Trong bối cảnh dự kiến Fed cắt giảm lãi suất ngày càng tăng, thị trường cũng đặc biệt quan tâm đến tác động của nó đối với giá cả hàng hóa.

Xét từ các yếu tố môi trường vĩ mô, Phó Tổng Giám đốc Phân tích Vĩ mô của Chính Tín Futures, ông Bồ Tổ Lâm cho biết, theo kinh nghiệm lịch sử, mỗi khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, các mặt hàng công nghiệp trong nhóm hàng hóa thường có xu hướng giảm theo. Logic đằng sau điều này là khi nền kinh tế Mỹ hoặc toàn cầu bước vào chu kỳ suy thoái, Fed thường bị động áp dụng các biện pháp cắt giảm lãi suất ngược chu kỳ để ổn định nền kinh tế. Trong bối cảnh suy thoái kinh tế, sự yếu kém từ phía cầu sẽ trở thành yếu tố then chốt khiến giá hàng hóa giảm.

Tuy nhiên, khi thảo luận về hiện tượng này trước đây, các yếu tố phía cung ít được phân tích sâu. Ông Bồ Tổ Lâm cho biết, trên thực tế, tình hình suy thoái kinh tế của Mỹ hoặc toàn cầu khác nhau sẽ dẫn đến biểu hiện giá hàng hóa khác nhau. Nếu suy thoái kinh tế do thu hẹp nhu cầu, giá hàng hóa thường giảm mạnh; ngược lại, nếu nền kinh tế chỉ trong giai đoạn điều chỉnh bình thường của chu kỳ tăng trưởng, các yếu tố phía cung sẽ tác động rõ rệt hơn đến giá hàng hóa.

"Hiện tại, môi trường vĩ mô toàn cầu có điểm tương đồng với những năm 70-80 của thế kỷ 20." Ông Bồ Tổ Lâm cho biết, vào thời điểm đó, mỗi khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, nền kinh tế lại có hiện tượng quá nóng. Trong điều kiện nguồn cung hạn chế, giá hàng hóa không giảm mà lại tăng, cuối cùng buộc Fed sau khi cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn phải quay lại chu kỳ tăng lãi suất.

Xét về logic truyền dẫn của lộ trình lãi suất Fed đến giá hàng hóa, các mặt hàng khác nhau do đặc tính riêng có phản ứng khác biệt đáng kể với biến động lãi suất. Lấy biểu hiện của các mặt hàng hàng hóa đầu bảng làm ví dụ, ông Tưởng Hiền Huy giới thiệu, vàng rất nhạy cảm với lãi suất thực. Khi lãi suất thực tăng, tức lãi suất danh nghĩa tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, sẽ gây bất lợi đáng kể cho vàng. Đó là bởi chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng lên, và đồng USD thường cũng mạnh lên, sức hấp dẫn của vàng tương đối giảm; ngược lại, khi lãi suất thực giảm, chi phí nắm giữ vàng giảm, thuộc tính bảo toàn giá trị và trú ẩn tránh rủi ro của vàng nổi bật, sẽ có lợi đáng kể cho vàng.

Đồng thường được coi là "thước đo nền kinh tế", rất nhạy cảm với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Tăng lãi suất thường kìm hãm hoạt động kinh tế, làm suy yếu nhu cầu下游 ở các lĩnh vực then chốt như xây dựng, sản xuất, thiết bị điện, từ đó gây bất lợi cho giá đồng; ngược lại khi cắt giảm lãi suất. Ngoài ra, đồng có thuộc tính tài chính mạnh, điều này cũng khiến nó khá nhạy cảm với xu hướng của USD.

Dầu thô cũng khá nhạy cảm với lãi suất, nhưng cơ chế truyền dẫn khá phức tạp: một mặt, suy yếu kinh tế sẽ khiến nhu cầu dầu thô chậm lại; mặt khác, trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, việc lãi suất và USD giảm sẽ hỗ trợ giá dầu. Đồng thời, phía cung dầu thô có nhiều biến động, chính sách "OPEC+" và tình hình địa chính trị cũng là những yếu tố chủ đạo ảnh hưởng đến nguồn cung dầu thô.

Tương đối mà nói, nông sản ít nhạy cảm trực tiếp với lãi suất nhất. Ông Tưởng Hiền Huy cho biết, giá nông sản chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố phía cung (như thời tiết, chính sách,...), trong khi tác động của lãi suất chủ yếu thể hiện gián tiếp thông qua các kênh như nhu cầu nhiên liệu sinh học và chi phí sản xuất.