Stablecoin đang trải qua một quá trình chuyển đổi sâu sắc, từ vị thế "lao động lưu lượng" phụ thuộc vào các chuỗi công cộng như Ethereum và Tron, tiến tới một giai đoạn mới "thu giữ giá trị" thông qua việc xây dựng chuỗi công cộng riêng. Bản chất của xu hướng này nằm ở việc các bên phát hành giành lại quyền kiểm soát phân phối phí giao dịch và quyền chi phối hệ sinh thái. Trước đây, toàn bộ phí giao dịch khổng lồ từ USDT trên Tron đều thuộc về chuỗi công cộng. Tuy nhiên, với việc ra mắt chuỗi riêng, các tổ chức như Tether và Circle giờ đây có thể sử dụng chính stablecoin để trả phí Gas, từ đó giữ giá trị lại trong hệ sinh thái của họ. Đáng chú ý, chuỗi Plasma của Tether đã đi tiên phong trong việc chuyển khoản miễn phí, hoàn toàn phá vỡ mô hình cũ.

Một động lực cốt lõi khác đằng sau sự chuyển hóa thành chuỗi công cộng của stablecoin là tích hợp hệ sinh thái. Là nòng cốt của thanh khoản thị trường, khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin đã vượt xa Bitcoin. Việc xây dựng chuỗi riêng không chỉ đồng nghĩa với việc thu về doanh thu phí mà còn tích hợp các hoạt động kinh doanh như thanh toán, cho vay và liên chuỗi. Ví dụ, chuỗi Arc của Circle tích hợp động cơ ngoại hối, tập trung vào khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và thị trường tổ chức. Chuỗi Stable của Tether, sử dụng kiến trúc chuỗi kép và mô hình gasUSDT, nhằm tạo ra một vòng lặp khép kín hoàn chỉnh từ phát hành đến thanh toán. Điều này nâng cấp các nhà phát hành stablecoin từ những "nhà cung cấp token" đơn thuần thành các nền tảng cấp hệ sinh thái.

Công nghệ và tuân thủ cũng là những điểm đột phá then chốt. Các chuỗi công cộng hiện tại thường có phí cao hoặc độ ổn định không đủ, khiến chúng không đáp ứng được nhu cầu của các tổ chức. Chuỗi riêng cho phép tối ưu hóa có mục tiêu: chuỗi Tempo của Stripe hỗ trợ thanh toán phí bằng đa stablecoin và thanh toán có điều kiện; Circle Arc tích hợp trực tiếp các mô-đun tuân thủ để đáp ứng yêu cầu KYC/AML; Tron tận dụng tiêu chuẩn ISO 20022 để kết nối với hệ thống ngân hàng và đã đạt được chứng nhận MiCA. Những nỗ lực này không chỉ giải quyết các điểm đau về hiệu suất mà còn chớp lấy thế chủ động trong khuôn khổ quy định.

Bối cảnh cạnh tranh cũng đang phát triển theo. Sau khi chuỗi Stable của Tether ra mắt, Tron đối mặt với khoản thất thoát doanh thu phí đáng kể. Circle, thông qua việc thúc đẩy nhu cầu gốc cho USDC, đang làm xói mòn thị phần của USDT. Đồng thời, các tổ chức tài chính truyền thống và vốn nguyên bản crypto đang thâm nhập lẫn nhau: Deutsche Bank và Standard Chartered đã tham gia liên minh Tempo để khám phá thanh toán xuyên biên giới, trong khi các giao thức DeFi đang triển khai chiến lược trên các chuỗi công cộng stablecoin, đẩy nhanh quá trình thể chế hóa. Các giao thức thanh toán, khả năng tương tác liên chuỗi và tiêu chuẩn tuân thủ đang trở thành những tâm điểm cạnh tranh mới.

Nhìn chung, sự chuyển hóa thành chuỗi công cộng của stablecoin không chỉ báo hiệu sự nâng cấp trong mô hình lợi nhuận của các nhà phát hành mà còn cho thấy ngành công nghiệp đang chuyển từ "tăng trưởng bùng nổ" sang "khai thác giá trị sâu." Trong tương lai, những chuỗi công cộng có thể cân bằng giữa hiệu suất, tuân thủ và độ kết dính hệ sinh thái có khả năng sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của kỷ nguyên kinh tế số.