降息預期VS通脹現實：傑克遜霍爾全球央行年會或成市場轉折點

　　新華財經北京8月18日電 美聯儲主席鮑威爾即將於8月21日至23日在懷俄明州傑克遜霍爾召開的全球央行年會上的表態，將成為本週牽動全球資本市場神經的核心事件。當前，市場對美聯儲9月降息的預期熱度與政策制定者面臨的複雜現實之間裂痕不斷擴大，一場圍繞貨幣政策走向的預期博弈正進入關鍵窗口期。

　　市場狂熱押注降息，估值泡沫隱現

　　近期，標普500指數持續攀升並刷新歷史高位，背後折射出投資者對美聯儲降息的強烈預期。利率互換合約顯示，目前市場認為美聯儲在9月會議上降息的概率高達92%，幾乎將這一舉措視為既定事實。這種近乎一致的預期源於兩方面動因：一是7月疲軟的就業報告及後續數據的向下修正，引發對經濟放緩的擔憂；二是市場普遍認為，只要通脹未出現災難性飆升，美聯儲就應採取預防性降息以穩定經濟增長。在此背景下，資金大舉湧入股票、加密貨幣和企業債券等高風險資產，形成流動性驅動的上漲行情。然而，這種由預期支撐的市場繁榮存在顯著脆弱性，一旦美聯儲實際行動不及預期，可能觸發「買預期賣事實」的劇烈調整。

　　服務業通脹粘性凸顯，政策兩難加劇

　　儘管市場沉浸在降息預期中，但最新公布的經濟數據卻傳遞出複雜信號。7月核心CPI同比增速意外加速至3.1%，其中服務業通脹成為主要推手，剔除能源後的服務業價格環比上漲0.4%，遠超受關稅影響的商品價格漲幅。更值得關注的是，生產者價格指數（PPI）中最終需求的服務價格大幅上漲1.1%，預示未來終端通脹壓力不容忽視。

　　摩根士丹利指出，服務業通脹由國內勞動力成本和租金等內生因素驅動，具有更強的粘性，遠比受外部衝擊的商品通脹更難化解。這一現象將美聯儲置於兩難境地：若堅持降息，可能加劇通脹預期；若維持高利率，則需承受經濟放緩的風險。