Sàn giao dịch tuân thủ Mỹ Gemini sẽ niêm yết trên Nasdaq trong tuần này với mã chứng khoán “GEMI”. Đây là sàn giao dịch tiền mã hóa thứ ba niêm yết tại Mỹ, sau Coinbase và Bullish.

Theo bản báo cáo cập nhật mà sàn giao dịch này nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ vào thứ Ba, Gemini hiện dự định phát hành cổ phiếu với giá từ 24 đến 26 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn so với mức giá ban đầu từ 17 đến 19 USD mỗi cổ phiếu. Kế hoạch huy động vốn tối đa lên đến 433 triệu USD, cao hơn so với mục tiêu 317 triệu USD trong lần công bố đầu tiên vào ngày 2/9. Định giá của công ty cũng đạt 3 tỷ USD. Trong đợt IPO này, Gemini cũng nhận được khoản đầu tư chiến lược 50 triệu USD từ Nasdaq.

Không chỉ Gemini, có rất nhiều doanh nghiệp mã hóa sắp IPO tại Mỹ. Vào cùng ngày Gemini niêm yết, nền tảng cho vay Figure cũng sẽ lên sàn.

Tuy nhiên, trái ngược với mức độ quan tâm, tình hình tài chính của Gemini không mấy khả quan. Theo bản báo cáo cập nhật, trong nửa đầu năm 2025, Gemini lỗ ròng tới 282,5 triệu USD, cao hơn đáng kể so với mức lỗ cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu trong cùng kỳ là 68,6 triệu USD, giảm khoảng 8% so với cùng kỳ.

Đây cũng là hai mặt của cơn sốt niêm yết mã hóa: một mặt là sự đón nhận nồng nhiệt từ thị trường vốn, mặt khác là khả năng sinh lời thực tế của doanh nghiệp vẫn đang bị thị trường chất vấn.

Giấc mơ tuân thủ của cặp song sinh hưởng lợi từ đầu tư Bitcoin giai đoạn đầu

Người sáng lập Gemini là cặp song sinh Cameron và Tyler Winklevoss đến từ Harvard. Hai người nổi tiếng vì vụ kiện với Mark Zuckerberg về quyền sở hữu Facebook giai đoạn đầu và cuối cùng nhận được khoản dàn xếp khoảng 65 triệu USD. Một phần số tiền này sau đó được đầu tư vào Bitcoin, biến hai anh trở thành những người nắm giữ số lượng lớn tiền mã hóa từ sớm. Năm 2014, họ thành lập Gemini tại New York, nhấn mạnh định vị “tuân thủ” và “bảo mật”, nỗ lực xây dựng một nền tảng giao dịch được hệ thống tài chính truyền thống công nhận cho ngành công nghiệp mã hóa. Ngay sau khi thành lập, công ty đã nhận được giấy phép trust từ Sở Dịch vụ Tài chính New York và vào năm 2016 trở thành một trong những nền tảng Mỹ đầu tiên được cấp phép giao dịch Ethereum.

Kể từ khi thành lập, ngoài cung cấp dịch vụ mua bán tiền mã hóa, Gemini còn mở rộng sang các lĩnh vực lưu ký, stablecoin (GUSD), thẻ tín dụng và kinh doanh phái sinh, đặc biệt được các nhà đầu tư tổ chức chú ý nhờ dịch vụ lưu ký và kiểm soát rủi ro tuân thủ.

Hiện tại, công ty nắm giữ giấy phép trust của Cục Dịch vụ Tài chính New York. Công ty cũng đã nhận được giấy phép tuân thủ theo khuôn khổ Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của EU trong năm nay, đồng thời nắm giữ giấy phép công ty đầu tư MiFID II đã có trước đó. Nhiều loại giấy phép cùng nhau tạo nên nền tảng tuân thủ cho hoạt động kinh doanh của công ty tại châu Âu. Nhờ hàng loạt giấy phép này, Gemini không chỉ có thể cung cấp hợp pháp các dịch vụ giao dịch và lưu ký tài sản mã hóa tại 27 quốc gia thành viên EU mà còn bao phủ 3 quốc gia thuộc Khu vực Kinh tế châu Âu là Iceland, Liechtenstein và Na Uy, với phạm vi dịch vụ tổng cộng bao gồm 30 quốc gia và vùng lãnh thổ châu Âu.

Số liệu tài chính cho thấy Gemini đang đối mặt với những thách thức không nhỏ. Báo cáo cho thấy trong nửa đầu năm 2025, lỗ ròng của công ty khoảng 282,5 triệu USD, tăng gần sáu lần so với cùng kỳ năm ngoái; doanh thu cùng kỳ là 68,6 triệu USD, giảm so với 74,3 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái. Khối lượng giao dịch của Gemini trong nửa đầu năm 2025 là khoảng 24,8 tỷ USD, tài sản được lưu ký trên nền tảng khoảng 18,2 tỷ USD, số người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng là 523.000. Mặc dù những con số này cho thấy nó vẫn là một sàn giao dịch có quy mô, nhưng vẫn có khoảng cách đáng kể so với những người dẫn đầu thị trường như Coinbase. Theo dữ liệu ngành, Coinbase hiện chiếm khoảng 49% thị phần giao ngay tại Mỹ, trong khi Gemini từng chiếm tối đa khoảng 3% trong vài năm qua nhưng thị phần đã giảm trong những năm gần đây.

Mặt nóng và lạnh đằng sau cơn sốt niêm yết mã hóa

Việc niêm yết của Gemini diễn ra trong bối cảnh thị trường IPO Mỹ đang hồi phục. Khi chứng khoán Mỹ nói chung mạnh lên, nhiệt tình niêm yết của các công ty công nghệ lại bùng cháy, các doanh nghiệp liên quan đến blockchain và mã hóa cũng trở thành phân khúc nóng mới. Việc niêm yết của Gemini không phải là trường hợp cá biệt, vào cùng ngày nó lên sàn, nền tảng cho vay blockchain Figure cũng sẽ lên sàn NYSE. Trước đó, Bullish đã hoàn thành niêm yết vào tháng 8, giá cổ phiếu tăng gấp đôi trong ngày đầu tiên, định giá vượt 13 tỷ USD; còn việc niêm yết trên Nasdaq của Coinbase vào năm 2021 đã đẩy tài sản mã hóa vào thị trường tài chính chính thống, vốn hóa thị trường từng vượt 100 tỷ USD trong ngày đầu tiên và đến nay vẫn là chỉ báo của ngành.

Tuy nhiên, con đường đến thị trường vốn của các công ty mã hóa không phải là dễ dàng. Mặc dù Coinbase đạt doanh thu gần 6,6 tỷ USD và lợi nhuận ròng gần 2,6 tỷ USD vào năm 2024, nhưng giá cổ phiếu đã trải qua nhiều biến động lớn, điều này cũng cho thấy sự mong manh của giá cổ phiếu, biểu hiện giá chịu ảnh hưởng sâu sắc từ giám sát chính sách. Bullish có định giá đáng kinh ngạc khi lên sàn nhưng thực tế vẫn trong tình trạng thua lỗ. Số liệu tài chính của Gemini cũng cho thấy hiệu suất của nó gần với trường hợp sau hơn.

Việc Gemini nâng mục tiêu huy động vốn lần này phản ánh sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các doanh nghiệp cơ sở hạ tầng mã hóa vẫn mạnh mẽ, nhưng thực tế tài chính thua lỗ cũng khiến người ta lo ngại về con đường sinh lời dài hạn. Chi phí tuân thủ của sàn giao dịch mã hóa rất cao, và cạnh tranh khốc liệt, việc đạt được tăng trưởng dài hạn không phải là điều dễ dàng.

Liệu trong tương lai Gemini có thể đứng vững trên thị trường vốn giống như Coinbase hay không, có lẽ phụ thuộc vào một số biến số then chốt: thứ nhất là khả năng tiếp tục thu hút khách hàng tổ chức, mở rộng quy mô kinh doanh giao dịch và lưu ký; thứ hai là khả năng đạt được tăng trưởng doanh thu thông qua đột phá giám sát thị trường châu Âu; thứ ba là khả năng duy trì ổn định giữa cuộc chơi giám sát và biến động thị trường.

Đối với nhà đầu tư, việc đánh giá liệu Gemini có giá trị đầu tư dài hạn hay không cũng cần tham khảo biểu hiện của nó trong một vài chu kỳ báo cáo tài chính sau đó.