"Biến Đổi Lượng Dẫn Đến Biến Đổi Chất"

　　Kể từ nửa cuối năm, tỷ giá đồng đô la Hồng Kông (HKD) liên tục chạm mức bảo đảm chuyển đổi yếu, khiến Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) phải thường xuyên can thiệp để ổn định tỷ giá. Nhưng tại sao lần can thiệp gần đây nhất lại khiến tỷ giá HKD tăng mạnh nhất?

　　"Đây là biến đổi lượng dẫn đến biến đổi chất," một nhà phân tích thị trường ngoại hối kỳ cựu cho phóng viên biết. Việc đồng HKD tăng mạnh gần đây có liên quan mật thiết đến sự đảo chiều các vị thế mua trong giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade): khi số dư HKD giảm xuống một mức nhất định, thanh khoản không còn dồi dào như trước, chi phí vốn HKD thoát khỏi lãi suất zero, chênh lệch lãi suất giữa HKD và USD thu hẹp, và việc đóng các vị thế carry trade (vay HKD và đổi sang USD) dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá HKD.

　　Tạ Tranh Dung, nhà nghiên cứu tại Viện Nghiên cứu Đông Nam Á của Ngân hàng Xingye, cho biết với phóng viên rằng có mối quan hệ phi tuyến tính giữa thanh khoản HKD, được đại diện bởi tổng số dư ngân hàng, và lãi suất vốn HKD. Dữ liệu lịch sử cho thấy HIBOR chỉ thay đổi đáng kể khi tổng số dư giảm xuống khoảng 50 tỷ HKD. Khi tổng số dư giảm xuống mức hiện tại, các xáo trộn biên về thanh khoản đã trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến lãi suất vốn HKD. Do đó, chỉ đến khi có các hành động can thiệp gần đây của HKMA, lãi suất vốn HKD mới bắt đầu thắt chặt đáng kể.

　　Ngoài ra, dòng vốn lớn chảy vào phía nam (vào thị trường Hồng Kông) đã tạo ra nhu cầu đổi ngoại tệ sang HKD mạnh mẽ, trở thành một "động lực" khác thúc đẩy tỷ giá HKD tăng cao trong đợt này. Theo báo cáo nghiên cứu của Bộ phận Thị trường Tài chính Ngân hàng China Merchants, dòng vốn vào phía nam đã thiết lập kỷ lục lịch sử vào ngày 15 tháng 8 với dòng vốn ròng gần 35,877 tỷ HKD trong một ngày. Việc "tích trữ" cổ phiếu Hồng Kông với số lượng lớn bởi dòng vốn vào phía nam đã thúc đẩy nhu cầu đối với đồng HKD.