小米二季度財報前瞻：手機業務毛利率成焦點 電車能否扛起增長大旗？

　　綜合多家機構觀點，小米集團的智能手機業務量價齊跌與電車業務毛利率攀升構成核心矛盾，而印度市場拖累、存儲成本上漲及補貼退坡三大壓力，正倒逼小米加速「高端化+生態化」戰略轉型。

　　華興證券最新研報指出，全球智能手機市場復甦週期已結束。二季度全球出貨量同比持平，小米出貨4240萬台，與市場表現一致。但行業價格戰已從高端機型蔓延至中低端市場，導致小米手機業務收入與毛利率雙雙承壓。華興預測，小米二季度手機單價僅1080元，相關收入同比下滑1%，毛利率環比下降近1個百分點至11.5%。由於競爭加劇及內存成本上漲，下半年毛利率可能持續低於12%。

　　野村東方國際證券認為，彭博一致預期小米2025年手機出貨量約1.7億部，但受海外市場疲軟影響，實際出貨量可能落於1.6-1.7億部區間。零部件成本上升疊加產品組合變化，手機毛利率下行趨勢難改。

　　在手機業務承壓之際，小米電車成為最大亮點。華興證券指出，SU7 Ultra車型顯著提升產品結構，推動二季度電車單價接近24萬元，毛利率達23.4%。儘管6月交付因YU7上市籌備短暫放緩，但7月已重回3萬輛以上。隨著產品結構優化，三季度毛利率有望進一步擴大。野村東方國際證券強調，YU7需求旺盛及SU7 Ultra持續發力，電車業務基本面風險有限，預計下半年將實現盈利。

　　物聯網業務同樣表現亮眼。華興證券預計二季度收入同比增長35%，主要由空調等「白電」品類驅動。但需警惕二季度以來空調市場競爭加劇帶來的額外費用壓力。綜合手機業務下滑影響，華興將小米2025-2027年總收入預測下調1%，2025-2026年調整後淨利潤預測分別下調3%和1%。