因關稅推高物價，過去數年的緊縮努力將付諸東流。考慮到供應鏈調整對價格的傳導或在半年後集中顯現，聯準會必須保持警惕。

當前，美國債務規模已突破GDP的123%，遠超IMF的警戒線，財政可持續性備受質疑。美元走弱、黃金上漲和美債波動，都反映出投資者對美國經濟的不安。對於聯準會來說，降息趨勢幾乎不可避免，但如何在「穩增長」與「控通膨」之間找到平衡，同時避免市場形成單邊預期，將是鮑爾面對的最大挑戰。